De ce a eșuat motorul de răscumpărare al PONS? Un caz didactic al modelului „răscumpărare din comisioane”
Luna trecută, PONS era numit „cea mai profitabilă mașină de tipărit bani de pe Robinhood Chain”.
Venituri zilnice aproape 2 milioane de dolari, răscumpărări zilnice peste 1 milion de dolari. Uniswap Labs a investit direct, valoarea tokenului a crescut în o săptămână și jumătate de la 35 milioane la 500 milioane de dolari, atingând un maxim istoric de 0,97 dolari. Primii cumpărători au transformat 2.600 de dolari în 1,2 milioane de dolari.
Atunci toată lumea credea că PONS a găsit soluția perfectă pentru Meme coin-uri — să folosească venituri reale pentru răscumpărare și ardere, transformând un activ speculativ într-un activ cu flux de numerar.
O lună mai târziu.
Capitalizarea PONS a scăzut la 414 milioane de dolari, cu peste 58% față de vârful de 990 milioane de dolari. Veniturile zilnice au scăzut de la aproape 2 milioane la aproximativ 240.000 de dolari, o scădere de circa 88%. Răscumpărările zilnice au scăzut de la peste 1 milion la sub 200.000 de dolari.
Aceasta nu este o corecție obișnuită.
Este un „motor de răscumpărare” care s-a oprit în văzul tuturor.
Cum funcționa motorul de răscumpărare al PONS?
Pons este o platformă de lansare Meme coin pe Robinhood Chain. Utilizatorii emit tokeni și tranzacționează pe platformă, generând comisioane. Distribuția comisioanelor este:
Comision tranzacție → creator primește 70%, protocolul 30% → 80% din veniturile protocolului sunt folosite pentru răscumpărarea și arderea PONS, 20% pentru operațiuni.
Până la începutul lunii septembrie, PONS a ars aproximativ 29% din oferta inițială.
Această logică pare perfectă:
Cu cât platforma este mai activă → cu atât mai multe comisioane → cu atât mai multe răscumpărări → cu atât mai puțini tokeni în circulație → prețul crește → atrage mai mulți participanți → platforma devine mai activă.
Un cerc virtuos perfect.
Dar premisa cercului este „cu cât platforma este mai activă”.
Punctul critic: activitatea nu este constantă, este variabilă
Datele arată că între 29 septembrie și 2 octombrie, volumul zilnic de tokeni emisi pe Pons V2 a fost de 6.768, în scădere cu aproximativ 72% față de prima jumătate a lunii septembrie. Comisioanele zilnice au scăzut de la 6,87 milioane la 1,48 milioane de dolari, o scădere de circa 78%.
Volumul de tokeni emis a scăzut cu 72%, comisioanele cu 78%.
Fondurile pentru răscumpărare s-au redus aproape cu 90%. Răscumpărările zilnice au scăzut de la peste 1 milion la sub 200.000 de dolari.
Mai dureros este că s-a creat un cerc vicios de tip „spirală a morții”:
Activitatea speculativă pe blockchain scade → volumul de tokeni emisi și tranzacționați scade → veniturile din comisioane scad abrupt → răscumpărările se prăbușesc → prețul pierde suport și continuă să scadă → efectul de câștig dispare → participanții părăsesc piața → activitatea scade și mai mult.
Fiecare etapă alimentează următoarea. Cu cât e mai liniște, cu atât scade; cu cât scade, cu atât e mai liniște.
Fondatorul PONS, Ozzy, a recunoscut pe 3 octombrie în fața comunității că rata de răscumpărare „nu a fost încă ajustată”, iar pașii de „claim” nu au fost „complet descentralizați”, iar în contul de custodie au rămas blocate aproximativ 440.000 de dolari nealocați timp de peste 5 zile.
Tradus simplu: chiar și execuția răscumpărării a eșuat.
De ce răscumpărările Uniswap sunt mai stabile decât cele ale PONS?
Mulți compară PONS cu Uniswap pentru că ambele folosesc „venituri din protocol → răscumpărare tokeni”.
Dar economia tokenilor este fundamental diferită.
Modelul PONS:
Venituri protocol → 80% pentru răscumpărare și ardere → reducerea ofertei în circulație → susținerea prețului.
Captarea valorii depinde complet de suma fondurilor pentru răscumpărare. Fonduri răscumpărare = comisioane × 80%. Comisioane = volumul de tokeni emisi × volumul tranzacțiilor × rata comisionului.
Volumul de tokeni emisi este un derivat al pieței Meme. Când interesul pentru Meme scade, totul se prăbușește.
Modelul Uniswap:
Un comutator de taxe direcționează aproximativ 17% din comisioanele swap către venituri de protocol, folosite pentru răscumpărarea și arderea UNI, reducând oferta anuală cu aproximativ 0,4%. UNI are venituri zilnice de aproximativ 129.000 de dolari, venituri lunare de circa 4,9 milioane de dolari.
Dar diferența cheie este: valoarea UNI nu depinde de răscumpărări pentru a fi susținută.
UNI este un token de guvernanță, deținătorii au drept de vot asupra comutatorului de taxe și asupra guvernanței fondului. Răscumpărarea și arderea sunt un bonus pentru acumularea valorii, nu singurul pilon al prețului.
PONS a tratat răscumpărarea ca pe un motor. Uniswap o tratează ca pe un turbo.
Motorul se oprește, mașina se oprește. Turbo se strică, mașina încă merge.
Aceasta nu este o problemă doar a PONS, ci o boală a întregului model
În 2026, peste 100 de proiecte crypto s-au închis sau au dat faliment, majoritatea altcoin-urilor au scăzut între 70% și 90% de la maxime.
Cazuri de eșec al răscumpărărilor sunt numeroase:
Jupiter: în 2025 a cheltuit peste 70 milioane de dolari pe răscumpărări, JUP a scăzut cu aproximativ 76,7% pe an. Cofondatorul SIONG a reflectat public: „Răscumpărările nu funcționează, poate ar trebui să investim în creșterea utilizatorilor?”
Pump.fun: venituri de 330 milioane de dolari pe an, a cheltuit 315 milioane pe răscumpărări, tokenul a scăzut cu 60% după lansare.
Helium: fondatorul a anunțat oprirea răscumpărărilor HNT, motivând că „piața aproape că nu reacționează la răscumpărări”.
Un studiu pe 159 de proiecte cu răscumpărări arată că, exceptând Hyperliquid, tokenurile cu răscumpărări și ardere au o scădere medie de 56%.
Un token a decis soarta întregii categorii.
Restul pierd bani.
Problema PONS nu este că „mecanismul de răscumpărare a eșuat”.
Mecanismul de răscumpărare nu a funcționat niciodată cu adevărat.
Modelul presupune creșterea continuă a veniturilor din comisioane. Dar activitatea pe piața Meme este ciclică, emoțională și imprevizibilă.
Folosești o variabilă imprevizibilă pentru a susține un mecanism care are nevoie de certitudine.
Este ca și cum ai construi o clădire pe nisip pe plajă. La maree înaltă arată bine, la reflux descoperi că nu a rămas nimic.
Lecția PONS este valoroasă pentru toate proiectele Meme care se bazează pe „răscumpărări din venituri”:
Când prețul tokenului tău se bazează pe veniturile protocolului, nu mai ești un Meme — ești un activ cu flux de numerar fără un zid de apărare.
$PONS$HOOD$AI
Declinarea responsabilității: conținutul OKX Orbit este furnizat doar în scopuri informative. Aflați mai multe
Răspunsuri
Încă nu există niciun comentariu. Fiți primul care răspunde!
