OKX星球宏观速递
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美国9月非农就业新增2.9万人，远低于市场预期的9万，前值由16.2万下修。私营部门新增4.6万人，同样不及预期的8.5万，前值由12.7万下修。失业率升至4.2%，高于预期的4.1%，也较前值4.1%上行。平均时薪同比增速降至3%，低于预期的3.2%和前值3.1%。四项指标全面不及预期，就业市场降温信号明确。据财经媒体报道，8月职位空缺降至707.9万，低于预期的722.5万，前值修正为733.5万，与本次非农走弱方向一致，共同指向劳动力需求持续收缩。失业率走高叠加薪资增速放缓，意味着劳动力市场供需两端同步走弱，这一组合可能影响市场对未来政策路径的预期。 #9月非农今晚公布，加息预期成焦点
美国8月核心PCE物价指数同比上涨3.0%，低于市场预期的3.3%，也低于前值3.3%。作为美联储最看重的通胀指标，核心PCE同比增速较前值回落0.3个百分点，且低于预期值0.3个百分点。同期公布的PCE物价指数同比上涨3.4%，同样低于预期的3.7%和前值3.7%，回落幅度均为0.3个百分点。核心与整体PCE同比增速均低于市场预期与前值，显示通胀压力较此前有所缓解。PCE物价指数是美联储制定利率决策时的主要参考依据，此次核心通胀数据不及预期，可能为美联储后续政策路径提供更多缓解通胀压力的依据。 #10月加息预期回落，今晚PCE成关键
美联储9月利率决议将联邦基金利率上调25个基点，从3.75%升至4%，与市场预期一致。此前6月、7月两次决议均维持利率在3.75%不变，此次为该阶段以来的首次上调。这打破了此前连续两次的按兵不动，表明美联储在观望一段时间后重新转向收紧，为后续加息路径提供了新的参照点。 #本周FOMC揭晓，加息能否落地？
美国8月消费者价格指数同比上涨3.4%，与市场预期和7月读数完全一致，通胀下行趋势自5月的4.2%高点启动后，在3.4%一线出现停滞。核心CPI同比录得2.4%，较7月的2.5%小幅收窄0.1个百分点，与预期吻合，仍高于美联储2%通胀目标约0.4个百分点。
8月布伦特原油价格突破107美元，国际油价在一个月内大幅攀升，供给侧压力持续向消费端传导；同日公布的8月PPI意外走高，进一步印证了这一传导路径。核心通胀的边际降温，则显示国内需求侧压力在信用卡消费和零售放缓的背景下有所收敛，两个方向的力量对冲，使得综合通胀读数在3.4%附近僵持。
CPI读数完全符合预期，既未提供暂停加息的明确理由，也未触发更激进紧缩的新信号，决策窗口的天平并未因此倾斜。美联储自2026年6月起已连续两次维持基准利率于3.75%，9月15日至16日的议息会议是否重启加息，将在很大程度上取决于政策委员对能源价格持续性的判断。若油价维持高位、通胀在3.4%附近盘整，联储在年内进一步收紧的可能性难以排除。 #PPI高于预期，今晚CPI定方向
美国劳工部9月5日公布数据显示，8月非农就业新增16.2万人，远超市场预期的5.6万人，约为预期值的2.9倍，同时扭转了7月2.3万人的净减少。私人部门新增12.7万人，亦大幅高于预期的4.5万人及7月的3.0万人。这是今年以来就业数据与预期偏差最为显著的一次，彻底推翻了就业持续降温的近期叙事。
薪资端，8月时薪同比增长3.1%，小幅高于预期的3.0%，但较7月的3.2%略有回落，薪资增速仍处于温和收缩区间。此前，ADP私营部门8月新增就业仅3.8万人，为今年1月以来最低，市场据此普遍预期非农数据疲弱；7月职位空缺回升至727万，裁员降至今年1月以来最低，为本次强劲非农提供了前置信号，但并未被充分定价。
非农数据的超预期反弹将显著强化美联储9月加息的讨论。据芝商所美联储观察工具，ADP数据公布后市场对9月加息25个基点的概率预期为62.2%；强于预期的就业报告出炉后，这一概率预计将进一步上升。不过，多位分析师此前指出，单次就业数据难以单独决定美联储9月会议走向，下周公布的8月消费者物价指数将成为政策路径的另一关键变量。 #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线
美国8月ISM服务业PMI升至55.4，高于预期54.3，较7月54.1回升1.3点，超出预期1.1点。该指数高于荣枯线50达5.4点，且创4月以来最高，说明服务业仍处扩张区间，动能较6月和7月回暖。对市场而言，这削弱了单纯依据就业降温交易政策转向的确定性。
4月以来，ISM服务业PMI分别为53.6、54.5、54.0、54.1和55.4，8月读数结束了6月以来围绕54附近的窄幅波动。扩散指数的改善不能换算为产出增速，但点位重新上移，说明服务业企业活动仍有韧性。
就业端信号并不一致。据ADP数据，8月美国私营部门新增就业仅3.8万人，为1月以来最弱增幅，低于预期。服务业PMI走强与就业放缓并存，使美联储在3.75%政策利率下继续面对增长韧性和劳动力市场降温的组合，9月政策判断可能更依赖周五非农及后续通胀数据。 #FOMC前最后一组数据：本周五非农
美国8月ISM制造业PMI降至54.6，低于预期55.2，较7月55.6回落1.0点，但仍高于荣枯线50达4.6点。数据的核心不是制造业转弱至收缩，而是扩张区间内的动能降温，市场对增长韧性和通胀压力的评估需要同时看这两个维度。
历史数据给出的路径更清楚：4月为52.7，5月升至54.0，6月回落至53.3，7月升至55.6，8月再降至54.6。制造业至少连续五个月处于扩张区间，但8月未能延续7月的上行，且低于市场预期0.6点，说明企业活动仍在扩张，边际力度弱于此前定价。
美联储6月和7月均将联邦基金利率维持在3.75%。这份PMI没有给出制造业收缩信号，但低于预期和较前值回落，可能削弱进一步紧缩的必要性；高于50的读数也限制了快速转向宽松的理由，政策路径预计仍以观察后续通胀和就业数据为主。
美国官方数据公布，7月PPI环比0%，低于0.2%的市场预期，较6月-0.3%回升0.3个百分点；核心PPI环比0.2%，低于0.3%的预期，与6月持平。整体价格从负增长回到零增长，但未回到市场预估的涨幅，生产端通胀动能仍偏温和。
3月PPI环比0.5%，4月升至1.4%，5月回落至1.1%，6月转为-0.3%，7月虽较6月修复，但仍低于3月至5月水平。核心PPI没有跟随整体项反弹，说明剔除波动项后的价格压力没有加速。
对美联储而言，7月PPI弱于预期，与此前通胀压力缓和的叙事一致。联邦基金利率维持在3.75%的背景下，这组数据可能降低短期内进一步加息的必要性，但整体PPI已从6月负值回到零增长，市场对政策路径的判断仍需继续跟踪后续通胀和就业数据。
