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本周末，沙特与胡塞武装冲突升级，特朗普频频暗示将对伊朗发动进一步行动。按照传统剧本，这种时候资金应该疯狂逃离风险资产，冲向美元、黄金、美债。但周一早上比特币加速回升，再度冲击8.7万美元，暂报86,671美元，24小时涨幅1.35% 战争在升级，加密资产在涨。 3500亿美元。这是中东和北非地区一年的区块链交易额。2022年这个数字是1000亿。三年翻了三倍多。比特币政策研究所9月4日的报告：“冲突如何重塑中东的数字资产使用”。核心结论一句话—— “地区冲突通常会加速资本外流。但伊朗冲突呈现出不同的动态：资本没有离开该地区，而是越来越多地转向了数字资产。 ” 翻译成人话：钱没有跑。钱换了跑道。传统剧本说：战争 → 资本外逃 → 美元/黄金受益。这一次：战争 → 资本留在了链上。海湾国家主动搭台，吸引机构资金。阿联酋和巴林在干什么？不是在封杀加密，而是在建监管框架、发牌照、抢机构。今年5月，Kraken母公司Payward拿到了迪拜虚拟资产监管局的初步授权，可以开展经纪交易和投资管理业务。一边是货币贬值把老百姓逼上链，一边是监管框架把机构请进门。两条路，同一个方向。 2025年6月以色列和伊朗开打的时候，比特币的第一反应是跟股票一起跌。没有表现出任何“数字黄金”的避险属性。投资者先减仓避险，比特币最低触及6.3万美元。但接下来发生的事情才是关键—— 投资者开始从风险更高的山寨币转入比特币，推动比特币在加密市场中的份额升至64.8%的一个月高点。价格在持续战火中稳住了。什么意思？市场在最恐慌的时候，选择的是比特币，不是黄金，不是美元现金。当然，比特币第一次的反应是跟着风险资产跌，这一点必须诚实承认——它当时还不是“避险资产”。但战火持续之后，资金的选择变了。 10月初的数据在印证这个趋势： 10月1日，比特币现货ETF总净流入1.03亿美元，贝莱德IBIT单日净流入1.96亿美元，历史总净流入达到655.74亿美元。 10月5日，SEC批准了Cboe BZX交易所的规则修改，允许Volatility Shares发行3倍比特币期货ETF及另外5只杠杆产品。加密恐惧与贪婪指数从10月1日的74降至10月3日的67，仍处于“贪婪状态”。 ETF在吸筹，杠杆产品在获批，情绪在贪婪。传统叙事框架里，中东动荡 = 油价涨 = 通胀压力 = 美联储不敢降息 = 风险资产承压。这个逻辑链条在2026年被打破了。原因是链上交易全天候运转。传统市场休市的时候，加密市场还在跑。局势越动荡，这个优势越明显。战争来了，银行关门了，交易所停了。但你的比特币钱包，永远在线。所有人都在讨论美联储加不加息、摩根大通转不转谨慎、沃什周五说什么。但中东的资金已经给出了答案。当霍尔木兹海峡的油轮在燃烧，中东的资本正在链上寻找避风港。这才是这轮BTC上涨最被低估的叙事。 $BTC $BZ #BTC现货ETF重回流入，ETH资金持续流出 $XAU

Pourquoi le moteur de rachat de PONS a-t-il cessé de fonctionner ? Un cas d'école du modèle « rachat par frais » Le mois dernier, PONS était encore surnommé « la machine à imprimer de l'argent la plus rentable sur Robinhood Chain ». Un revenu quotidien proche de 2 millions de dollars, un rachat quotidien dépassant 1 million de dollars. Uniswap Labs a investi personnellement, la capitalisation du token est passée de 35 millions de dollars à 500 millions en une semaine et demie, atteignant un sommet historique de 0,97 dollar. Les premiers acheteurs ont vu 2 600 dollars devenir 1,2 million. À ce moment-là, tout le monde pensait que PONS avait trouvé la solution parfaite pour les Meme coins — utiliser des revenus réels pour racheter et brûler, transformant un actif spéculatif en un actif générant des flux de trésorerie. Un mois plus tard. La capitalisation de PONS est tombée à 414 millions de dollars, en baisse de plus de 58 % par rapport au pic de 990 millions. Le revenu quotidien est passé d'environ 2 millions à environ 240 000 dollars, soit une baisse d'environ 88 %. Le rachat quotidien est passé de plus d'un million à moins de 200 000 dollars. Ce n'est pas un simple recul. C'est un « moteur de rachat » qui s'est arrêté en plein jour. Comment fonctionne vraiment le moteur de rachat de PONS ? Pons est une plateforme d'émission de Meme coins sur Robinhood Chain. Les utilisateurs émettent des tokens et échangent sur la plateforme, générant des frais. La répartition des frais est la suivante : Frais de transaction → 70 % pour les créateurs, 30 % pour le protocole → 80 % des revenus du protocole sont utilisés pour racheter et brûler PONS, 20 % pour l'exploitation. Début septembre, environ 29 % de l'offre initiale de PONS avait été brûlée. Cette logique semble parfaite : Plus la plateforme est active → plus les frais sont élevés → plus les rachats sont importants → moins il y a de tokens en circulation → le prix augmente → cela attire plus de participants → la plateforme devient plus active. Un cercle vertueux parfait. Mais ce cercle vertueux repose sur une condition : « plus la plateforme est active ». Le tournant fatal : l'activité n'est pas constante, elle est variable Les données montrent que du 29 septembre au 2 octobre, le volume quotidien d'émission sur Pons V2 était de 6 768 tokens, en baisse d'environ 72 % par rapport à la première moitié de septembre. Les frais quotidiens sont passés de 6,87 millions à 1,48 million, soit une baisse d'environ 78 %. Le volume d'émission a chuté de 72 %, les frais ont chuté de 78 %. Les fonds de rachat ont directement diminué de près de 90 %. Le rachat quotidien est passé de plus d'un million à moins de 200 000 dollars. Le plus douloureux est que cela a créé une boucle de rétroaction en « spirale mortelle » : L'activité spéculative sur la chaîne ralentit → le volume d'émission et d'échange diminue → les revenus des frais chutent brutalement → la taille des rachats s'effondre → le prix perd son support et continue de baisser → l'effet de gain disparaît → les participants quittent davantage → l'activité continue de ralentir. Chaque maillon alimente le suivant. Plus c'est calme, plus ça baisse ; plus ça baisse, plus c'est calme. Le fondateur de PONS, Ozzy, a admis le 3 octobre en réponse aux doutes de la communauté : le taux de rachat « n'a pas encore été ajusté », la phase de « claim » n'était « pas encore complètement décentralisée », et environ 440 000 dollars sont restés bloqués plus de 5 jours dans un compte de garde sans être transférés. En clair : même l'exécution des rachats a été défaillante. Pourquoi le « rachat » d'Uniswap est-il plus stable que celui de PONS ? Beaucoup comparent PONS à Uniswap car les deux utilisent le modèle « revenus du protocole → rachat de tokens ». Mais la logique économique sous-jacente des tokens est totalement différente. Le modèle de PONS : Revenus du protocole → 80 % pour racheter et brûler → réduction de la circulation → soutien du prix. La capture de valeur dépend entièrement du montant des fonds de rachat. Fonds de rachat = frais × 80 %. Les frais = volume d'émission × volume d'échange × taux. Le volume d'émission est un dérivé du marché des Meme coins. Quand la mode des Meme s'estompe, tout s'effondre. Le modèle d'Uniswap : Un commutateur de frais dirige environ 17 % des frais de swap vers les revenus du protocole, utilisés pour racheter et brûler UNI, réduisant l'offre annuelle d'environ 0,4 %. UNI génère actuellement environ 129 000 dollars de revenus quotidiens, soit environ 4,9 millions sur 30 jours. Mais la différence clé est que la valeur d'UNI ne dépend pas du rachat pour « soutenir » son prix. UNI est un token de gouvernance, ses détenteurs votent sur le commutateur de frais et la gestion du trésor. Le rachat et la destruction sont un bonus d'accumulation de valeur, pas le seul pilier du prix. PONS considère le rachat comme un moteur. Uniswap le considère comme un turbocompresseur. Quand le moteur s'arrête, la voiture cale. Quand le turbo tombe en panne, la voiture peut encore rouler. Ce n'est pas un problème propre à PONS, c'est un mal commun au modèle En 2026, plus de 100 projets crypto ont fermé ou fait faillite, la plupart des altcoins ayant chuté de 70 % à 90 % depuis leur sommet. Les cas d'échec de rachats sont nombreux : Jupiter : en 2025, plus de 70 millions de dollars dépensés en rachats, JUP a chuté d'environ 76,7 % sur l'année. Le cofondateur SIONG a publiquement réfléchi : « Le rachat ne fonctionne pas, ne vaudrait-il pas mieux investir dans la croissance des utilisateurs ? » Pump.fun : 330 millions de dollars de revenus annuels, 315 millions dépensés en rachats, le token a chuté de 60 % après son lancement. Helium : le fondateur a annoncé l'arrêt des rachats de HNT, arguant que « le marché réagit très peu aux rachats du projet ». Un suivi de 159 projets de rachat de tokens montre : en excluant l'exception Hyperliquid, les tokens avec rachat et destruction ont une baisse moyenne de 56 %. Un token a décidé du destin de toute une catégorie. Le reste perd de l'argent. Le problème de PONS n'est pas que le « mécanisme de rachat est cassé ». Le mécanisme de rachat n'a jamais vraiment « bien » fonctionné. Ce modèle repose sur une croissance continue des revenus de frais. Mais l'activité du marché des Meme coins est cyclique, émotionnelle et imprévisible. Vous utilisez une variable imprévisible pour soutenir un mécanisme qui nécessite de la certitude. C'est comme construire un immeuble sur du sable à la plage. À marée haute, c'est joli, à marée basse, il ne reste rien. La leçon de PONS mérite d'être retenue par tous les projets Meme qui dépendent du « rachat par revenus » : Quand le prix de votre token repose sur les revenus du protocole, vous n'êtes plus un Meme — vous êtes un actif générant des flux de trésorerie sans fossé défensif. $PONS $HOOD $AI