夏雪宜

专注美股，与伟大的公司同行。

0Sledování

9 tis.sledující

Informační kanál

Guizhou Moutai: Investiční logika návratnosti za deset let První úroveň: Proč je použití 20letého diskontu výhodné, ale autor říká, že 1,5 % je příliš nízké Starý Duan (Duan Yongping) použil nízkou diskontní sazbu 1,5 % a 20letý peněžní tok k ocenění Moutai, což vyšlo na přibližně 11,8 až 10násobek hodnoty. Autorův názor je: • U společnosti jako Moutai je 99,99% pravděpodobnost, že tu bude i za 20 let, takže lze použít konzervativní nízkou diskontní sazbu a pomalu čekat; • Ale u běžných společností, kde není jisté, zda tu budou za 20 let, nelze použít perpetuitu, je třeba použít kratší časové okno a vyšší výnosovou míru (10 % nebo více) k diskontování. Druhá úroveň (klíčová): Ne všechny společnosti si zaslouží „perpetuitu“ Nejcennější část článku je upozornění: • Mnoho technologicky silných společností má méně než 80% pravděpodobnost, že budou existovat a prosperovat za 20 let; • Autor říká, že společnosti, které přežijí více než 40 let, jsou „menšina z menšiny“; • Proto je pro běžné společnosti spolehlivější ocenění na základě 20letého (nebo kratšího) peněžního toku než výchozí perpetuita – neidealizovat budoucnost. Třetí úroveň: Proč být ještě konzervativnější I když 20letý výpočet dává slušnou cenu, autor varuje: • Zisk společnosti nebude celý rozdělen vám – právně společnost patří nejprve zaměstnancům, pak věřitelům a nakonec akcionářům; • Pokud společnost za 20 let narazí na problémy, jako akcionář často musíte doplatit část minulých zisků na podporu zaměstnanců a věřitelů; • Skutečná vaše výnosnost bude určitě nižší než ideálních 10 % podle modelu. Závěr: U společností, u kterých není jisté, že přežijí 20 let (například zmíněná „Xindong“), musíte být velmi, velmi konzervativní v ocenění. Nakonec: Proč má smysl „návratnost za deset let“, jak říkají drobní investoři Jednoduchá fráze drobných investorů – „návratnost za deset let“ – má stejný základ jako výše uvedená analýza: • V podstatě znamená získat zpět investici za deset let, což odpovídá ročnímu výnosu 10 % (přibližně 10násobné ocenění); • To znamená vzdát se vzdálenějších a nejistých let a vsadit jen na návratnost a zisk během příštích 10 let; • Čím dál v budoucnost, tím jsou peníze nejistější a méně cenné, čím dál sázka, tím větší riziko. Takže „návratnost za deset let“ může vypadat zastarale, ale ve skutečnosti je to extrémně konzervativní a rizikově uvědomělá investiční filozofie – přirozeně se vyhýbá pasti „předpokladu, že společnost bude existovat navždy“, což je nejčastější příčina ztrát.