16 сентября Федеральная резервная система США объявила о повышении ставки на 25 базисных пунктов, диапазон ставок поднялся до 3,75%-4,00%. Решение принято единогласно — впервые с начала 2023 года.
В тот же день доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 5% — впервые с 2007 года.
Перевод на понятный язык: вы покупаете американские облигации с закрытыми глазами и получаете 5% годовых без какого-либо кредитного риска.
С точки зрения традиционной финансовой теории, это самый жестокий приговор для бездоходных активов.
Что значит доходность облигаций 5%? Это означает, что альтернативные издержки владения золотом или биткоином достигли экстремально высокого уровня. Ваши деньги в облигациях приносят ежедневный доход, а в BTC — ничего.
По логике, BTC должен был рухнуть.
Но что сделал BTC?
За день до повышения ставки BTC упал до внутримесячного минимума в 75 900 долларов. После повышения за два дня цена поднялась выше 81 000 долларов.
Данные QCP Capital: после повышения ставки было ликвидировано около 260 миллионов долларов коротких позиций. 17 сентября в американский спотовый BTC ETF зафиксирован чистый приток около 159 миллионов долларов, из них BlackRock IBIT привлек 183,7 миллиона долларов за один день.
Ставка повышена, доходность облигаций 5%, а BTC вырос на 6%.
Учебники по финансам снова порваны.
Почему?
Потому что худшие ожидания были учтены до повышения ставки.
До повышения вероятность повышения ставки оценивалась рынком в 93%. Все знали, что ставка будет повышена, и заранее выходили из позиций. BTC упал с 82 000 до 75 900 долларов, отыграв падение.
В момент повышения рынок увидел следующее: медианная ставка по точечной диаграмме к концу года — 4,1%. После этого, возможно, повышение закончится.
Не "бесконечные повышения", а "только этот раз".
Когда худший макроэкономический сценарий учтен, плохие новости становятся хорошими. Ликвидация коротких позиций на 260 миллионов долларов — по сути, не покупка быков, а вынужденное закрытие шортов. Падение уже произошло, теперь возможны неожиданные движения.
Кроме того, глава исследований Galaxy Алекс Торн дал техническое подтверждение: BTC снова выше 50-недельной скользящей средней. Исторически эта линия служит важным сигналом дна медвежьего рынка. ETF-фонды возвращаются, доля USDT приближается к «смертельному кресту», средства переходят из стейблкоинов в рисковые активы.
В краткосрочной перспективе это расхождение имеет поддержку.
Но не радуйтесь преждевременно.
Главный макроаналитик Bloomberg Intelligence Майк МакГлоун сказал очень резкую вещь:
"Доходность американских облигаций около 5% становится все более привлекательной по сравнению с альтернативами без дохода."
Он прямо указал: 5% безрисковой ставки не заставят вас продавать BTC, но изменят ваши расчеты при выборе, куда вложить новые деньги.
Перевод: BTC, который у вас уже есть, вы, возможно, не продадите. Но при вложении новых средств вы будете колебаться между покупкой BTC и получением 5% безрискового дохода.
Это колебание — самый большой потолок для BTC.
И главное — не то, будет ли ФРС повышать ставки. Важно, что доходность 10-летних облигаций — если она останется выше 5% при отсутствии действий ФРС, давление на бездоходные активы сохранится. Еще важнее, почему 5%? Если из-за сильной экономики и улучшения доходности капитала — деньги пойдут в долларовые активы; если из-за инфляционных ожиданий и премии за дефицит бюджета — давление на BTC и золото будет длительным.
МакГлоун делает прямой вывод: в этом цикле ФРС не переходит к смягчению, а продолжает ужесточение. Рисковые активы вошли в "финальную стадию".
Поэтому BTC может игнорировать доходность 5% в течение одного-двух дней, но не сможет игнорировать ее в течение двух месяцев.
Расхождение — это торговое окно, а не новая норма.
81 000 долларов удержались, 50-недельная скользящая средняя пробита, ETF-фонды вернулись — это правда. Но 5% безрисковой ставки никто не отменял, и она каждую секунду испытывает терпение каждого держателя монет.
Не принимайте краткосрочную устойчивость за долгосрочный иммунитет.
$BTC$ETH$ZEC#BTC重返8万美元，资金面出现修复
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
