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sSKa
$BTC $ETH 按周期算，这几天就该是熊市最低点了。但现实是——大饼还在86000附近晃。
传统剧本里，每轮减半后12-14个月见顶，再跌70%-85%，底部时间窗口正好落在10月初。按这个逻辑，10月5日前后就是本轮周期的“理论最低点”。
但这次，回撤只有34%，远不到历史熊市的一半。减半带来的供应冲击，现在每天只减少450枚BTC，占2100万总量的0.78%——Bitwise首席投资官说得直白：“减半的重要性只有四年前的一半，八年前的四分之一”。
周期失效的核心原因：机构资金接管了定价权。 ETF现在持有1093亿美元净资产，占比特币总市值6.43%，累计净流入576亿美元。定价逻辑已经从“减半供需”转向“利率路径和全球流动性”。Glassnode数据还显示，本轮长期持有者LTH-MVRV在低点都没跌破1，自2015年以来历次熊市从未出现过。
减半是内因，但内因要通过外因起作用——而外因已经彻底变了。
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