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嘟嘟爱噜噜
ENA 我最近一直没怎么碰。
原因也很简单，币价这张图看着实在没什么欲望。
但今天重新看 Ethena 的数据，我发现有个地方开始有点不对劲：
$ENA 还在低位磨，USDe 的供应却重新往上爬了。
现在 USDe 供应已经重新来到 70 亿美元附近，Ethena 整个协议 TVL 也重新站上 80 亿美元。
这就出现了一个挺有意思的背离。
很多项目是 Token 一跌，用户、TVL、收入一起跑。
Ethena 现在更像 Token 跌自己的，但底下那台赚钱机器还在转。
USDe 规模越大，Ethena 能拿去做现货/永续对冲、质押和收益策略的资产就越多。真正需要观察的，是这些规模最后能不能持续转化成协议收入，再通过费用开关、回购或者其他机制传导给 ENA。
这也是我现在不急着因为“ENA 跌很多了”就抄底的原因。
协议做得好，不代表 Token 一定马上值钱。
Ethena 越来越赚钱以后，$ENA 到底能分到多少？
这个问题如果一直没有答案，那 USDe 就算做到 100 亿美元，ENA 也可能继续趴着
