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Oli.
英伟达又在刷新高点，但我想换个角度看客户。财报里的直接买家，未必就是最后承担算力开支的人。
公司披露，2027财年上半年，三家直接客户分别贡献16%、15%和13%的收入。直接客户可能是分销商、整机厂或云服务商。英伟达同时提醒，间接客户也存在集中，部分单一客户贡献达到收入的10%或以上。
表面上订单来自几家公司，最后可能服务同一批需求。客户名单变长以后，仍要确认最终使用者有没有变得更多。开票对象的数量，回答不了这个问题。
我并不因此看空英伟达。大客户集中采购也能提高交付效率，强需求目前有真实收入支撑。我只是觉得，市值越高，越需要把需求来源看细。某个大型用户调整建设节奏，影响可能通过多家渠道同时传回来。
后续读财报，我会继续找间接客户的说明。几家渠道可能各有订单，也可能连接着同一个最终使用者，不能想当然地按几份独立需求来估值。客户集中可以是规模优势，也会让一项采购决定的影响更大，这值得认真追踪。
#英伟达股价再创历史新高，市值逼近6万亿美元
