Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Urmărire
223urmăritori
Flux
Flux
英伟达追加1500亿美元回购授权，把剩余授权规模提高到2350亿美元，预计执行到2028财年。这当然体现了公司对现金创造能力的信心，但我不想只按回购金额大小给它打分。
回购最终有没有利于留在公司的股东，还要看买入价格。业务前景相同，花同样的钱，在不同价格买回股份，结果会不一样。管理层除了经营判断，也在替股东作一项资本配置判断。
它与现金分红的区别就在这里。分红以后，股东可以自己决定钱怎么用；回购则由公司决定何时买、买多少。选择继续持有的人，接受了管理层对自身股票价格的判断。公司经营得好，并不意味着每一次回购价格都一定划算。
我也会把总利润和每股利润分开看。如果股份数量减少，每股指标可以改善，但业务本身增长多少，仍要单独回答。回购带来的变化应当被看见，经营增长也不能被它遮住。
这么大的授权很容易让人产生安全感，好像股价下面多了一层保证。可授权没有承诺某个价格，也不能阻止市场重新评估AI需求。比起反复感叹1500亿美元，我更期待后续披露的执行金额和平均价格，那才方便判断钱花得怎么样。
#英伟达追加1500亿美元股票回购
Senatorul american Daines a propus legea fiscală ADAPT pentru criptomonede, pregătind simplificarea tratamentului fiscal pentru consumul de stablecoin-uri în dolari eligibile și oferind o reducere corespunzătoare pentru taxele de rețea de până la 10 dolari. Este încă o propunere și nu poate schimba modul actual de declarare.
Dar îmi place problema pe care încearcă să o rezolve. Produsele de plată pot face operațiunile foarte fluide, dar utilizatorii se pot confrunta la sfârșitul anului cu o mulțime de înregistrări de tranzacții. Cumpărarea unui produs, plata unei taxe de rețea, toate trebuie să determine dacă există un câștig sau o pierdere, suma este mică, dar munca de contabilizare nu scade. Timpul economisit prin tehnologie este apoi dedicat înregistrărilor fiscale.
Dacă prevederile relevante vor fi implementate în final, experiența plăților cu stablecoin va fi mai completă. Utilizatorii obișnuiți, de obicei, nu vor învăța o regulă complexă de gestionare a activelor doar pentru a folosi o metodă de plată. Să faci aceste operațiuni zilnice ușor conforme, cred că este mai util decât să repeți de mai multe ori viziunea de popularizare.
Legea nu este doar pentru a reduce povara industriei. Explicația lui Daines propune, de asemenea, extinderea regulilor fiscale existente privind spălarea și vânzarea rapidă la activele digitale. Cu alte cuvinte, partea de plată se pregătește să reducă fricțiunile, iar partea de tranzacționare să închidă unele lacune ale regulilor.
Sunt dispus să accept această modalitate de discuție: să modificăm ceea ce într-adevăr adaugă o povară inutilă; să reexaminăm și aranjamentele care doar profită de diferențele fiscale. Acum trebuie să vedem cum se vor modifica articolele și dacă vor fi aprobate, nu să sărbătorim anticipat „propunerea legii” ca o scutire fiscală completă.
#美参议院提出新加密税收法案ADAPT
Produsul spot NEAR al Bitwise, NRR, a fost lansat, cu o taxă de administrare de 0,75%, iar emitentul plănuiește să stakeze NEAR în cadrul fondului. Există un detaliu ușor de trecut cu vederea: recompensele de staking aparțin fondului și se reflectă prin creșterea valorii nete pe unitate, deținătorii nu primesc automat un dividend în numerar.
Emitentul menționează o rată de recompensă de staking de aproximativ 5%, precizând clar că această cifră poate varia și nu reprezintă randamentul fondului. Când prețul NEAR scade, chiar dacă numărul de tokenuri crește, pierderea de preț poate să nu fie compensată. Dacă vezi doar „ETF cu staking”, nu înseamnă că este o sursă stabilă de venit, iar evaluarea riscului va fi foarte eronată.
Consider că acest produs are valoare. Oferă celor care nu vor să gestioneze portofelul și staking-ul o modalitate suplimentară de a avea expunere la NEAR. Dar utilizarea mai comodă și securitatea activelor sunt două lucruri diferite. Fondul trebuie să gestioneze și costurile și riscurile operaționale generate de staking.
Este puțin regretabil că de fiecare dată când un ETF este lansat, discuția se reduce rapid la dacă prețul va crește sau nu. După creșterea canalelor, numărul real de utilizatori activi va determina cererea adusă de acest canal.
Pentru NEAR, schimbările de capital după listare merită urmărite, iar utilizarea pe blockchain nu trebuie neglijată. Cei care cumpără fondul obțin expunere la activ, dar nu devin automat utilizatori ai aplicațiilor pe blockchain doar prin deținerea de unități. Creșterea acestor două categorii trebuie observată separat și nu poate fi demonstrată cu un singur anunț de listare.
#首只NEAR现货ETF在美国上市
Se raportează că OpenAI caută să strângă cel puțin 30 de miliarde de dolari, cu o evaluare pre-investiție de aproximativ 1,4 trilioane de dolari, discuțiile fiind încă în fază incipientă. Citind până aici, primul lucru care îmi vine în minte este procentul de diluare: presupunând că toate acțiunile ordinare sunt emise la același preț, fără a lua în considerare clauze speciale, 30 de miliarde de dolari reprezintă aproximativ 2,1% din evaluarea post-finantare.
Aceasta este doar o calculare simplificată și nu trebuie considerată structura reală a acționariatului. Dar explică de ce compania dorește să mențină o evaluare ridicată: pentru a strânge aceeași sumă de 30 de miliarde de dolari, cu cât evaluarea este mai mare, cu atât procentul pe care acționarii existenți trebuie să îl cedeze este mai mic. Numărul impresionant din știrile despre finanțare ascunde aranjamente de interese foarte concrete.
Recunosc capacitatea OpenAI de a transforma produsul într-o afacere la scară largă și înțeleg că extinderea continuă necesită capital. Totuși, prețul finanțării reflectă în principal condițiile pe care părțile implicate sunt dispuse să le accepte în această rundă, și nu dovedește că toate acțiunile pot fi lichidate oricând la acest preț.
Pentru investitorii care continuă să parieze, trebuie să evalueze câtă creștere a afacerii poate aduce capitalul suplimentar și în ce mediu va avea loc următoarea rundă de finanțare. A fi dispus să plătești astăzi și a putea ieși cu succes peste câțiva ani sunt două judecăți diferite.
Evaluarea AI devine tot mai mare, ceea ce este cu adevărat entuziasmant, dar și puțin neliniștitor. Când discutăm despre companii, petrecem din ce în ce mai mult timp ghicind prețul rundei următoare și mai puțin timp întrebând despre rentabilitatea investiției suplimentare. Cât venit sustenabil pot aduce cei 30 de miliarde de dolari mi se pare mai important decât poziția în clasamentul evaluărilor.
#OpenAI拟1.4万亿美元估值融资300亿美元
Acordul de putere de calcul dintre Anthropic și SpaceX, cu o valoare maximă de 84,5 miliarde de dolari, este cu adevărat impresionant. Dar în această dezvăluire nouă, sunt mai interesat de o altă frază: conform relatărilor din documentele de ofertă, majoritatea acestor acorduri pot fi anulate cu o notificare prealabilă de 90 de zile. Limita maximă a sumei și cheltuielile obligatorii nu trebuie înțelese împreună.
Această clauză mi-a schimbat perspectiva asupra întregii tranzacții. Extinderea puterii de calcul necesită pregătire în avans, însă eficiența modelului, cererea clienților și prețurile hardware-ului pot varia. Păstrarea unei opțiuni de retragere înseamnă că niciuna dintre părți nu și-a blocat toate cerințele viitoare. Pentru Anthropic, aceasta este o marjă de ajustare a cheltuielilor; pentru furnizorii de putere de calcul, înseamnă că nu pot considera întreaga sumă a acordului ca venit sigur.
Când privești lanțul industrial AI, este ușor să fii impresionat de valoarea contractelor pe termen lung. Un număr se adaugă altuia, iar parcă fiecare centru de date va funcționa la capacitate maximă în următorii ani. Dar calitatea comenzilor trebuie evaluată în funcție de condițiile de anulare și utilizarea efectivă; dimensiunea contractului nu poate înlocui realizarea efectivă.
Pot înțelege graba laboratoarelor de a asigura puterea de calcul și așteptările pieței ca furnizorii să obțină clienți pe termen lung. Totuși, clienții având dreptul de a se retrage, iar furnizorii fiind nevoiți să suporte costurile de construcție și finanțare, riscul nu dispare doar pentru că contractul este mare.
În continuare, vreau să văd capacitatea deja utilizată și creșterea efectivă a facturilor. Completând aceste date, suma de 84,5 miliarde de dolari va avea o greutate judecabilă. Altfel, riscăm să evaluăm întregul lanț industrial pe baza celui mai optimist plafon de cheltuieli.
#Anthropic披露845亿美元SpaceX算力协议
Atkins a declarat recent din nou că SEC avansează spre clarificarea reglementărilor criptografice. În ceea ce privește strângerea de fonduri pe lanț, direcția transmisă în prezent este încă elaborarea unor ghiduri, forma concretă nefiind încă specificată. Trebuie să reținem această diferență: semnalul politic emis de președinte nu înseamnă că proiectul a primit deja aprobarea.
Sunt de acord să se clarifice regulile. Înainte ca o echipă să se pregătească să strângă fonduri, ar trebui să poată determina ce obligații trebuie să îndeplinească, nu să se bazeze pe presupuneri privind atitudinea reglementatorilor. Regulile stabile oferă condiții pentru ca cei care fac produse serioase să poată planifica pe termen lung.
Dar aștept cu mai mult interes o altă schimbare: după ce regulile vor fi clare, proiectele nu vor mai putea folosi incertitudinea reglementărilor ca scuză. Cum vor folosi banii strânși, ce conflicte de interese există între echipă și investitori, cine răspunde în caz de probleme – aceste aspecte ar trebui să fie mai ușor de cerut explicații.
Adresa portofelului publică ne permite să vedem doar o parte din fluxul de fonduri. După ce banii sunt transferați către o companie afiliată, unde sunt cheltuiți concret nu va fi neapărat explicat investitorilor prin înregistrările de pe lanț. Între un registru transparent și o dezvăluire completă mai este mult de lucru.
În lumea criptomonedelor s-a obișnuit prea mult să se explice probleme financiare prin termeni tehnici. Codul poate fi auditat, dar deciziile de afaceri trebuie și ele să fie supuse criticii. Sper ca în următoarea etapă să apară mai multe echipe care să explice clar utilizarea fondurilor și să actualizeze constant progresul. Valoarea clarificării regulilor include și faptul că proiectele vagi vor avea mai greu să treacă neobservate.
#SEC主席Atkins称将推进链上募资规则明确化
Iran a declarat că a primit o contra-propunere din partea SUA privind planul de încetare a focului. Sunt dispus să o consider o dovadă că negocierile încă progresează, dar mai este cale lungă până când ambele părți vor accepta aceleași condiții. Primirea documentului, începerea analizei și acceptarea implementării sunt etape diferite; titlurile din presă le pot comprima ușor într-un singur eveniment.
Ceea ce mă interesează acum este dacă contra-propunerea poate detalia mai clar divergențele dintre părți. Anterior, fiecare parte putea sublinia public propriile limite, dar odată ce se intră în negocieri textuale reale, trebuie să se răspundă la întrebarea ce condiții pot fi modificate și ce pași pot fi făcuți mai întâi. Schimbul de documente este mai util decât declarațiile făcute de la distanță, dar poate și să expună mai clar conflictele care erau inițial vagi.
Prin urmare, negocierile continuă și riscul asupra prețului petrolului rămâne valabil pot coexista. Piața energetică trebuie să ia în calcul și consecințele unui eșec al acordului, nu poate elimina riscul din transport doar pentru că cineva s-a așezat la masă pentru discuții.
Oamenii obișnuiți, desigur, doresc o rezolvare rapidă, pentru că scumpirea combustibilului se va reflecta în costurile de transport și în facturile zilnice. Dar speranța pentru pace trebuie separată de evaluarea cât de probabil este un acord. Nu îmi place în mod special entuziasmul de tipul „a venit contra-propunerea, criza se va rezolva imediat”.
Dacă părțile vor putea interpreta în mod similar același text, voi fi mai optimist. Dacă doar o parte anunță progrese, iar cealaltă continuă să sublinieze că condițiile sunt inacceptabile, piața va trebui să țină cont de această discrepanță.
#伊朗收到美国反提案，美伊分歧仍在
Presiunea actuală asupra datoriei americane nu mai poate fi explicată doar prin expresia „așteptarea unei schimbări de direcție a Fed”. Reuters a raportat pe 1 octombrie că piețele globale de obligațiuni continuă să fie sub presiune, iar costurile de împrumut din SUA, Franța și Japonia au atins niveluri maxime de mulți ani. Prețurile energiei au crescut inflația, iar AI și construcția centrelor de date concurează pentru fonduri, astfel că costurile de finanțare rămân ridicate.
Acest lucru mă face să fiu mai atent la produsele cu randament ridicat de pe blockchain. În trecut, când vedeam o cifră anualizată atractivă, era ușor să cred că banii au găsit în sfârșit un loc potrivit. Dar atunci când activele tradiționale în dolari pot oferi randamente mai atractive, trebuie să comparăm cu atenție cât câștigăm în plus asumând riscurile contractelor inteligente și ale lichidității.
Desigur, obligațiunile pe termen lung fluctuează în preț din cauza modificărilor ratelor dobânzilor și nu pot fi considerate echivalentul numerarului. La comparație trebuie să luăm în calcul atât durata, cât și riscul, nu doar să alegem procentajul mai mare.
Nu am prejudecăți față de randamentele on-chain, dimpotrivă, sper să devină tot mai solide. Dobânda plătită de împrumutați și taxele generate de tranzacțiile reale pot fi discutate; dacă se bazează în principal pe subvenții suplimentare prin emiterea de tokenuri, atunci trebuie să ne întrebăm câți vor rămâne după ce subvențiile scad.
Ceea ce este cel mai enervant la ratele ridicate este că fac capitalul mai pretențios. Oricât de bine ar povesti proiectele, trebuie să explice de ce utilizatorii sunt dispuși să își asume un risc suplimentar. Acum, paginile care afișează doar randamentul anualizat, fără să explice sursa acestuia, nu mă mai entuziasmează atât de mult.
#美债收益率频创新高，长期利率压力未缓解
Mai întâi să actualizăm un detaliu: fluxul net continuu de nouă zile al BTC ETF a fost întrerupt pe 30 septembrie, când a avut loc un flux net de ieșire de aproximativ 149 milioane de dolari; în cele nouă zile de tranzacționare anterioare, fluxul net de intrare a fost de aproximativ 3,1 miliarde de dolari. În aceeași zi, ETH ETF a înregistrat un flux net de ieșire de aproximativ 59,6 milioane de dolari. Topul popularității încă afișează fluxuri continue de intrare, dar înregistrările de fonduri au trecut la o pagină nouă.
Nu cred că o zi de ieșire este suficientă pentru a răsturna această fază de recuperare, dar acest eveniment este un memento oportun: fondurile instituționale își ajustează în continuare pozițiile. Când cumpără, au un buget și un termen, iar în cazul reechilibrării, răscumpărării sau limitărilor de risc, vor vinde. Nu putem vedea motivația fiecărei tranzacții, nu putem numi toate intrările o alocare pe termen lung și toate ieșirile zgomot pe termen scurt.
Datele BTC și ETH trebuie analizate separat. Atragerea de fonduri anterioară a BTC nu dovedește că fondurile vor urma neapărat o cale fixă, iar următoarea oprire va fi automat ETH. Acest scenariu sună bine, dar problema este că fondurile nu sunt obligate să coopereze.
Prefer să observ dacă prețul se poate menține după ieșire și dacă există noi subscrieri ulterioare. Creșterea în timpul fluxului continuu de intrare este ușor de înțeles; dacă după o contracție temporară a cumpărătorilor încă există doritori să preia, asta arată mai bine susținerea pieței. Relaxarea vigilenței doar pentru că vezi cuvântul instituțional poate duce la pierderi suportate în final de propriul cont.
#比特币ETF连续9日流入，ETH转流出
Urmărește non-farm payrolls în această seară, dar nu te grăbi să etichetezi datele ca fiind pozitive sau negative. Numărul cererilor inițiale de ajutor de șomaj din SUA, publicat pe 1 octombrie, a scăzut la 197.000, sub așteptările pieței; Reuters a subliniat în același timp că firmele rămân prudente în extinderea recrutărilor. Această combinație este destul de ciudată: cei care au deja un loc de muncă sunt relativ stabili, dar cei care caută un loc de muncă nu trec neapărat printr-o perioadă bună.
Reducerea concedierilor indică faptul că firmele încă rezistă; însă recrutările reduse înseamnă că firmele nu sunt atât de încrezătoare în următoarele luni. Dacă numărul de noi locuri de muncă non-agricole este slab, iar cererile inițiale rămân scăzute, aș fi înclinat să interpretez asta ca o stare de mobilitate scăzută pe piața muncii, fără a anunța direct o recesiune. Pentru Rezerva Federală, această situație nu este neapărat suficientă pentru a elimina îngrijorările legate de inflație.
Ceea ce este cel mai frustrant în lumea criptomonedelor este că fiecare dată economică este tradusă în aceeași frază: lichiditatea va veni imediat. Dacă ocuparea forței de muncă este ușor mai slabă, se aplaudă relaxarea politicii; dacă este ușor mai puternică, se spune că economia este rezistentă. În final, orice rezultat poate fi interpretat ca un motiv pentru creștere.
De data aceasta vreau să văd dacă noile locuri de muncă s-au extins în mai multe sectoare sau dacă sunt susținute de doar câteva sectoare. Dacă devine tot mai greu să găsești un loc de muncă, iar presiunea prețurilor persistă, schimbarea politicii va fi mai complicată. Prima lumânare K din această seară poate fi foarte animată, dar nu vreau să trag concluzii despre întregul raport pe baza câtorva minute de emoție.
#加息预期推迟，9月非农成下一关键