美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

299Đang theo dõi

662người theo dõi

Hoạt động

Sau chín phiên giảm liên tiếp của $SOXX, tôi có xu hướng cho rằng trong ngắn hạn sẽ xuất hiện một đợt hồi phục đáng kể, nhưng hiện tại vẫn duy trì nhận định đi ngang giảm. Việc giảm liên tiếp gây ra tình trạng bán quá mức có thể thúc đẩy giá phục hồi, nhưng chưa đủ để chứng minh điều chỉnh đã kết thúc. $QQQ $SPY $NVDA $MU Xem biểu đồ nến ngày 16 tháng 10, $SOXX đóng cửa ở mức 493,39 USD, giảm 4,14% trong ngày. Ngày trước đó, giá cao nhất trong phiên hồi lên 517,12 USD nhưng cuối cùng không duy trì được đà tăng. Đến thứ Sáu, giá cao nhất tiếp tục giảm xuống 509,60 USD, giá thấp nhất trong phiên chạm 492,83 USD. Đỉnh liên tục giảm, đáy liên tục hạ thấp, cho thấy xu hướng giảm vẫn chiếm ưu thế. Dù có thể xuất hiện đợt hồi phục 5% hoặc cao hơn, chỉ cần không vượt qua được vùng giảm trước đó, thì vẫn chỉ được xem là phản ứng trong xu hướng giảm. Trước đây tôi luôn nhấn mạnh, đợt điều chỉnh tháng 10 này khác với tháng 7. Quan sát thị trường hiện tại, có vẻ như các nhà đầu tư AI đông đúc trước đây đang giảm dần vị thế, trong khi lực mua mới lại thiếu ý chí tiếp nhận. Việc phe bán có đang tăng vị thế lớn hay không cần dữ liệu vị thế thực tế để xác nhận. Điều này cũng có nghĩa đợt hồi phục sau này chưa chắc hoàn toàn dựa vào việc ép bán. Sau khi giảm liên tiếp, chỉ cần lực bán tạm thời yếu đi, một phần vốn tái vào thị trường là đủ để thúc đẩy phục hồi ngắn hạn. Tuy nhiên, tôi vẫn thận trọng về tính bền vững của đợt hồi phục. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì trên 5%, giá dầu vẫn ở mức cao, sự bất định chính sách do cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 vẫn chưa được giải tỏa. Đồng thời, thị trường bắt đầu xem xét lại chi phí tài chính và lợi tức đầu tư của hạ tầng AI. Những yếu tố này không thể tự động biến mất chỉ vì ngành bán dẫn hồi phục vài phiên giao dịch. Đặc biệt là $QQQ và $SPY, hiện chịu áp lực bán ra nhỏ hơn $SOXX. Nếu các cổ phiếu công nghệ lớn tiếp tục điều chỉnh, dù bán dẫn có hồi phục trước, cũng có thể bị kéo giảm lại bởi chỉ số chung. Tôi sẽ kết hợp phân tích nến và thị trường quyền chọn để đánh giá chất lượng đợt hồi phục. Nếu $SOXX trở lại trên các đường trung bình quan trọng, sau hồi phục mà không tạo đáy thấp mới, khối lượng giao dịch và độ rộng thị trường đồng thời cải thiện, đồng thời nhu cầu bảo vệ quyền chọn giảm bớt, thì độ tin cậy của việc phục hồi xu hướng mới tăng lên. Nếu chỉ tăng liên tiếp hai ba ngày rồi lại giảm xuống dưới đáy trước đó, thì cấu trúc giảm chưa thay đổi. Hiện tôi vẫn cho rằng thị trường bò chưa kết thúc, nhưng đợt điều chỉnh tháng 10 chưa chắc đã xong. Chiến lược của tôi vẫn là chờ đợi hồi phục, đồng thời giữ đủ tiền mặt. Nếu đợt hồi phục thiếu lực mua bền vững, lợi suất trái phiếu Mỹ, giá dầu và môi trường tài chính không cải thiện rõ rệt, tôi sẽ ưu tiên dùng đợt tăng giá để giảm bớt vị thế quá cao. Dài hạn tin tưởng AI tăng giá không có nghĩa phải nắm giữ đầy đủ vị thế trong ngắn hạn. Hồi phục và đảo chiều là hai chuyện khác nhau. Trước khi thị trường hình thành đỉnh cao hơn và đáy cao hơn, tôi sẽ không dễ dàng thay đổi nhận định trung hạn.

Dữ liệu đáng nghiên cứu nhất của thị trường chứng khoán Mỹ tuần này: chỉ số Nasdaq Composite giảm 4,5%, S&P 500 giảm 1,9%, trong khi đó Dow Jones lại tăng 0,7%. Đồng thời, $SOXX đã giảm liên tiếp 9 phiên giao dịch, ngành bán dẫn trở thành một trong những khu vực bị bán tháo tập trung nhất trên toàn thị trường. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO Nếu thị trường chứng khoán Mỹ đã bước vào giai đoạn sụp đổ hệ thống toàn diện, tại sao Dow Jones vẫn ghi nhận mức tăng theo tuần? Tôi cho rằng điều này chính xác cho thấy đặc điểm rõ ràng hơn hiện nay là sự luân chuyển vốn. Các ngành AI và công nghệ trước đó tăng mạnh và có định giá cao đã bị bán tháo tập trung, trong khi một số ngành truyền thống và phòng thủ lại thể hiện sức mạnh tương đối. Tuần này, ngành công nghệ thông tin trong S&P 500 giảm khoảng 6,4%, trong khi ngành năng lượng và hàng tiêu dùng thiết yếu lần lượt tăng khoảng 5%. Ngành chăm sóc sức khỏe cũng thể hiện sự mạnh mẽ. Tiền đang được lựa chọn lại các vị thế rủi ro. Trong vài tháng qua, một trong những giao dịch đông đúc nhất trên thị trường là hạ tầng AI. Vốn tập trung đuổi theo các công ty liên quan đến GPU, lưu trữ, truyền thông quang học, thiết bị bán dẫn và trung tâm dữ liệu. Đà tăng trong tháng 9 đã mở rộng thêm mức định giá cao hơn của một số công ty. Khi lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao, giá dầu đẩy áp lực lạm phát tăng, rủi ro tài trợ trung tâm dữ liệu AI bắt đầu được chú ý, vốn tự nhiên sẽ đánh giá lại tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận khi tiếp tục nắm giữ cổ phiếu công nghệ có định giá cao. Điều này cũng giải thích tại sao dù TSMC và ASML công bố báo cáo tài chính mạnh mẽ, ngành bán dẫn vẫn không thể ngừng giảm giá. Nhu cầu ngành mạnh mẽ không đồng nghĩa với việc định giá cổ phiếu trước đó là hợp lý. Nhưng Dow Jones tăng cũng không có nghĩa là tất cả vốn đều chảy trực tiếp từ cổ phiếu công nghệ sang ngành truyền thống. Chỉ số Dow Jones sử dụng phương pháp trọng số theo giá, khác với cấu trúc thành phần và trọng số của Nasdaq và S&P 500. Sự phân hóa giữa các chỉ số chứng minh sự khác biệt rõ ràng trong hiệu suất các ngành, nhưng không thể chứng minh riêng biệt dòng vốn cụ thể. Hiện tại tôi vẫn nghiêng về việc định nghĩa tháng 10 là một đợt điều chỉnh sâu trong thị trường bò, chứ không phải là một thị trường gấu toàn diện đã được xác nhận. Tuy nhiên, rủi ro cần chú ý tiếp theo cũng rất rõ ràng. Nếu đợt bán tháo này tiếp tục tập trung vào phần cứng AI, trong khi các ngành năng lượng, y tế, tiêu dùng vẫn giữ ổn định, thì thị trường có thể vẫn đang trong giai đoạn luân chuyển ngành. Nhưng nếu các nền tảng công nghệ lớn tiếp tục giảm sâu hơn, các ngành phòng thủ cũng mất sự hỗ trợ, độ rộng thị trường của $SPY tiếp tục xấu đi, thì điều chỉnh có thể lan rộng từ việc thu hẹp định giá cục bộ sang việc giảm đòn bẩy tài sản rủi ro rộng hơn. Đó cũng là lý do tại sao dù tôi kỳ vọng bán dẫn sẽ có sự hồi phục kỹ thuật tiếp theo, tôi vẫn không cho rằng sự hồi phục đó đồng nghĩa với việc rủi ro đã được loại bỏ. Tôi sẽ tập trung quan sát hiệu suất của $QQQ so với $SPY, cũng như liệu vốn có quay trở lại ngành công nghệ hay không. Nếu bán dẫn hồi phục, nhưng $QQQ vẫn tiếp tục thua $SPY, các cổ phiếu công nghệ khác không cải thiện, tôi nghiêng về việc đây chỉ là sự phục hồi ngắn hạn trong quá trình giảm giá. Tình hình hiện tại không cần quá bi quan, nhưng cũng không thể đơn giản áp dụng kinh nghiệm hồi phục tháng 7. Thị trường bò có thể tiêu hóa định giá thông qua luân chuyển ngành, nhưng cũng có thể xuất hiện điều chỉnh quy mô lớn hơn nếu luân chuyển thất bại. Tôi vẫn lạc quan về sự phát triển dài hạn của AI, nhưng trước khi lợi suất trái phiếu Mỹ, giá dầu và cấu trúc vốn không có cải thiện rõ ràng, sự hồi phục phù hợp hơn để đánh giá lại vị thế, chứ không phải xác nhận một đợt sóng tăng chính mới đã bắt đầu.

$SOXX giảm liên tiếp chín phiên, nhưng điều nghiêm trọng hơn so với việc giảm liên tiếp là hiện tại chưa đến 5% cổ phiếu thành phần còn đứng trên đường trung bình 10 ngày. Độ rộng thị trường trong ngành bán dẫn gần như sụp đổ hoàn toàn. $QQQ $NVDA $MU $AVGO Theo thống kê của SentimentTrader, tính đến ngày 16 tháng 10, tỷ lệ cổ phiếu thành phần $SOXX đứng trên đường trung bình 10 ngày đã dưới 5%. Điều này có nghĩa là phần lớn cổ phiếu bán dẫn đang trong xu hướng giảm ngắn hạn, và sự giảm giá đã lan rộng từ các công ty vốn hóa nhỏ có độ nhạy cao sang các doanh nghiệp cốt lõi trong chuỗi cung ứng. $SOXX đóng cửa vào thứ Sáu ở mức 493,39 USD, thấp hơn rõ rệt so với đường trung bình 50 ngày khoảng 537 USD, nhưng vẫn cao hơn đường trung bình 200 ngày khoảng 466 USD. Xu hướng ngắn hạn đã bị phá vỡ, chưa thể kết luận liệu cấu trúc thị trường bò tót trung và dài hạn đã kết thúc hoàn toàn hay chưa. Tôi cho rằng cần phân biệt hai vấn đề: thị trường đã bị bán quá mức nghiêm trọng chưa, và thị trường đã hoàn tất điều chỉnh chưa. Vấn đề đầu tiên được hỗ trợ bởi độ rộng thị trường và sự giảm liên tiếp, còn vấn đề thứ hai hiện chưa có đủ bằng chứng. Trong lịch sử, khi phần lớn cổ phiếu trong một ngành cùng lúc giảm xuống dưới đường trung bình ngắn hạn, thường có nghĩa là áp lực bán đã tập trung cao độ, điều kiện cho một đợt hồi phục ngắn hạn đang dần tích lũy. Nhưng bán quá mức cực đoan không đồng nghĩa với việc áp lực bán kết thúc ngay lập tức. Trong xu hướng giảm, thị trường hoàn toàn có thể tiếp tục tạo đáy mới trong trạng thái bán quá mức. Đó cũng là lý do tôi không muốn tuyên bố ngay rằng ngành bán dẫn đã chạm đáy. Trước đây tôi luôn nhấn mạnh, đợt điều chỉnh này giống như sau khi đợt tăng giá ép short vào tháng 9 kết thúc, các nhà đầu tư AI hiện hữu tiếp tục giảm tỷ trọng, trong khi dòng tiền mới thiếu ý định tiếp nhận. Vị thế bán ròng thực sự của phe short cần thêm dữ liệu xác nhận, không thể chỉ dựa vào các phiên giảm liên tiếp để kết luận phe bán đã hoàn toàn chiếm ưu thế. Nếu có đợt hồi phục tiếp theo, tôi sẽ quan sát ba tín hiệu: $SOXX có thể lấy lại vùng giá đã mất trước đó không, tỷ lệ cổ phiếu thành phần đứng trên đường trung bình 10 ngày có thể tăng liên tục không, và khi điều chỉnh có thể hình thành cấu trúc không tạo đáy mới thấp hơn không. Nếu chỉ có chỉ số tăng mà độ rộng thị trường không cải thiện rõ rệt, đợt hồi phục vẫn có thể chỉ là sự giảm áp lực bán ngắn hạn hoặc do giao dịch bù đắp. Hiện tại tôi vẫn nghiêng về quan điểm thị trường bò tót chưa kết thúc hoàn toàn, nhưng đợt điều chỉnh tháng 10 cũng chưa chắc đã xong. Ngành bán dẫn có nhu cầu hồi phục rõ ràng trong ngắn hạn, nhưng áp lực từ trái phiếu Mỹ, giá dầu và tài trợ AI vẫn còn. Ngay cả khi có một đợt tăng đáng kể, cũng không loại trừ khả năng sẽ có đợt giảm tiếp theo. Đối với nhà đầu tư có tỷ trọng lớn, tôi thiên về việc tận dụng các đợt hồi phục thiếu sự hỗ trợ mua bền vững để giảm rủi ro, thay vì ngay lập tức phục hồi tỷ trọng đầy đủ khi có đợt tăng đầu tiên. Hiện tại điều cần không phải là đoán đáy, mà là chờ đợi cấu trúc giá và độ rộng thị trường cùng cải thiện. Bán quá mức cực đoan có thể giải thích tại sao có thể hồi phục, nhưng không chứng minh xu hướng giảm đã kết thúc.

Đợt giảm mạnh của ngành bán dẫn lần này có một tín hiệu đáng chú ý hơn cả việc $SOXX giảm liên tiếp chín phiên: lợi suất một số trái phiếu của $CRWV đã tăng lên 15%, thị trường tài trợ hạ tầng AI bắt đầu xuất hiện áp lực tín dụng rõ rệt. $NVDA $AVGO $MU $QQQ Một lô trái phiếu do CoreWeave phát hành vào tháng 6 năm nay, khi đó lợi suất khoảng 9,675%, hiện tại lợi suất trên thị trường thứ cấp đã tăng lên khoảng 15%. Điều nghiêm trọng hơn là chi phí hoán đổi vỡ nợ tín dụng (CDS) từng đạt khoảng 1200 điểm cơ bản. Điều này có nghĩa là thị trường trái phiếu đang yêu cầu bù đắp rủi ro cao hơn, chứ không phải lãi suất toàn bộ nợ hiện tại của công ty đã lên tới 15%. Tại sao tôi cho rằng việc này đáng cảnh giác hơn cả việc cổ phiếu giảm liên tiếp? Bởi vì chuỗi cung ứng AI hiện có một cấu trúc tài chính rất quan trọng: doanh nghiệp vay nợ để xây dựng trung tâm dữ liệu, mua GPU, thiết bị mạng và hệ thống lưu trữ, rồi cho thuê sức mạnh tính toán để thu về doanh thu tương lai. Mô hình kinh doanh này chỉ thành công khi dòng tiền tương lai đủ để trang trải chi phí xây dựng, khấu hao thiết bị, lãi suất và chi phí đầu tư tiếp theo. CoreWeave hiện có khoảng 5 tỷ USD nợ, doanh thu năm 2025 dự kiến 5,1 tỷ USD, lỗ ròng 1,2 tỷ USD. Mặc dù đến cuối quý 2, công ty có 104,2 tỷ USD đơn hàng tồn đọng, nhưng đơn hàng không đồng nghĩa với tiền mặt đã nhận được, càng không đảm bảo tất cả dự án sẽ đạt được lợi nhuận dự kiến đúng hạn. Nếu chi phí tài trợ tiếp tục tăng, vấn đề sẽ dần lộ rõ. Một số doanh nghiệp hạ tầng AI phụ thuộc vào vay mượn để mở rộng có thể phải trì hoãn dự án xây dựng, giảm mua thiết bị mới hoặc chấp nhận tái cấp vốn với chi phí cao hơn. Áp lực này nếu kéo dài có thể lan truyền đến các nhà cung cấp thượng nguồn. Việc xây dựng trung tâm dữ liệu chậm lại sẽ ảnh hưởng đến đơn hàng GPU mới, thiết bị chuyển mạch mạng, module quang học, lưu trữ máy chủ và nhu cầu mua bán dẫn liên quan. Các công ty như $NVDA, $AVGO, $MU sẽ không bị ảnh hưởng ngay lập tức về dài hạn, nhưng thị trường có thể điều chỉnh giảm kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai. Tất nhiên, không thể coi vấn đề của CoreWeave là tín hiệu khủng hoảng tín dụng toàn bộ ngành AI. Khả năng tài trợ của các công ty công nghệ lớn như Microsoft, Google khác biệt rõ rệt so với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI mới nổi phụ thuộc nhiều vào tài trợ bên ngoài. Nhưng hiện tại thị trường đã bắt đầu phân biệt hai loại doanh nghiệp: một loại dựa vào kinh doanh ổn định tạo dòng tiền liên tục, loại còn lại phải liên tục vay nợ để duy trì chi tiêu vốn và tăng trưởng. Điều này cũng giải thích tại sao TSMC, ASML công bố báo cáo tài chính mạnh mẽ mà ngành bán dẫn vẫn chưa thể ngừng giảm. Hiện tại, mối lo ngại của thị trường không chỉ là nhu cầu chip mà còn là liệu chu kỳ đầu tư hạ tầng AI có thể tiếp tục trong bối cảnh chi phí tài trợ cao. Trước đây tôi nghĩ đợt điều chỉnh tháng 10 chủ yếu do các nhà đầu tư AI hiện hữu rút lui, cộng với việc định giá bị nén sau đợt tăng tháng 9. Giờ đây sự thay đổi trên thị trường tín dụng lại là lý do mới cho sự rút lui này. Trong ngắn hạn, tôi vẫn kỳ vọng bán dẫn có thể phục hồi kỹ thuật, nhưng miễn là chênh lệch tín dụng AI duy trì ở mức cao và áp lực tài trợ chưa giảm, không nên vội coi phục hồi là sự đảo chiều xu hướng. Sắp tới ngoài việc theo dõi biểu đồ nến $SOXX, tôi sẽ chú trọng hơn đến lợi suất trái phiếu doanh nghiệp AI, biến động CDS, hướng dẫn chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn, cũng như khả năng dòng tiền hoạt động có đủ để đáp ứng nhu cầu đầu tư mở rộng liên tục hay không. Nếu thị trường trái phiếu dần ổn định, môi trường tài trợ cải thiện, kết hợp với báo cáo tài chính mạnh mẽ của các ông lớn công nghệ, ngành bán dẫn mới có khả năng tạo ra đợt phục hồi bền vững. Nếu thị trường tín dụng tiếp tục xấu đi, dù $SOXX có phục hồi 5% hay 10% trong ngắn hạn, tôi vẫn nghiêng về việc tận dụng các đợt phục hồi thiếu sự hỗ trợ mua bền vững để giảm tỷ trọng. Tôi vẫn tin rằng logic ngành AI dài hạn không bị phá vỡ, cũng không cho rằng có thể khẳng định thị trường bò đã kết thúc. Nhưng đợt điều chỉnh này đã bộc lộ một vấn đề: tăng trưởng nhu cầu AI và khả năng đầu tư AI có lợi nhuận hợp lý là hai chuyện khác nhau. Thị trường cổ phiếu có thể trả giá cao cho tăng trưởng tương lai trong dài hạn, nhưng thị trường trái phiếu cuối cùng vẫn phải xem xét doanh nghiệp có thể trả nợ gốc và lãi đúng hạn hay không. Hiện tại, thị trường trái phiếu đã bắt đầu định giá lại rủi ro này.

$SOXX giảm liên tiếp 9 phiên, thiết lập kỷ lục giảm dài nhất kể từ năm 2006. Đợt điều chỉnh này thực sự nghiêm trọng, nhưng các đợt bán tháo chip tương tự trong lịch sử không hiếm, và thường đi kèm với những đợt hồi phục mạnh mẽ sau đó. $QQQ $SPY $NVDA $MU Tuần đầu tháng 9 năm 2024, $SOXX giảm mạnh 11,77%, $QQQ giảm 5,79%, $SPY giảm 4,14%. Kết quả tuần tiếp theo, cả ba đều hồi phục lần lượt 9,28%, 5,94% và 4,01%. Tháng 8 năm 2024, $SOXX giảm 9,84% trong một tuần, sau đó hai tuần tiếp theo hồi phục 2,40% và 9,18%. Nhưng tháng 9 lại xuất hiện đợt giảm mạnh mới, cho thấy hồi phục mạnh không đồng nghĩa với việc điều chỉnh đã kết thúc. Tháng 10 năm 2023, lợi suất trái phiếu Mỹ từng chạm 5%, chip điều chỉnh liên tiếp hai tháng. Sau đó tháng 11, $SOXX tăng 16,09%, tháng 12 tiếp tục tăng 12,96%. Tháng 6 năm 2022, $SOXX giảm mạnh 18,25%, tháng 7 hồi phục 18,48%, nhưng tháng 8 và 9 lại giảm tiếp 8,59% và 11,05%. Đây là ví dụ điển hình của xu hướng giảm xen kẽ các đợt hồi phục mạnh. Tháng 3 năm 2025, $SOXX giảm 10,92%, tháng 4 tiếp tục điều chỉnh, đến tháng 5 và 6 mới lần lượt tăng 10,18% và 17,03%. Quay lại hiện tại, tôi cho rằng tháng 10 vẫn gần với đợt điều chỉnh sâu trong thị trường bò. Sau khi đợt ép giá ngắn hạn tháng 9 kết thúc, dòng tiền AI hiện hữu tiếp tục rút lui, lượng mua mới không đủ, dẫn đến chip liên tục phá vỡ hỗ trợ. Lịch sử cho thấy chip giảm mạnh khoảng 10% trong một tuần, sau đó hồi phục 5% thậm chí 10% là hoàn toàn có tiền lệ. Vì vậy tôi không bi quan về khả năng xuất hiện một đợt hồi phục rõ rệt tiếp theo. Nhưng tôi vẫn duy trì nhận định trung hạn là dao động giảm. Hiện lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao, giá dầu gây áp lực lạm phát, cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 đang đến gần, rủi ro tài trợ AI cũng chưa được giải quyết hoàn toàn. Những yếu tố này sẽ không biến mất chỉ vì vài cây nến tăng mạnh. Nếu sau này $SOXX có hồi phục rõ rệt nhưng không thể vượt đỉnh trước đó, $QQQ và $SPY cũng không đồng loạt ổn định, tôi vẫn nghiêng về việc tận dụng đợt hồi phục để chủ động giảm tỷ trọng. Tôi vẫn tin tưởng vào sự phát triển dài hạn của AI, cũng không cho rằng thị trường bò đã kết thúc. Nhưng diễn biến năm 2022 và 2024 đã chứng minh, sau hồi phục hoàn toàn có thể tiếp tục giảm trở lại. Ngắn hạn không cần quá bi quan, trung hạn phải kiểm soát tỷ trọng. Hồi phục đáng được kỳ vọng, nhưng trước khi môi trường vĩ mô và cấu trúc dòng tiền cải thiện, tôi sẽ không vội kết luận điều chỉnh đã kết thúc.

Ngay cả khi tuần tới $SOXX có phản ứng tăng trên 5%, tôi vẫn sẽ không dễ dàng thay đổi nhận định về xu hướng trung hạn. Hiện tại, ngành bán dẫn đã bước vào xu hướng giảm rõ rệt, khả năng tiếp theo là thị trường sẽ có các đợt tăng giảm xen kẽ, trọng tâm giá dần dịch chuyển xuống thấp hơn, chứ không phải phục hồi thẳng lên xu hướng tăng một chiều trước đó. $QQQ $SPY $NVDA $MU Trước hết hãy xem tình hình đóng cửa ngày 16 tháng 10. $SOXX đóng cửa ở mức 493,39 USD, giảm 4,14% trong ngày; $QQQ đóng cửa ở 709,80 USD, giảm 2,50%; $SPY đóng cửa ở 763,25 USD, giảm khoảng 1,11%. Ngành bán dẫn đã giảm giá liên tiếp 9 phiên giao dịch, nhưng nhìn vào cấu trúc nến, hiện chưa có tín hiệu đảo chiều rõ ràng. $SOXX hiện đã phá xuống dưới đường trung bình 50 ngày, giá đóng cửa thấp hơn khoảng 8% so với đường trung bình 50 ngày, nhưng vẫn nằm trên đường trung bình 200 ngày. Xu hướng ngắn hạn rõ ràng xấu đi, còn xu hướng dài hạn có đảo chiều hoàn toàn hay không thì cần tiếp tục quan sát. Ngày 15 tháng 10, $SOXX từng hồi phục lên gần 517 USD trong phiên, cuối cùng đóng cửa ở 514,71 USD. Nhưng ngày 16, mức cao nhất chỉ đạt 509,60 USD, sau đó tiếp tục giảm, chạm đáy 492,83 USD. Đỉnh hồi phục thấp hơn, đáy tiếp tục hạ thấp, đây chính là cấu trúc giá điển hình của phe bán hiện tại. Khi đánh giá xu hướng, tôi sẽ tập trung quan sát ba điều kiện: liệu đợt hồi phục có vượt qua đỉnh trước đó không, đáy điều chỉnh có giữ được đáy trước đó không, và giá có thể đứng vững trên các đường trung bình quan trọng không. Nếu mỗi lần hồi phục đều không vượt qua đỉnh trước, rồi tiếp tục tạo đáy thấp mới, thì dù có vài cây nến tăng mạnh giữa chừng, tổng thể vẫn thuộc xu hướng giảm. Hiện tại $SOXX cần phải lấy lại vùng giá từ 500 đến 515 USD trước, rồi quan sát xem có thể vượt qua đường trung bình 50 ngày khoảng 537 USD hay không. Nếu hồi phục đến những vùng này rồi lại giảm mạnh, tạo đáy thấp mới, thì xu hướng giảm vẫn chưa thay đổi. Tiếp theo xem thị trường quyền chọn. Tính đến ngày 16 tháng 10, dữ liệu chuỗi quyền chọn bên thứ ba cho thấy tỷ lệ hợp đồng chưa thanh toán Put/Call của $SOXX khoảng 1,9, vị thế Put rõ ràng nhiều hơn Call. Điều này cho thấy thị trường có nhiều vị thế bảo vệ giảm giá hoặc đặt cược giảm, nhưng không thể khẳng định tất cả đều là vị thế bán khống mới. Vì mua Put có thể là đặt cược giảm giá hoặc chỉ là mua bảo hiểm cho vị thế cổ phiếu hiện có. Ngoài ra, mô hình Gamma bên thứ ba cho thấy hiện $SOXX đang ở vùng Gamma âm. Nếu mô hình ước tính đúng hướng vị thế của nhà tạo lập thị trường, thì việc họ thực hiện Delta hedge có thể làm tăng biến động thị trường: khi giá giảm họ phải bán nhiều tài sản cơ sở hơn, khi giá tăng có thể bị buộc phải mua lại. Do đó, môi trường Gamma âm có thể vừa làm tăng tốc độ giảm giá, vừa có thể khuếch đại đợt hồi phục. Đó cũng là lý do tôi cho rằng hoàn toàn có thể xuất hiện một đợt hồi phục kỹ thuật mạnh mẽ sau này, nhưng không thể chỉ dựa vào biên độ tăng để kết luận xu hướng đã đảo chiều. Về quyền chọn, tôi sẽ tiếp tục quan sát biến động vị thế Put, độ lệch biến động ngụ ý, và cấu trúc hedge quanh các mức giá thực hiện chính. Nếu trong quá trình hồi phục nhu cầu bảo vệ giảm giá tiếp tục giảm, biến động ngụ ý hạ nhiệt, đồng thời thị trường giao ngay xuất hiện lực mua tăng đều đặn, chất lượng đợt hồi phục mới được cải thiện rõ rệt. Nếu chỉ là phe bán khống mua lại hoặc hedge quyền chọn gây ra đợt tăng ngắn hạn, mà lực mua trên thị trường giao ngay không theo kịp, thì đợt hồi phục rất dễ kết thúc gần các đường trung bình quan trọng. Ở góc độ vĩ mô, tôi vẫn giữ quan điểm thận trọng về xu hướng tiếp theo. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức cao, áp lực lạm phát do giá dầu tăng chưa được giải tỏa, cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 cũng làm tăng sự bất định chính sách. Sau khi đợt ép short tháng 9 kết thúc, thị trường đang dần tiêu hóa lại định giá AI đã bị thổi phồng quá mức trước đó. Những yếu tố ảnh hưởng đến thị trường hiện nay sẽ không tự biến mất chỉ vì ngành bán dẫn hồi phục vài phiên. Quan trọng hơn, $SOXX đã điều chỉnh mạnh, nhưng mức giảm của $SPY vẫn còn tương đối hạn chế. Nếu dòng tiền tiếp tục rút khỏi các cổ phiếu công nghệ lớn, thì dù ngành bán dẫn có hồi phục sớm, cũng có thể bị kéo giảm lại bởi chỉ số chung. Vì vậy tôi vẫn cho rằng một đợt hồi phục rõ ràng trong tương lai là điều đáng kỳ vọng, nhưng rủi ro điều chỉnh tiếp sau hồi phục cũng rất cao. Chiến lược giao dịch của tôi cũng không thay đổi. Nếu $SOXX sau khi bị bán quá mức ngắn hạn tăng nhanh nhưng không thể lấy lại các đường trung bình quan trọng, rồi lại xuất hiện đỉnh thấp hơn, tôi sẽ ưu tiên tận dụng đợt hồi phục để giảm tỷ trọng. Chỉ khi cấu trúc nến bắt đầu xuất hiện đáy cao hơn, đỉnh cao hơn, các đường trung bình chính dần được lấy lại, $QQQ và $SPY đồng thời ổn định, cùng với áp lực hedge giảm giá trên thị trường quyền chọn giảm bớt, tôi mới xem xét lại liệu đợt điều chỉnh này đã thực sự kết thúc hay chưa. Tôi vẫn nghiêng về quan điểm đây là một đợt điều chỉnh sâu trong xu hướng tăng, nhưng điều chỉnh trung hạn trong xu hướng tăng có thể kéo dài vài tuần, trong đó hoàn toàn có thể xuất hiện nhiều đợt hồi phục với biên độ đáng kể. Việc bán quá mức ngắn hạn chỉ giải quyết điều kiện để hồi phục, không thể thay đổi xu hướng giảm đã hình thành. Đợt hồi phục có thể rất mạnh, nhưng xu hướng chưa chắc đã đảo chiều. Trước khi thị trường hình thành lực mua bền vững trở lại, tôi vẫn ưu tiên kiểm soát tỷ trọng, giữ tiền mặt, chờ tín hiệu xu hướng rõ ràng hơn.

Bán dẫn đã giảm mạnh như vậy, tháng 10 còn ai có thể cứu thị trường? Tôi cho rằng báo cáo tài chính trong hai tuần tới có thể quyết định liệu $SOXX có thực sự đón nhận một đợt hồi phục đáng kể hay tiếp tục giảm sâu. $QQQ $SPY $NVDA $MU $SNDK Tính đến thứ Năm, $SOXX đã giảm liên tiếp 8 phiên giao dịch, và trong phiên thứ Sáu vẫn chịu áp lực. Điều đáng sợ hơn là, TSMC và ASML đã công bố báo cáo tài chính mạnh mẽ nhưng vẫn không thể ngăn chặn sự sụt giảm của ngành. Khi những doanh nghiệp sản xuất bán dẫn cốt lõi nhất cũng không thể đảo ngược tâm lý thị trường, tôi cho rằng việc kỳ vọng các công ty chip cứu thị trường bằng một EPS đẹp là không thực tế. Nhưng phần quan trọng của tháng 10 vẫn chưa kết thúc. Ngày 21 tháng 10, $META, $LRCX, $TXN sẽ đồng loạt công bố báo cáo tài chính. Chi tiêu vốn và lợi nhuận thực tế của Meta về AI sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến niềm tin thị trường vào đầu tư trung tâm dữ liệu; Tập đoàn Lam Research sẽ xác nhận liệu đơn hàng cho quy trình tiên tiến và thiết bị lưu trữ có còn mạnh mẽ hay không. Cùng tuần còn có $WDC, tiếp theo là $STX. Những công ty này sẽ giúp chúng ta đánh giá liệu nhu cầu trong chuỗi cung ứng bán dẫn và lưu trữ có đang xấu đi hay không. Ngày 28 tháng 10 mới là ngày tôi cho là quan trọng nhất. $MSFT và $GOOG công bố báo cáo tài chính, cùng ngày có quyết định lãi suất của Fed. Tốc độ tăng trưởng Azure của Microsoft, sự phát triển của Google Cloud, đầu tư TPU và dòng tiền tự do của hai công ty này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến đánh giá thị trường về mô hình kinh doanh AI. Ngày 29 tháng 10 còn có $AMZN và $SNDK. Tăng trưởng AWS của Amazon và chi tiêu vốn tương lai sẽ tiếp tục xác nhận nhu cầu hạ tầng AI; SanDisk sẽ dùng giá NAND, biên lợi nhuận và hướng dẫn quý tới để chứng minh lợi nhuận ngành lưu trữ có thể duy trì bao lâu. Đợt giảm mạnh của ngành bán dẫn lần này không thể đơn giản quy cho nhu cầu chip yếu. Xét trên diễn biến gần đây, tôi nghiêng về nhận định rằng sau khi đợt ép short tháng 9 kết thúc, nhiều nhà đầu tư AI đang giảm rủi ro, đồng thời thị trường bắt đầu hấp thụ định giá đã bị mở rộng quá mức trước đó. Lợi suất trái phiếu Mỹ cao, giá dầu và áp lực lạm phát, sự không chắc chắn của bầu cử giữa kỳ, cùng nhu cầu tài trợ AI khổng lồ đều đang kìm hãm ý định quay lại thị trường. Vì vậy, các báo cáo tài chính sắp tới rất quan trọng. Nếu Microsoft, Google, Meta, Amazon đồng thời chứng minh nhu cầu AI vẫn mạnh mẽ, và doanh thu, dòng tiền hoạt động có thể dần theo kịp chi tiêu vốn, kết hợp với lợi suất trái phiếu Mỹ giảm, tôi cho rằng ngành bán dẫn hoàn toàn có cơ hội trải qua một đợt phục hồi định giá mạnh mẽ. Nhưng nếu các công ty này tiếp tục công bố tăng mạnh chi tiêu vốn trong khi dòng tiền tự do vẫn chịu áp lực, thị trường có thể càng lo ngại về lợi tức đầu tư AI và áp lực tài trợ trong tương lai. Còn một kết quả nguy hiểm hơn: báo cáo tài chính đều vượt kỳ vọng nhưng bán dẫn vẫn không tăng. Nếu ngay cả các ông lớn công nghệ quan trọng nhất cũng không thể thay đổi tâm lý rủi ro của thị trường, điều đó có nghĩa là áp lực bán hiện tại vẫn chưa kết thúc. Tôi vẫn lạc quan dài hạn về AI, nhưng giữ thái độ thận trọng với diễn biến còn lại của tháng 10. Sau đợt giảm cực đoan liên tiếp của $SOXX, một đợt hồi kỹ thuật có thể xảy ra bất cứ lúc nào, nhưng trước khi thị trường xuất hiện lực mua bền vững trở lại, tôi sẽ không dễ dàng xác nhận đáy đã hình thành. Với những người có vị thế nặng, điều quan trọng nhất sắp tới không phải là cược công ty nào sẽ cứu thị trường, mà là đảm bảo bản thân có thể chịu được đợt giảm thứ hai nếu báo cáo tài chính không đạt kỳ vọng. Ngày 21 xem chi tiêu vốn AI, ngày 28 xem điện toán đám mây và Fed, ngày 29 xem AWS và lưu trữ. Những ngày này có thể là cửa sổ xác nhận quan trọng nhất cho xu hướng ngắn hạn của ngành bán dẫn. Nếu cuối tháng này các báo cáo tài chính vẫn không cứu được $SOXX, tôi sẽ thận trọng hơn với diễn biến tiếp theo.