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sopleat（E卫兵）
DeFi利率上升要区分真实借贷与激励补贴
借贷池利率上升，可能因为真实借款需求增加，也可能因为代币补贴暂时抬高收益。前者通常伴随资金利用率上升，借款人愿意为杠杆、做市或流动性支付成本；后者则依赖项目持续发放奖励，一旦补贴下降，存款可能迅速迁移。两个数字看起来相同，持续性完全不同。
还要检查利率是浮动还是固定、奖励以什么资产支付、提现是否受流动性限制。标称年化不包含代币下跌、合约漏洞、预言机故障和清算风险。$ETH作为抵押品时，利率上涨有时反映资金需求旺盛，有时也表示市场正在加杠杆，后者会放大价格下跌时的连锁清算。
判断收益质量，可以把基础借贷利率、额外激励和费用分开，再观察没有补贴时资金是否仍愿意留下。真正可持续的回报来自有人为资金使用付费，而不是系统把新代币分给旧存款人。越是醒目的年化数字，越需要问收入由谁创造、在什么条件下会消失。
