美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

299Volgend

662volgers

Feed

De halfgeleidersector is al zo hard gedaald, wie kan de markt in oktober nog redden? Ik denk dat de kwartaalcijfers van de komende twee weken waarschijnlijk zullen bepalen of $SOXX een behoorlijke opleving krijgt of juist verder zakt. $QQQ $SPY $NVDA $MU $SNDK $SOXX is tot en met donderdag al 8 handelsdagen op rij gedaald en staat vrijdag tijdens de handel nog steeds onder druk. Wat nog beangstigender is, is dat TSMC en ASML sterke kwartaalcijfers hebben gepresenteerd, maar dat toch niet konden voorkomen dat de sector daalde. Als zelfs de kernbedrijven in de halfgeleiderproductie de marktsentimenten niet kunnen keren, denk ik dat het niet realistisch is om te blijven hopen dat chipbedrijven de markt kunnen redden met een mooie winst per aandeel. Maar het echte hoogtepunt in oktober moet nog komen. Op 21 oktober publiceren $META, $LRCX en $TXN hun kwartaalcijfers. Meta's AI-kapitaaluitgaven en daadwerkelijke rendement zullen direct het vertrouwen in investeringen in datacenters beïnvloeden; Lam Research kan bevestigen of de orders voor geavanceerde processen en opslagapparatuur nog steeds sterk zijn. In dezelfde week volgen ook $WDC en daarna $STX. Deze bedrijven kunnen ons helpen beoordelen of de vraag in de halfgeleider- en opslagketen verslechtert. 28 oktober is volgens mij de meest cruciale dag. $MSFT en $GOOG publiceren hun cijfers, en op dezelfde dag is er ook de rentevergadering van de Federal Reserve. De groei van Microsoft's Azure, de groei van Google Cloud, investeringen in TPU en de vrije kasstroom van beide bedrijven kunnen direct de marktbeoordeling van AI-businessmodellen beïnvloeden. Op 29 oktober volgen $AMZN en $SNDK. De groei van Amazon's AWS en toekomstige kapitaaluitgaven zullen de vraag naar AI-infrastructuur verder bevestigen; SanDisk moet met NAND-prijzen, winstmarges en de vooruitzichten voor het volgende kwartaal aantonen hoe lang de winstgroei in de opslagindustrie kan aanhouden. Deze ronde van scherpe dalingen in de halfgeleidersector kan niet simpelweg worden toegeschreven aan een slechte chipvraag. Vanuit het recente marktoverzicht neig ik meer naar de gedachte dat na de short squeeze in september veel bestaande AI-longposities hun risico's aan het verminderen zijn en de markt tegelijkertijd de eerder te ver uitgezette waarderingen aan het verwerken is. Hoge Amerikaanse staatsobligatierendementen, olieprijzen en inflatiedruk, onzekerheid rond de tussentijdse verkiezingen en enorme AI-financieringsbehoeften drukken allemaal op de bereidheid van kapitaal om opnieuw de markt te betreden. Daarom zijn de komende kwartaalcijfers erg belangrijk. Als Microsoft, Google, Meta en Amazon tegelijkertijd bewijzen dat de AI-vraag nog steeds sterk is en dat inkomsten en operationele kasstromen geleidelijk de kapitaaluitgaven kunnen bijbenen, gecombineerd met een daling van de Amerikaanse staatsobligatierendementen, denk ik dat de halfgeleidersector een kans heeft op een sterke waarderingsherstel. Maar als deze bedrijven blijven aankondigen dat ze hun kapitaaluitgaven aanzienlijk verhogen terwijl de vrije kasstroom onder druk blijft staan, kan de markt juist meer bezorgd raken over het rendement op AI-investeringen en toekomstige financieringsdruk. Er is ook een nog gevaarlijker scenario: alle kwartaalcijfers overtreffen de verwachtingen, maar de halfgeleiders stijgen nog steeds niet. Als zelfs de belangrijkste techreuzen het marktrisico niet kunnen keren, betekent dat dat de huidige verkoopdruk nog lang niet voorbij is. Ik blijf op de lange termijn positief over AI, maar blijf voorzichtig over de resterende marktontwikkelingen in oktober. Na de extreme daling van $SOXX kan er op elk moment een technische opleving komen, maar voordat er weer een aanhoudende koopgolf is, zal ik niet snel concluderen dat de bodem is bereikt. Voor wie een zware positie heeft, is het belangrijkste nu niet te gokken welke bedrijven de markt kunnen redden, maar ervoor te zorgen dat je een tweede dalingsronde door tegenvallende kwartaalcijfers kunt doorstaan. Op 21 oktober kijken we naar AI-kapitaaluitgaven, op 28 oktober naar cloud computing en de Federal Reserve, en op 29 oktober naar AWS en opslag. Deze dagen kunnen het belangrijkste verificatievenster zijn voor de korte termijn bewegingen in de halfgeleidersector. Als deze reeks kwartaalcijfers aan het eind van de maand $SOXX nog steeds niet kan redden, zal ik voorzichtiger zijn over de verdere marktontwikkelingen.

In deze technologische aandelencrash in oktober ben ik juist steeds meer jaloers op degenen die veel contant geld hebben. Voor beleggers die eerder volledig geïnvesteerd waren en hoog instapten, is dit waarschijnlijk de pijnlijkste fase. Maar voor mensen met voldoende contanten, zonder hefboomdruk en die bereid zijn drie tot vijf jaar vast te houden, denk ik dat de markt langzaam een zeer waardevolle gouden kans aan het creëren is. $SOXX $QQQ $NVDA $MU $SNDK Ik heb eerder benadrukt dat deze correctie op het scherm meer lijkt op een voortdurende uitstroom van bestaande AI-longposities dan op een volledige krachtinspanning van shortposities. Na de short squeeze in september begint de markt de eerder te ver uitgezette waarderingen te verwerken. Tegelijkertijd dwingen de hoge Amerikaanse staatsobligatierentes, stijgende olieprijzen, de naderende Amerikaanse tussentijdse verkiezingen en zorgen over het rendement op AI-kapitaaluitgaven beleggers om hun risico-exposure te verlagen. Dit leidt tot een fenomeen dat de aandacht verdient: de aandelenkoersen van veel bedrijven dalen sterk achtereenvolgens, maar hun kerncompetenties zijn in slechts enkele dagen niet in gelijke mate verslechterd. $TSM beheerst nog steeds de wereldwijde toonaangevende geavanceerde productietechnologie, $ASML heeft nog steeds een zeer hoge barrière met zijn lithografietechnologie, de zoek-, cloud- en AI-ecosystemen van $GOOG verliezen niet plotseling hun waarde door koerscorrecties, en $AVGO’s lange termijn positie in op maat gemaakte chips en netwerkinfrastructuur is fundamenteel onveranderd. Natuurlijk betekent een koersdaling niet dat alle bedrijven goedkoop zijn. Maar als de winstgevendheid van een bedrijf in de komende drie tot vijf jaar niet duidelijk verslechtert, en de koers door macro-angst en kapitaaluitstroom sterk daalt, dan kunnen de langetermijnverwachte rendementen beginnen te verbeteren. Daarom vind ik contant geld in deze fase bijzonder belangrijk. Volledig geïnvesteerden denken elke dag na over wanneer het herstel komt, of ze moeten stoppen met verliezen, en of ze het verlies kunnen dragen. Hefboomgebruikers hebben zelfs geen keuze; zodra ze aan marginvereisten moeten voldoen, kunnen ze gedwongen worden te verkopen op het slechtste moment. Maar mensen met veel contant geld zijn totaal anders. Als het vandaag daalt, kunnen ze observeren; als het morgen verder daalt, kunnen ze in delen kopen; als er echt een tweede systematische daling komt, hebben ze nog steeds kapitaal om te investeren. Je hoeft het dieptepunt niet te raden en hebt geen druk om voor een bepaalde datum winst te maken. Vooral als je rechtstreeks aandelen koopt en niet via hooggehevelde opties inzet op een herstel. Aandelen kennen geen vervaldatum zoals opties en verliezen niet direct tijdswaarde door een daling van de impliciete volatiliteit. Zolang de winstgevendheid, concurrentievoordeel en balans van het bedrijf niet permanent beschadigd zijn, hebben beleggers de mogelijkheid om te wachten tot de bedrijfsresultaten zich geleidelijk manifesteren. Bovendien denk ik dat de echt interessante kansen niet alleen in halfgeleiders liggen. Geavanceerde productie kun je onderzoeken via $TSM, $ASML; AI-computing en op maat gemaakte chips via $NVDA, $AVGO; cloudplatforms via $GOOG, $MSFT; opslagketens via $MU, $SNDK; optische communicatie via $LITE, $COHR; en energie- en datacenterinfrastructuur via $VRT, $ETN. Deze bedrijven hebben niet hetzelfde risicoprofiel. De winstcycli in opslag en optische communicatie zijn duidelijker, softwareplatforms hebben doorgaans sterkere inkomstencontinuïteit, en energieapparatuur wordt beïnvloed door orders, capaciteit en projectcycli. Het spreiden over verschillende bedrijfsmodellen van kwaliteitsbedrijven is geschikter voor langetermijnbezit dan puur inzetten op één hoogvolatiel aandeel. Maar ik zou niet aanraden nu in één keer volledig te investeren. De daling in oktober was al fors, maar de systematische risico’s van $QQQ en $SPY zijn nog niet volledig vrijgekomen. Als de Amerikaanse staatsobligatierentes blijven stijgen, olieprijzen en inflatiedruk aanhouden, of AI-kapitaaluitgaven echt de winstprognoses van bedrijven gaan beïnvloeden, kunnen er nog lagere prijzen volgen. Daarom geef ik de voorkeur aan gefaseerd opbouwen. Eerst een basispositie creëren, daarna afhankelijk van verdere waardedalingen, veranderingen in winstverwachtingen en marktherstel meer investeren. Altijd voldoende contant geld aanhouden om een volgende correctie te kunnen doorstaan. Ik denk dat veel beleggers de grootste fout maken door te proberen in een korte crashperiode de verliezen van maanden in enkele dagen terug te verdienen. Maar wie echt over voldoende kapitaal beschikt, hoeft zich niet zo te haasten. Stel dat de AI-infrastructuur de komende jaren blijft groeien, de winst van kwaliteitsvolle halfgeleiderbedrijven blijft stijgen, en de commercialisering van cloud en bedrijfssoftware verbetert, dan bieden aandelen die nu tegen redelijke prijzen gekocht worden de kans om te profiteren van zowel winstgroei als herstel van marktrisicobereidheid. Natuurlijk kan dit proces een jaar, twee jaar of langer duren, en niet alle aandelen zullen hun vorige hoogtes terugzien. Maar voor bedrijven met duurzame concurrentievoordelen en voortdurende vrije kasstroom kan tijd een vriend van de belegger worden. Ik denk zelfs dat veel mensen na deze correctie in oktober het belang van contant geld en positiebeheer opnieuw zullen beseffen. Contant geld aanhouden in de meest gekke markten kan betekenen dat je een deel van de stijging mist, maar zodra de markt echt in paniek raakt, betekent contant geld keuzevrijheid. Je kunt bedrijven kiezen, waarderingen selecteren, wachten op betere instapmomenten, en zelfs accepteren dat je aankoop nog verder daalt. Ik blijf denken dat deze correctie in oktober nog niet voorbij is, en een kortstondig herstel niet per se het marktbod betekent. Maar dat weerhoudt me er niet van serieus te zoeken naar bedrijven die de komende drie tot vijf jaar waard zijn om te bezitten. Voor wie voldoende contant geld heeft, hoeft een verdere daling van de markt niet per se slecht te zijn. Als je in staat bent om tegen redelijke of zelfs lage prijzen gefaseerd kwaliteitsbedrijven te kopen, zonder hefboom, met goed positiebeheer en voldoende cash om slechtere scenario’s op te vangen, en vervolgens de winstgroei van die bedrijven te laten uitbetalen, dan is dat een veel comfortabelere investeringsstrategie dan frequent handelen op korte termijn. De meest comfortabele investeringssituatie is misschien wel dat je tijdens een marktcorrectie nog geld hebt, en tijdens een marktstijging al posities hebt. Je hoeft niet elke dag de koers te raden of met de markt te vechten. Koop echt waardevolle activa en laat de rest over aan het bedrijfsbeheer en de tijd. Dat is volgens mij de grootste waarde van voldoende contant geld in deze technologische aandelencrash in oktober.

In deze oktobercrash ben ik juist begonnen met het serieus selecteren van de bedrijven die de komende twee tot drie jaar het meest de moeite waard zijn om in te investeren. Als de markt blijft dalen, denk ik dat veel bedrijven met echte langdurige concurrentiekracht geleidelijk in een prijsklasse komen die het waard is om opnieuw te evalueren. $SOXX is acht handelsdagen op rij gedaald, wat een uiterst zeldzame aaneengesloten verkoopgolf in de halfgeleidersector is in de afgelopen jaren. Tegelijkertijd schommelt het rendement op Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties rond de 5%, blijven de internationale olieprijzen hoog, en met de tussentijdse verkiezingen in november in het vooruitzicht, begint de markt opnieuw de kapitaalinvesteringen en winstgevendheid van de hele AI-industrieketen te heroverwegen. Ik heb eerder benadrukt dat deze daling op het scherm meer lijkt op een actieve vermindering van posities door de eerder overvolle AI-longposities, in plaats van een volledige krachtinspanning van shortposities. De stijging in september bevatte duidelijke elementen van nabeleggen en waarderingsuitbreiding. Zodra de short squeeze geleidelijk eindigt, begint de markt opnieuw te beoordelen hoeveel winst deze bedrijven in de toekomst kunnen maken en welke waardering passend is in een omgeving met hoge rentetarieven. Daarom blijf ik waakzaam voor een tweede dalingsronde. Maar vanuit het perspectief van langetermijninvesteringen genereert elke geconcentreerde verkoop van tech-aandelen door macro-economische druk een groep kwaliteitsbedrijven die het waard zijn om te volgen. Oktober creëert mogelijk zo'n kans. Ik heb de momenteel meest interessante bedrijven om te bestuderen in zeven sectoren verdeeld. De focus ligt op bedrijven met echte technologische barrières, winstrealiserend vermogen en een langdurige industriële positie, in plaats van alleen te zoeken naar aandelen met de grootste daling dit jaar. 1. Geavanceerde halfgeleiderfabricage: $TSM, $ASML Deze sector beschouw ik als een van de meest zeker langetermijnrichtingen. $TSM (TSMC) heeft net het derde kwartaalrapport van 2026 gepubliceerd, met een omzet van 46,72 miljard dollar, een groei van 41,2% op jaarbasis; een nettowinst van 763,1 miljard NTD, een groei van 68,7%; en een brutowinstmarge van 66,4%. Geavanceerde processen dragen 79% bij aan de wafer-inkomsten. Een bedrijf dat zich in het hart van de wereldwijde halfgeleiderfabricage bevindt, behoudt ondanks de enorme omzet een zeer hoge brutowinstmarge en winstgroei, en dat is wat echt aandacht verdient. Of het nu gaat om Nvidia's GPU, Broadcom's aangepaste ASIC, of geavanceerde chips van Apple en andere bedrijven, ze hebben allemaal geavanceerde waferfabricagecapaciteit nodig. De marktaandelen van verschillende chipontwerpers kunnen veranderen, maar de capaciteit en opbrengst van geavanceerde fabricage zijn niet snel te kopiëren. TSMC's voordelen liggen niet alleen in fabricageprocessen, maar ook in geavanceerde verpakking, klantgerichte co-design, schaalvoordelen en langdurige ervaring met opbrengstoptimalisatie. $ASML bevindt zich nog verder stroomopwaarts. Het bedrijf behaalde in het derde kwartaal een omzet van 11,7 miljard euro, een brutowinstmarge van 57,5% en een nettowinst van ongeveer 5 miljard euro. Belangrijker is dat het management heeft aangegeven dat sommige klanten al praten over bestellingen voor apparatuur in 2029 en zelfs 2030. De extreem hoge R&D-moeilijkheid, complexe toeleveringsketen en hoge certificeringskosten maken ASML tot een unieke speler in de industrie. Deze twee bedrijven vormen samen de belangrijke basis van geavanceerde halfgeleiderfabricage. Natuurlijk zijn er risico's. TSMC wordt geconfronteerd met geopolitieke spanningen, kosten van buitenlandse uitbreiding en klantconcentratie; ASML wordt beïnvloed door exportbeperkingen, kapitaalinvesteringcycli van klanten en fluctuaties in apparatuurorders. Maar als zulke bedrijven door macro-angst mee dalen met de halfgeleidersector, terwijl de vraag naar geavanceerde processen en klantorders niet verslechteren, zie ik die correctie als een zeer waardevolle langetermijnkans. 2. AI rekenkracht en aangepaste chips: $NVDA, $AVGO In deze sector waardeer ik vooral twee bedrijven. $NVDA blijft een van de kernbedrijven in AI-computinginfrastructuur. In het tweede kwartaal van het fiscale jaar 2027 behaalde het bedrijf een omzet van 96,2 miljard dollar, een groei van 106%, waarvan 89 miljard dollar uit datacenters, een groei van 117%, met een brutowinstmarge van 75%. Deze omzet en winstgevendheid tonen aan dat Nvidia niet alleen een GPU-verkoper is. Het CUDA-software-ecosysteem, netwerkconnectiviteit, complete systemen, ontwikkeltools en langdurige klantgewoonten vormen samen de concurrentiebarrière. De aandelenkoers kan op korte termijn door waarderingsdruk sterk schommelen, maar zolang de wereldwijde AI-computervraag blijft groeien, behoudt Nvidia een sterke commerciële positie. Toch denk ik niet dat het bedrijf onbeperkt waarderingspremies kan genieten. Grote cloudproviders investeren steeds meer in eigen chips, en chipprestaties kunnen de aankoopcycli van klanten veranderen. $AVGO is een ander bedrijf dat ik persoonlijk zeer waardeer. Broadcom behaalde in het derde kwartaal van het fiscale jaar 2026 een omzet van 29,6 miljard dollar, een groei van 86%, met een vrije kasstroom van 13,7 miljard dollar. In tegenstelling tot bedrijven die alleen op AI-chipomzet vertrouwen, heeft Broadcom ook aangepaste ASIC's, netwerk-switchchips en infrastructuursoftware. Het kan zowel deelnemen aan de ontwikkeling van zelfontworpen AI-chips van grote cloudproviders als profiteren van datacenteruitbreiding via netwerkapparatuur, terwijl VMware-gerelateerde software een extra kasstroombron biedt. Dit bedrijfsmodel waardeer ik zeer. Natuurlijk moeten klantconcentratie in aangepaste chips, concurrentie tussen cloudproviders en toekomstige productmarges nauwlettend worden gevolgd. Mijn oordeel is dat als de correctie in oktober zich uitbreidt, $NVDA en $AVGO de twee AI-kernbedrijven zijn die ik het liefst herhaaldelijk bestudeer qua waardering en winstprognoses. 3. Opslagindustrie: $MU, $SNDK, $WDC, $STX Opslag is een sector die ik lang volg en die in deze correctie het meest veerkrachtig is, maar ook cyclische risico's kent. $MU (Micron) publiceerde net het vierde kwartaalrapport van het fiscale jaar 2026, met een kwartaalomzet van 54,23 miljard dollar en operationele kasstroom van 43,97 miljard dollar. Deze cijfers tonen aan dat de vraag naar AI-servers, HBM en DRAM Microns winstgevendheid op een zeer hoog niveau heeft gebracht. Microns voordeel ligt in de combinatie van HBM, server-DRAM en andere opslagproducten, waardoor het kan deelnemen aan AI-training, inferentie en traditionele datacenteropslaggroei. Maar ik moet waarschuwen dat de opslagindustrie zeer cyclisch is. De huidige hoge marges mogen niet als normaal voor de komende vijf jaar worden beschouwd. Als de vraag- en aanbodverhouding omkeert en DRAM-prijzen dalen, kan de markt de waardering verlagen, zelfs als het bedrijf winst blijft maken. $SNDK (SanDisk) is nog agressiever. Het bedrijf behaalde in het vierde kwartaal van 2026 een omzet van 8,97 miljard dollar, een groei van 372%, waarvan ongeveer twee derde van de kwartaal-op-kwartaal groei uit prijsstijgingen kwam en een derde uit volumestijging. Dit illustreert zowel de kansen als risico's. Als de NAND-vraag krap blijft, kan SanDisk's winstgevendheid zeer veerkrachtig zijn. Maar als de prijscyclus omkeert, kan de winstdruk ook hevig zijn. Daarom denk ik dat $MU vanuit het perspectief van HBM, DRAM-concurrentie en lange termijn klantvraag moet worden bestudeerd, terwijl $SNDK meer aandacht moet besteden aan NAND-prijzen, voorraden, capaciteitsuitbreiding en orderstructuur. $WDC en $STX zijn twee andere opslagbedrijven om te volgen. Zij profiteren vooral van de vraag naar grote mechanische harde schijven voor datacenters, wat anders is dan Microns HBM- en DRAM-business. Met de groei van AI-gegenereerde data hebben cloudproviders nog steeds veel kosteneffectieve langetermijnopslagcapaciteit nodig. Met name $STX's HAMR-technologie en $WDC's productconcurrentievermogen in enterprise-grootte harde schijven verdienen aandacht. Maar opslag moet niet alleen worden beoordeeld op winstgroei dit jaar, maar ook of de huidige prijzen al een gunstige vraag- en aanbodomgeving voor de komende één tot twee jaar weerspiegelen. Ik denk dat oktober inderdaad kansen kan creëren voor opslagaandelen, maar deze aandelen zullen waarschijnlijk niet allemaal op dezelfde dag hun dieptepunt bereiken. 4. Optische communicatie en AI-netwerken: $LITE, $COHR, $ANET, $MRVL Optische communicatie blijft een richting die ik de komende jaren zeer waardevol vind. Naarmate AI-datacenters uitbreiden, gaat het niet alleen om hoeveel rekenkracht een enkele GPU heeft, maar ook om hoe chips efficiënt data kunnen uitwisselen. Met de ontwikkeling van 800G, 1,6T en hogere snelheden, neemt het belang van optische modules, lasers, optische chips en snelle switchapparatuur toe. $LITE is een bedrijf dat ik zeer waardeer. Lumentum behaalde in het vierde kwartaal van 2026 ongeveer 1,01 miljard dollar omzet, met een non-GAAP brutomarge van 50,4%, en de omzetverwachting voor het volgende kwartaal is verhoogd. De waarde ligt niet alleen in traditionele optische modules, maar ook in indiumfosfide optische componenten, lasertechnologie en andere snelle optische interconnect-oplossingen. $COHR heeft een bredere fotonische technologie- en productiecapaciteit. In het vierde kwartaal van 2026 behaalde het bedrijf 2,05 miljard dollar omzet, een groei van 34%, met een GAAP brutomarge van 38,5%. Naarmate datacenters van traditionele koperen verbindingen naar meer snelle optische verbindingen gaan, heeft Coherent een productportfolio met sterke langetermijnwaarde. $ANET heeft een ander bedrijfsmodel. Het verkoopt niet alleen optische componenten, maar levert ook snelle Ethernet-switchsystemen, netwerkarchitectuur en gerelateerde software direct aan datacenters. In het tweede kwartaal van 2026 overschreed de omzet voor het eerst 3 miljard dollar, wat aantoont dat de vraag naar cloud-datacenters en AI-netwerken omzet genereert. $MRVL is ook de moeite waard om te bestuderen, vooral vanwege aangepaste chips, snelle connectiviteit en datacenter halfgeleideractiviteiten. Maar deze sector kent een realistisch probleem: veel bedrijven hebben al hoge groeiverwachtingen van de markt gekregen. Als ordervervulling trager is dan verwacht of capaciteitsuitbreiding druk op het aanbod zet, kan de aandelenkoers een duidelijke waarderingsdruk ondervinden. Ik let vooral op kansen voor $LITE en $COHR na diepgaande correcties, maar ik ga er niet zomaar van uit dat hun waarderingen goedkoop zijn alleen omdat ze achtereenvolgens zijn gedaald. Wat $AAOI betreft, blijf ik het volgen, maar de schaal, winstrealisatie en koersvolatiliteit verschillen duidelijk van de meer volwassen bedrijven hierboven. 5. Cloud computing en AI-platforms: $GOOG, $MSFT, $AMZN Als de markt echt verder daalt, denk ik dat deze sector mogelijk meer evenwichtige langetermijnkansen biedt dan sommige zeer volatiele hardwareaandelen. $GOOG is een van de bedrijven die ik het liefst langetermijn bestudeer. Alphabet behaalde in het tweede kwartaal een totale omzet van 119,8 miljard dollar, een groei van 24%, met Google Cloud-omzet van 24,8 miljard dollar, een groei van 82%. Veel mensen richten zich alleen op Gemini, maar negeren dat Google zelf een enorm commercieel ecosysteem heeft. Google Search, YouTube, Google Cloud, Android, Chrome, Workspace en de zelfontwikkelde TPU vormen samen de concurrentievoordelen. Zelfs als AI-modellen steeds meer een commodity worden, heeft Google nog steeds zoekdistributie, adverteerders, cloudklanten en een grote bestaande omzetbasis. Ik waardeer vooral de synergie tussen Google Cloud en TPU. Maar AI verandert ook de concurrentie in zoekproducten, kapitaalinvesteringen nemen snel toe, en winstgroei betekent niet automatisch dat vrije kasstroom ook verbetert. Bovendien heeft Alphabet recent deels boekhoudkundige winst uit aandeleninvesteringen, dus bij waarderingsanalyse mogen niet alle incidentele winsten als kernwinst worden gezien. $MSFT is de kernspeler in bedrijfssoftware en cloud computing. In het vierde kwartaal van het fiscale jaar 2026 behaalde het bedrijf 90 miljard dollar omzet, een groei van 18%, met een operationele winst van 40,6 miljard dollar. Azure, Microsoft 365, GitHub, bedrijfsdatabases en beveiligingsproducten vormen een groot ecosysteem van zakelijke klanten. Voor Microsoft ligt de grootste langetermijnwaarde van AI mogelijk niet alleen in het verkopen van rekenkracht, maar in het integreren van AI-functies in softwareproducten waarvoor bedrijven al bereid zijn te betalen. Toch is de huidige aandelenkoers relatief sterk, wat niet betekent dat oktober al een grote waarderingskorting bood. $AMZN is ook de moeite waard om te volgen. In het tweede kwartaal behaalde AWS een omzet van 42,2 miljard dollar, een groei van 37%, met een operationele winst van 16,6 miljard dollar. Amazon heeft verschillende activiteiten zoals cloud computing, reclame, e-commerce logistiek en AI-infrastructuur. Maar Amazon is ook een van de bedrijven met de duidelijkste uitbreiding van AI-kapitaalinvesteringen. De vrije kasstroom van de afgelopen 12 maanden is negatief geworden, en de nettowinst in het tweede kwartaal werd beïnvloed door grote investeringswaarderingen. Dit betekent dat bij het bestuderen van Amazon niet alleen naar EPS-groei moet worden gekeken, maar ook serieus moet worden beoordeeld of de AWS-omzetgroei de toenemende kapitaalinvesteringen kan ondersteunen. Als de markt door AI-kapitaalinvesteringen blijft verkopen, zal ik prioriteit geven aan bedrijven die met volwassen activiteiten stabiele operationele kasstromen genereren. 6. Datacenter stroomvoorziening, koeling en energieapparatuur: $VRT, $ETN, $GEV Dit is een richting die in AI-investeringen gemakkelijk over het hoofd wordt gezien, maar steeds belangrijker wordt. De beperkingen van grote datacenters zijn niet alleen de levering van high-performance chips, maar ook stroomvoorziening, koelcapaciteit, transformatoren, distributiesystemen en netwerkaansluitingssnelheid. $VRT levert vooral stroom- en thermisch beheer voor datacenters. In het tweede kwartaal van 2026 behaalde het bedrijf een omzet van 3,27 miljard dollar, een groei van 24%, met een aangepaste operationele winstmarge van 22,6% en een aangepaste vrije kasstroom van 925 miljoen dollar. Hun producten omvatten UPS, stroomverdeling, vloeistofkoeling en kritieke datacenterinfrastructuur. Met de stijgende vermogensdichtheid van AI-racks zal het belang van koeling en stroomvoorziening toenemen. $ETN is een meer volwassen bedrijf in stroombeheer. Eaton zag in het tweede kwartaal een omzetgroei van 21% en een orderachterstand in de elektrische divisie die met 43% toenam. De waarde komt niet alleen uit AI-datacenters, maar ook uit commerciële gebouwen, stroomdistributie en industriële elektrificatie. $GEV is ook een interessante richting. Het bedrijf had in het tweede kwartaal orders ter waarde van 24,2 miljard dollar en een orderachterstand van ongeveer 176 miljard dollar, profiterend van de groeiende vraag naar energieopwekkingsapparatuur en netwerkinfrastructuur. Met meer datacenterbouw kan de vraag naar gasgestookte energieopwekkingsapparatuur, transmissie- en distributiesystemen en netwerkinfrastructuur op lange termijn toenemen. Mijn houding ten opzichte van deze drie bedrijven is duidelijk: de sector verdient een positieve langetermijnvisie, maar de markt heeft sommige stroomapparatuurbedrijven al hoog gewaardeerd. Alleen bij voldoende koerscorrectie en stabiele order- en winstverwachtingen zijn ze echt aantrekkelijk. 7. Cybersecurity en bedrijfssoftware: $CRWD, $PANW Deze sector heeft een heel ander bedrijfsmodel dan halfgeleiders. Halfgeleiders worden beïnvloed door kapitaalinvesteringcycli, voorraden en productprijzen, terwijl volwassen bedrijfsbeveiligingssoftware meer afhankelijk is van abonnementen, klantverlengingen en productuitbreiding. $CRWD behaalde in het tweede kwartaal van het fiscale jaar 2027 een omzet van 1,47 miljard dollar, een groei van 26%, met een jaarlijkse terugkerende omzet van 5,84 miljard dollar, een groei van 25%. Hun Falcon-platform bestrijkt endpoints, cloudomgevingen en verschillende beveiligingsscenario's. Als bedrijven AI-agents verder implementeren, kunnen identiteitsbeheer, endpointbescherming, cloudbeveiliging en geautomatiseerde dreigingsrespons belangrijker worden. $PANW heeft een portfolio van netwerkbeveiliging, cloudbeveiliging en beveiligingsoperaties. In het vierde kwartaal van 2026 behaalde het bedrijf een omzet van 3,41 miljard dollar, een groei van 34%, met een jaarlijkse terugkerende omzet van 9,1 miljard dollar in de next-gen beveiligingsbusiness, een groei van 63%. Beide bedrijven hebben een sterke klantenbasis en terugkerende inkomsten, maar concurrentie, overnames, productveiligheidsincidenten en aandelencompensatie kunnen impact hebben. Vooral als een cybersecuritybedrijf ernstige productlekken heeft, moet de markt de impact op klantvertrouwen en verlengingen herbeoordelen. Elke scherpe koersdaling door negatieve gebeurtenissen is niet per se een koopkans. Als de tech-correctie in oktober zich uitbreidt en ook de waardering van kwaliteitsbedrijven in cybersecurity duidelijk daalt, vind ik het de moeite waard om ze op de langetermijnobservatielijst te zetten. Tot slot mijn aankoopstrategie. Ik denk dat de aandelen die het waard zijn om te bestuderen in deze correctie in drie lagen kunnen worden verdeeld. De eerste laag zijn bedrijven met wereldwijde leidende posities, zeer hoge concurrentiebarrières en volwassen winstmodellen. $TSM, $ASML, $NVDA, $AVGO, $GOOG. Deze bedrijven bezetten belangrijke posities in geavanceerde fabricage, halfgeleiderapparatuur, AI-computing, aangepaste chips en grote internetplatforms. Hun langetermijnwaarde komt uit echte bedrijfsactiviteiten, niet alleen AI-thema. De tweede laag zijn bedrijven met duidelijke winstgroei en cyclische veerkracht. $MU, $SNDK, $LITE, $COHR, $ANET. Deze bedrijven kunnen bij aanhoudende vraaggroei hoge winstgroei behalen, maar hun waardering is gevoeliger voor marktverwachtingen, vraag- en aanbodverhoudingen en kapitaalinvesteringen van klanten. De derde laag zijn langetermijnkansen door AI-infrastructuurexpansie. $VRT, $ETN, $GEV, $CRWD, $PANW. Hun bedrijfsmodellen verschillen van halfgeleiders en helpen beleggers om niet al hun kapitaal in één industrieel risico te concentreren. Natuurlijk ga ik er niet zomaar vanuit dat een bedrijf goedkoop is omdat het op de lijst staat. Veel halfgeleiderbedrijven zijn dit jaar enorm gestegen, en zelfs met recente dubbele cijfercorrecties kunnen ze nog duurder zijn dan vorig jaar. Vooral in opslag moet men bedrijven beoordelen op genormaliseerde cyclische winst, niet alleen op de huidige hoge winstgevendheid. Wat ik nu echt hoop, is dat de markt deze kwaliteitsbedrijven een redelijke prijs geeft. Als het rendement op 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties hoog blijft, de olieprijs niet daalt en de financieringskosten voor bedrijven stijgen, is deze correctie mogelijk nog niet voorbij. Zelfs een scherpe korte termijn opleving van $SOXX betekent niet direct dat de middellangetermijntrend is omgekeerd. Daarom geef ik er de voorkeur aan om cash aan te houden, een observatielijst van kwaliteitsbedrijven op te bouwen en geleidelijk langetermijnposities op te bouwen naarmate macro-risico's afnemen, waarderingen terugkeren en de marktstructuur verbetert, in plaats van al het kapitaal in de eerste fase van de daling te investeren. Als de daling in oktober zich uitbreidt, zal ik vooral letten op drie zaken: of winstprognoses echt verslechteren, of de waardering aantrekkelijk is ten opzichte van genormaliseerde toekomstige winst, en of er een aanhoudende koopdruk ontstaat. Als de aandelenkoers 20% daalt, maar winstprognoses niet verslechteren en de langetermijnconcurrentiepositie van het bedrijf niet verandert, is dat een situatie die het waard is om serieus te bestuderen. Als de koers 20% daalt, maar de winstverwachtingen tegelijkertijd met 30% worden verlaagd, kan het aandeel nog steeds duur zijn. Deze correctie in oktober kan pijnlijk zijn voor beleggers die hoog in AI-aandelen zijn ingestapt. Maar voor beleggers met cash, die volatiliteit kunnen verdragen en bereid zijn bedrijven twee tot drie jaar of langer te volgen, is het comprimeren van tech-waarderingen door de markt niet per se slecht. Ik geloof nog steeds dat AI op lange termijn de wereldwijde computerinfrastructuur, bedrijfssoftware en kapitaalallocatie in datacenters zal veranderen. Maar hoeveel waarde deze industrie in de toekomst kan creëren en hoeveel beleggers vandaag bereid zijn te betalen, zijn twee totaal verschillende vragen. Ik zal niet zomaar elke prijs accepteren omdat AI op lange termijn positief is. En ik zal niet de rug toekeren naar bedrijven met echte technologische barrières, duurzame winstgevendheid en langdurige klantvraag alleen omdat de markt hard daalt. Als oktober uiteindelijk een gouden kans creëert, hoop ik aandelen te kopen van bedrijven die hun concurrentievoordeel de komende vijf jaar kunnen vergroten, niet de meest speculatieve aandelen die bij de volgende opleving het meest stijgen. De lijst met goede bedrijven kan van tevoren worden vastgesteld. De echt koopwaardige prijs moet de markt bepalen.

$SOXX is tot 15 oktober al 8 handelsdagen op rij gedaald, wat een uiterst zeldzame beweging is in de geschiedenis van halfgeleiders. Ik denk dat de kans op een hevige opleving nu toeneemt, maar ik moet benadrukken dat deze opleving waarschijnlijk de laatste goede kans voor de bulls is om posities te verminderen. $QQQ $SPY $MU $SNDK Als ik naar de structuur van de recente daling kijk, neig ik steeds meer te denken dat de belangrijkste verkoopdruk in halfgeleiders momenteel afkomstig is van bestaande bulls die actief uitstappen, en niet van een geconcentreerde kracht van short sellers. Er is een fundamenteel verschil tussen beide. Tijdens de correctie in juli verhoogden hedgefondsen duidelijk hun shortposities in AI-gerelateerde aandelen, en de grote hoeveelheid shortposities die moesten worden teruggekocht, gaf de daaropvolgende opleving kracht. Maar de situatie in oktober is totaal anders; het nieuwste onderzoek van JPMorgan wijst erop dat de markt nu niet beschikt over zo'n grote shortbasis als in juli, en ook het koopgedrag om de bodem te kopen is duidelijk onvoldoende. Dit betekent dat zelfs bij extreme oververkoop de markt niet per se een snelle herstelbeweging zoals in juli kan herhalen. Ik denk dat deze correctie beter begrepen kan worden vanuit macro-economisch en waarderingsperspectief. De Amerikaanse 10-jaars staatsobligatierente blijft rond de 5%, en de hoge rente drijft de financieringskosten voor AI-infrastructuur steeds verder op; de olieprijs blijft boven de 100 dollar per vat, wat de inflatie en de onzekerheid over het monetaire beleid verder vergroot; de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november naderen, en de markt moet nog de toekomstige veranderingen in het fiscale en beleidsklimaat verwerken. Al deze factoren samen betekenen dat beleggers niet langer bereid zijn om voor toekomstige groei zulke hoge waarderingen te betalen als voorheen. Een ander gemakkelijk over het hoofd gezien probleem is dat de stijging in september zelf al veel optimisme had voorgefinancierd. Ik denk dat de eerdere stijging duidelijk short covering, kapitaal dat achter de rally aanzat en waarderingsuitbreiding bevatte, en zodra de short squeeze voorbij was, keerde de markt terug naar realistische kwesties zoals winstnemingen, rendement op kapitaaluitgaven en financieringskosten. De huidige daling is in grote mate een terugkeer naar normale waarderingen na de eerdere overmatige expansie. Zelfs als TSMC en ASML goede kwartaalcijfers presenteren, zal dat op korte termijn waarschijnlijk de kapitaalstromen in de sector niet veranderen. Wat nog zorgwekkender is, is dat halfgeleiders al behoorlijk hard zijn gedaald, maar de correctie van $QQQ en $SPY nog niet volledig heeft gevolgd. Als de macro-economische druk zich verder verspreidt naar andere techreuzen, kan halfgeleiders een tweede ronde van systematische verkoopdruk krijgen. Op dit moment zie ik nog geen voldoende bewijs dat dit risico al volledig door de markt is verwerkt. Natuurlijk betekent een extreme daling van 8 dagen op rij ook dat de korte termijn handelsstructuur kwetsbaar wordt. Zodra de verkoopdruk iets afneemt, gecombineerd met wat short covering op korte termijn, is er kans op een paar dagen van sterke opleving. Het probleem is dat als bestaande kapitaalstromen blijven uitstappen en er geen nieuw kapitaal bijkomt, zo'n opleving waarschijnlijk slechts een technische herstelbeweging binnen de dalende trend zal zijn. Mijn houding is dus duidelijk: ik blijf op lange termijn positief over AI en halfgeleiders, maar ik zal op korte termijn niet concluderen dat de markt de bodem heeft bereikt alleen omdat er een reeks scherpe dalingen is geweest. Als er inderdaad een sterke opleving komt, maar het handelsvolume, de kapitaalstromen en de markstructuur niet gelijktijdig verbeteren, neig ik er juist toe om de positie te verlagen tijdens die opleving. In juli zagen we dat kapitaal snel terugkeerde na de daling, maar nu zien we dat kopers steeds aarzelender worden en bestaande kapitaalstromen geleidelijk uitstappen. In zo'n omgeving is een opleving te verwachten, maar die mag niet worden gezien als het einde van het risico. Voor bulls met een zware positie kan de volgende opleving belangrijker zijn dan de volgende bodem.

$SOXX is al 8 handelsdagen achtereen gedaald, de halfgeleidersector ondergaat een historisch zeldzame aaneenschakeling van verkopen. Ik denk nu juist dat er waarschijnlijk een vrij hevige short squeeze rally zal volgen. Maar mijn houding ten opzichte van deze rally is heel duidelijk: dit kan de laatste relatief nette gelegenheid zijn voor bulls om posities af te bouwen. $QQQ $SPY $MU $SNDK Wat betekent 8 dagen achtereen dalen? Het betekent dat veel bulls die halfgeleiders bezaten gedwongen zijn hun posities te verlagen, terwijl trendvolgende shorts hun winst blijven opstapelen. De markt is tweerichtingsverkeer, shorts kunnen niet voor altijd open blijven; zodra de koers extreem oversold raakt, kan een kleine katalysator die het sentiment verbetert ervoor zorgen dat winstnemende shorts massaal terugkopen en kortetermijnkapitaal de rally grijpt, wat in korte tijd een zeer sterke stijging kan veroorzaken. Er is zelfs geen echte fundamentele verbetering nodig, alleen al het afnemen van verkoopdruk kan een paar handelsdagen van herstel opleveren. BTIG heeft vergelijkbare extreme halfgeleidermarkten in het verleden bestudeerd. In september 2002 steeg $SOXX in 3 handelsdagen met ongeveer 10%, om daarna weer 33% te dalen; in oktober 2008 was er een vergelijkbare situatie met een stijging van ongeveer 20% in 3 dagen, gevolgd door een daling van 38%. Ik denk niet dat de geschiedenis zich precies zal herhalen, maar deze voorbeelden bewijzen één ding: na extreme dalingen kan er een krachtige rally volgen, en hoe groter de rally, hoe makkelijker het is om te denken dat de bodem bereikt is. De situatie in oktober verschilt duidelijk van die in juli. De daling in juli trok snel weer kapitaal aan, maar deze keer blijft de halfgeleidersector onder druk, zelfs met sterke resultaten van TSMC en ASML. Dit toont aan dat de zorgen over AI-kapitaaluitgaven, financieringskosten en waarderingen groter zijn dan de positieve korte termijn resultaten kunnen compenseren. Vooral met de Amerikaanse staatsobligatierentes hoog en de financieringsrisico's voor AI-infrastructuur nog niet volledig verwerkt, is er nog onvoldoende bewijs dat duurzame koopinteresse is teruggekeerd. Ik denk zelfs dat de daling in de halfgeleidersector al behoorlijk ernstig is, maar de druk op $QQQ en $SPY is nog niet volledig zo groot als bij de halfgeleiders. Als de risico's zich van AI-hardware uitbreiden naar andere techreuzen, kan de halfgeleidersector, zelfs als die eerst herstelt, door een tweede correctieronde van de brede markt weer omlaag worden getrokken. Daarom neig ik er inderdaad toe te denken dat na een extreme aaneenschakeling van dalingen de kans op een snelle rally door short covering toeneemt. Maar ik zal mijn middellangetermijnvisie op de markt niet meteen veranderen als $SOXX plotseling sterk stijgt. Als de rally niet gepaard gaat met aanhoudend hogere volumes, hogere bodems en een verbetering van de relatieve sterkte van de sector, geef ik er de voorkeur aan om actief risico's te verminderen in plaats van hoger in te stappen. Ik blijf op lange termijn positief over AI en halfgeleiders, maar nu is het belangrijk om goede bedrijven te onderscheiden van goede instapmomenten. Als er echt een hevige short squeeze komt, zie ik dat liever als een zeldzame kans om posities af te bouwen. Want gevaarlijker dan het missen van een rally is het om een herstel in een dalende trend te verwarren met het begin van een nieuwe opgaande trend.

Een groep halfgeleideraandelen is in twee weken met 20% gedaald, terwijl de consumentengoederen met 7,6% zijn gestegen. Deze divergentie op de Amerikaanse aandelenmarkt is inmiddels zo groot dat het de totale opbrengst van een portefeuille kan veranderen. Als je alleen naar aandelen in opslag, optische modules, servers en cloud computing kijkt, zie je bijna alleen maar een aanhoudende scherpe daling. Maar als je naar de hele markt kijkt, zie je dat de sectoren gezondheidszorg, consumentengoederen, energie en nutsbedrijven juist stijgen. Op dezelfde Amerikaanse aandelenmarkt ervaren beleggers met verschillende posities dus totaal verschillende marktomstandigheden. Laten we eerst de dalingen duidelijk maken. De volgende cijfers zijn allemaal berekend op basis van slotkoersen van 2 oktober tot 15 oktober, exclusief dividenden. Onder de belangrijkste halfgeleideraandelen daalde $ARM met 20,4%, $AMAT met 20,4%, $LRCX met 20,2%, en zowel $LSCC als $INTC met ongeveer 20,1%. Van chiparchitectuurlicenties tot productiemachines en van FPGA's tot processors, verschillende schakels in de keten zagen een terugval van ongeveer 20%. Deze verkoopgolf is moeilijk te verklaren door slechts één concurrentieaspect binnen de chipindustrie. Binnen opslag daalde $SNDK in dezelfde periode met 18,9% en $MU met 13,4%. Hoewel deze dalingen pijnlijk zijn, is Micron niet het zwaarst getroffen aandeel onder de gangbare halfgeleideraandelen. Aan de andere kant daalde $NVDA met 7,1% en $AVGO met 3,0%, wat duidelijk beter standhoudt. Het categoriseren van alle aandelen als "AI-concept" negeert de enorme verschillen in winststructuur, initiële waardering en marktverwachtingen tussen bedrijven. Kijkend naar de toeleveringsketen zijn de verliezen in optische communicatie nog opvallender: $AAOI daalde met 27,6%, $COHR met 25,6% en $LITE met 19,9%. De eerste twee zijn in deze periode meer dan een kwart in waarde gedaald. De eerder geprezen hoge groei en hoge veerkracht worden bij een afnemende risicobereidheid ook versterkt in de verliezen van portefeuilles. Na een daling van 25% is een stijging van ongeveer 33,3% nodig om het oorspronkelijke niveau te bereiken, dus een dagelijkse opleving van enkele procentpunten lijkt indrukwekkend, maar compenseert vaak slechts een klein deel van het eerdere verlies. Aan de andere kant steeg de consumentengoederen-ETF $XLP met 7,6%, de gezondheidszorg-ETF $XLV met 6,6%, de energie-ETF $XLE met 6,0% en de nutsbedrijven-ETF $XLU met 4,6%. De materialen-ETF $XLB steeg met 3,5% en de financiële ETF $XLF met 3,3%. Ter vergelijking daalde de halfgeleider-ETF $SOXX met 12,6%. Binnen twee weken ontstond er dus een rendementverschil van ongeveer 20,2 procentpunt tussen consumentengoederen en halfgeleiders. Deze cijfers tonen aan dat er nog steeds sterke sectorrotaties in de markt zijn. AI-hardware blijft onder druk staan, terwijl andere sectoren hogere waarderingen krijgen. De vraag naar consumentengoederen en gezondheidszorg hangt minder samen met uitbreidingsbudgetten van technologiebedrijven; energie wordt meer bepaald door vraag en aanbod van olie en gas en winstgevendheid; financiën moeten rekening houden met bankresultaten en kredietkwaliteit. De stijgingen in deze sectoren zijn verschillend van aard, maar bieden gezamenlijk een buffer voor de index. Mijn interpretatie is dat de markt opnieuw beoordeelt hoe snel de kapitaalinvesteringen in AI kunnen doorgroeien en wanneer deze investeringen zich in cashrendement zullen vertalen. Apparatuur, opslag, optische communicatie en cloud computing lijken verschillende bedrijven, maar zijn uiteindelijk afhankelijk van de investeringsbudgetten van een beperkt aantal klanten. Hoewel er veel aandelen zijn, is de omzetsturing sterk gecorreleerd, waardoor geconcentreerd risico blijft bestaan. Daarom ben ik eerder gezondheidszorg en traditionele consumentengoederen gaan volgen: een portefeuille heeft activa nodig die op verschillende vraagbronnen kunnen verdienen. Hoe lang deze rotatie de index kan ondersteunen, moet nog worden afgewacht. Als halfgeleiders geleidelijk stabiliseren en sectoren als consumentengoederen en gezondheidszorg hun winst kunnen vasthouden, kan de markt via interne rotatie de correctie verwerken. Als deze sterke sectoren echter ook blijven dalen terwijl apparatuur, opslag en optische communicatie nieuwe dieptepunten bereiken, zal de buffer van de brede markt dunner worden en neemt het risico op een tweede fase van dalingen toe. Ik sluit een sterke opleving van halfgeleiders niet uit, maar voor een verbetering van de middellange termijn trend is bredere stabilisatie in apparatuur, opslag en optische communicatie nodig. Het omhoog trekken van een of twee aandelen is niet genoeg om de zwakte van de hele keten te compenseren. Wat nu waakzaam maakt, is dat halfgeleiders al zware verliezen hebben geleden, terwijl de brede index nog steeds door andere sectoren wordt ondersteund. Of het risico in de toekomst kan worden opgevangen, hangt af van de duurzaamheid van deze ondersteuning.

$TSM nettowinst groeide bijna 69% jaar-op-jaar, $ASML leverde sterke kwartaalcijfers, maar toch blijft de hele halfgeleidersector continu dalen. Het meest vreemde aan deze marktbeweging is dat zelfs de kernspelers in de industrie het segment niet kunnen laten herstellen. $SOXX $QQQ $NVDA $MU TSMC's omzet in Q3 bedroeg ongeveer 46,7 miljard dollar, met een nettowinst van 763,1 miljard NTD en een brutowinstmarge van 66,4%. ASML profiteert eveneens van de vraag naar geavanceerde productietechnologieën, en het management blijft optimistisch over de orders voor de komende jaren. Deze twee bedrijven bevinden zich vrijwel in het hart van de wereldwijde geavanceerde halfgeleiderproductie. Als zelfs hun prestaties de markttrend niet kunnen veranderen, kunnen we de huidige daling niet langer simpelweg verklaren door fundamentele factoren. De markt ondergaat nu duidelijk een herallocatie van kapitaal. In de week tot 14 oktober was er nog steeds een netto instroom van kapitaal in Amerikaanse aandelenfondsen, maar technologiefondsen zagen een netto uitstroom van ongeveer 5,2 miljard dollar. Het geld verlaat de Amerikaanse aandelenmarkt niet volledig, maar trekt zich terug uit de voorheen meest overvolle techhandel. Daarom heb ik eerder benadrukt dat de echte grote daling in oktober mogelijk nog moet komen. Momenteel wordt $SPY nog steeds ondersteund door sectoren als financiën en gezondheidszorg, maar halfgeleideraandelen zoals $SOXX, $MU en $NVDA worden al continu verkocht. Alleen al het vertrek van kapitaal uit de technologiesector heeft al zo'n zeldzame aanhoudende daling veroorzaakt. Als andere sectoren binnenkort ook hun steun verliezen, kan de Amerikaanse aandelenmarkt in een tweede fase van risicovrijgave terechtkomen. Ik denk dat we nu juli en oktober moeten onderscheiden. Juli was een snelle afwikkeling van overvolle posities, waarna het kapitaal snel terugkeerde en een sterke opleving veroorzaakte. Maar na de extreme oververkoop in oktober ontbreekt het de markt nog steeds aan aanhoudende kopers. Positief nieuws kan de stijging niet stimuleren, en korte oplevingen worden steeds weer verkocht. Dit patroon lijkt meer op maart en bepaalde fasen in 2022 qua kapitaalstructuur. De markt hoeft niet per se een sterke daling in bedrijfswinsten te zien om te crashen. Stel dat de winst per aandeel van een bedrijf met 20% stijgt, maar de koers-winstverhouding daalt van 40 naar 25, dan kan de aandelenkoers nog steeds aanzienlijk dalen. De markt herberekent nu het rendement op AI-kapitaaluitgaven, en kijkt niet alleen naar hoeveel de omzet in het volgende kwartaal kan groeien. Ik blijf van mening dat de halfgeleidersector klaar is voor een krachtige rebound na oververkoop, maar er is momenteel onvoldoende bewijs dat de middellange termijn neerwaartse trend voorbij is. Vooral omdat $TSM en $ASML sterke kwartaalcijfers hebben, maar het segment toch niet kan stabiliseren, moeten we alert zijn op dit falen van positief nieuws. Mijn oordeel blijft onveranderd: houd de posities de rest van oktober onder controle en wees niet gehaast om volledig in te stappen. Het gevaarlijkste punt is nu niet dat de halfgeleidersector al zo hard is gedaald, maar dat ondanks deze daling de brede Amerikaanse aandelenmarkt mogelijk nog niet echt is begonnen aan een inhaalslag van dalingen.

De rente op sommige obligaties van $CRWV is al door de 15% heen gebroken, en Wall Street begint het financieringsrisico van het hele AI-datacenter opnieuw te evalueren. Ik denk dat dit veel alarmerender is dan de aanhoudende scherpe daling van de halfgeleiders. $NVDA $NBIS $AVGO In juni van dit jaar gaf CoreWeave een serie obligaties uit met een initiële rente van ongeveer 9,675%, maar de secundaire markt rente is nu gestegen tot ongeveer 15%. Dit betekent niet dat de werkelijke rente op alle schulden van het bedrijf 15% is geworden, maar het geeft wel aan dat de kredietmarkt een hogere risicopremie eist. Ik heb eerder benadrukt dat de echte grote daling in oktober misschien nog niet is gekomen. De markt richt zich nu op de daling van de halfgeleiderprijzen, maar de financieringsproblemen achter de AI-infrastructuur kunnen de sleutel zijn tot verdere risico-uitbreiding. De afgelopen twee jaar is de hele AI-keten gegroeid dankzij enorme kapitaalinvesteringen. GPU's, servers, vloeistofkoeling, elektriciteit, datacenterbouw — elk onderdeel vereist voortdurende investeringen. $NVDA kan GPU's aan klanten verkopen, maar rekencapaciteitsverhuurbedrijven zoals $CRWV moeten eerst grote investeringen in apparatuur doen en vervolgens de kosten terugverdienen via huurinkomsten over meerdere jaren. Als de financieringskosten blijven stijgen en het rendement van projecten daalt, kunnen sommige bedrijven gedwongen worden hun expansie te vertragen. Dat is waar ik me echt zorgen over maak. Nu de halfgeleiders blijven dalen en de kopersmarkt nog niet effectief is gevormd, begint de kredietmarkt ook onder druk te komen. Als rekencapaciteitsbedrijven hun kapitaaluitgaven verminderen, kunnen de groeivooruitzichten op lange termijn voor $NVDA, $AVGO en $MU ook worden beïnvloed. Natuurlijk is er nog geen bewijs dat de AI-vraag is ingestort, en de financiële kracht van grote cloudproviders is veel sterker dan die van hooggehevelde rekencapaciteitsverhuurbedrijven. Maar groei in AI-vraag en het kunnen genereren van voldoende winst uit AI-investeringen zijn twee heel verschillende dingen. Ik blijf van mening dat het risico in oktober mogelijk nog niet volledig is vrijgekomen. De huidige daling in halfgeleiders is vooral het terugtrekken van bestaande fondsen, maar als de kredietspread verder oploopt en de financieringsvoorwaarden verscherpen, kan het risico zich van hoogschuldige AI-bedrijven naar de hele technologiesector verspreiden. We moeten vooral waakzaam zijn als $QQQ blijft verzwakken en de relatief veerkrachtige $SPY ook onder druk komt te staan. Het echte gevaar is niet dat AI-bedrijven tijdelijk duurder financieren, maar dat de markt plotseling ontdekt dat sommige AI-uitbreidingsplannen die sterk leunen op hoge hefboomwerking niet meer kunnen doorgaan tegen de oorspronkelijke kosten. Voor de rest van oktober blijf ik defensief ingesteld. Of de echte grote daling zal komen, is nog onzeker, maar de waarschuwingen van de kredietmarkt mogen niet worden genegeerd.