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Texto original das atas do Fed em setembro: “A maioria dos participantes considera apropriado um novo aumento na faixa da meta da taxa dos fundos federais antes do final deste ano.” Dados do CME: probabilidade de aumento em outubro é de 19,4%. Um diz "vai aumentar", outro diz "não vai". Diferença de 80 pontos percentuais. Isto não é divergência. É um desacordo público. Mas o que realmente interessa aconteceu antes da divulgação das atas. A 1 de outubro, os “três líderes” do Fed — o vice-presidente Jefferson, o presidente do Fed de Nova Iorque Williams e a vice-presidente de supervisão Bowman — deram um sinal conjunto no mesmo dia. Jefferson disse: “Qualquer ajuste de política deve ser decidido com base numa análise cuidadosa das tendências dos dados, e eu e os meus colegas podemos precisar de mais tempo.” Williams foi mais direto: “Não há urgência em ajustar a atual postura da política monetária.” Bowman concordou: “Atualmente, não vemos necessidade urgente de tomar medidas adicionais.” Os três têm direito permanente de voto no FOMC. A interpretação da Evercore ISI foi direta: este é um sinal “autoritário” — não a opinião isolada de alguns oficiais, mas a vontade coletiva da alta direção do Fed. O mercado não reagiu às atas. O mercado reagiu a estas três pessoas. A probabilidade de aumento caiu de cerca de 70% para 25% nos dias em que falaram. E o que dizem os hawks? A presidente do Fed de Dallas, Logan, foi a mais dura: “Ainda é necessário pelo menos mais 50 pontos base de aumento.” Ela qualificou o aumento de setembro como “o primeiro passo”, considerando que as ações subsequentes apenas compensam as três reduções de juros do ano passado — e o arrefecimento do mercado de trabalho que essas reduções pretendiam evitar simplesmente não aconteceu. Kashkari também disse que a sua previsão ainda inclui mais um aumento este ano e outro no próximo. Parece razoável. Mas o problema é: Logan e Kashkari não têm a influência de Jefferson e Williams. Num contexto em que Washington quase não fornece orientações sobre taxas, a declaração conjunta dos três líderes é a única âncora que o mercado pode agarrar. Agora, o verdadeiro árbitro vai entrar em cena. A 14 de outubro, será divulgado o CPI de setembro. Este é o último dado de inflação antes da reunião de política monetária de 28 de outubro. O consenso do mercado é: CPI global anual de 3,4%. Mas o modelo nowcast do Fed de Cleveland indica 3,58% — quase 0,2 pontos percentuais acima. E a mais recente pesquisa de expectativas dos consumidores do Fed de Nova Iorque mostra que a expectativa de inflação para o próximo ano nos EUA disparou para 3,9%, o nível mais alto desde maio de 2023. A própria divergência diz tudo: ninguém sabe para onde a inflação está a caminhar. O Fed revelou as suas cartas nas atas. Mas o mercado escolheu olhar para a outra mão — aquela que foi estendida a 1 de outubro. As palavras originais de Jefferson merecem reflexão: “O aumento dos preços da energia, o boom dos investimentos em AI e os múltiplos choques, como as tarifas, estão a afetar a economia em conjunto. Ao formular políticas, não temos o luxo de olhar isoladamente para um destes choques.” O que ele está a insinuar? Está a insinuar que estes são choques do lado da oferta — e que o aumento das taxas não resolve choques de oferta. Isto não bate com a lógica do “aumento é apropriado” escrito nas atas. O Bitcoin caiu ontem para 83.000 dólares, renovando a mínima do mês. O rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos disparou para 5,36%, o mais alto em 24 anos. Mas o que estão a fazer as instituições? A Morgan Stanley ultrapassou as 10.500 BTC em ETFs de Bitcoin, avaliados em mais de 900 milhões de dólares. A BlackRock IBIT comprou líquido 1,57 mil milhões de dólares no último mês. Os investidores retalhistas estão em pânico, as instituições estão a acumular. O CPI de 14 de outubro será o verdadeiro árbitro. Se o CPI ficar abaixo de 3,4% → a narrativa do aumento desmorona → o dólar enfraquece → a resistência do BTC em 87.000 dólares pode ser rompida de uma vez. Se o CPI ultrapassar 3,6% → os hawks retomam o controlo → os ativos de risco continuam sob pressão. O mercado aposta que “os três líderes decidem”. E se o CPI disser “não”? $BTC $ETH $ZEC