Por que o motor de recompra do PONS falhou? Um caso clássico do modelo "recompra com taxa"
No mês passado, o PONS ainda era conhecido como "a máquina de imprimir dinheiro mais lucrativa na Robinhood Chain".
Receita diária próxima de 2 milhões de dólares, recompra diária superior a 1 milhão de dólares. A Uniswap Labs investiu diretamente, o valor de mercado do token subiu de 35 milhões para 500 milhões de dólares em uma semana e meia, atingindo o recorde histórico de 0,97 dólares. Os primeiros compradores transformaram 2.600 dólares em 1,2 milhões de dólares.
Naquela época, todos achavam que o PONS havia encontrado a solução perfeita para os Meme coins — usar receita real para recomprar e queimar, transformando um ativo especulativo em um ativo de fluxo de caixa.
Um mês depois.
O valor de mercado do PONS caiu para 414 milhões de dólares, uma queda de mais de 58% em relação ao pico de 990 milhões. A receita diária caiu de quase 2 milhões para cerca de 240 mil dólares, uma queda de aproximadamente 88%. A recompra diária despencou de mais de 1 milhão para menos de 200 mil dólares.
Isso não é uma correção comum.
É um "motor de recompra" que parou de funcionar diante de todos.
Como exatamente o motor de recompra do PONS funciona?
Pons é uma plataforma de emissão de Meme coins na Robinhood Chain. Os usuários emitem tokens e negociam na plataforma, gerando taxas. A distribuição dessas taxas é:
Taxa de negociação → 70% para os criadores, 30% para o protocolo → 80% da receita do protocolo é usada para recomprar e queimar PONS, 20% para operações.
Até o início de setembro, o PONS já havia queimado cerca de 29% do fornecimento inicial.
Essa lógica parece perfeita:
Quanto mais ativa a plataforma → mais taxas → mais recompras → menor circulação → preço sobe → atrai mais participantes → plataforma mais ativa.
Um ciclo virtuoso perfeito.
Mas o pré-requisito do ciclo é "quanto mais ativa a plataforma".
A virada fatal: a atividade não é constante, é variável
Os dados mostram que de 29 de setembro a 2 de outubro, a média diária de tokens emitidos no Pons V2 foi de 6.768, uma queda de cerca de 72% em relação à primeira quinzena de setembro. A média diária de taxas caiu de 6,87 milhões para 1,48 milhões de dólares, uma queda de cerca de 78%.
Emissão de tokens caiu 72%, taxas caíram 78%.
O fundo para recompra encolheu quase 90%. A recompra diária caiu de mais de 1 milhão para menos de 200 mil dólares.
O mais doloroso é que isso criou um ciclo de feedback em "espiral da morte":
Atividade especulativa na cadeia diminui → emissão e volume de negociação caem → receita de taxas despenca → escala de recompra colapsa → preço perde suporte e continua caindo → efeito de lucro desaparece → participantes saem ainda mais → atividade continua a esfriar.
Cada elo alimenta o próximo. Quanto mais frio, mais cai; quanto mais cai, mais frio fica.
O fundador do PONS, Ozzy, admitiu em 3 de outubro em resposta às dúvidas da comunidade: a taxa de recompra "ainda não foi ajustada", o passo de "claim" também "ainda não está totalmente descentralizado", e cerca de 440 mil dólares ficaram acumulados na conta custodiante por mais de 5 dias sem serem transferidos.
Em linguagem simples: até a execução da recompra falhou.
Por que a "recompra" da Uniswap é mais estável que a do PONS?
Muitos comparam PONS e Uniswap porque ambos fazem "receita do protocolo → recompra de tokens".
Mas a economia dos tokens de ambos é completamente diferente.
Modelo do PONS:
Receita do protocolo → 80% para recompra e queima → redução da circulação → suporte ao preço.
A captura de valor depende totalmente do volume de recompra. Fundo de recompra = taxa × 80%. Taxa = emissão × volume de negociação × taxa de transação.
A emissão é um derivado do mercado Meme. Quando o hype do Meme acaba, tudo zera.
Modelo da Uniswap:
O interruptor de taxa direciona cerca de 17% das taxas de swap para receita do protocolo, usada para recomprar e queimar UNI, reduzindo o fornecimento anual em cerca de 0,4%. A receita diária atual do UNI é cerca de 129 mil dólares, e a receita em 30 dias é cerca de 4,9 milhões.
Mas a diferença chave é: o valor do UNI não depende da recompra para "sustentar".
UNI é um token de governança, os detentores têm direito a voto sobre o interruptor de taxas do protocolo e governança do tesouro. A recompra e queima é um bônus para acumular valor, não o único pilar do preço.
PONS trata a recompra como motor. Uniswap trata a recompra como turbo.
Motor apaga, o carro para. Turbo quebra, o carro ainda anda.
Este não é um problema exclusivo do PONS, é uma doença comum do modelo
Em 2026, mais de 100 projetos cripto fecharam ou faliram, a maioria dos altcoins recuou entre 70% e 90% do pico.
Casos de falha na recompra são comuns:
Jupiter: gastou mais de 70 milhões de dólares em recompra em 2025, JUP caiu cerca de 76,7% no ano. O cofundador SIONG refletiu publicamente: "A recompra não funciona, será que deveríamos gastar dinheiro no crescimento de usuários?"
Pump.fun: receita anual de 330 milhões de dólares, gastou 315 milhões em recompra, token caiu 60% após lançamento.
Helium: fundador anunciou diretamente a suspensão da recompra de HNT, alegando que "o mercado quase não reage às recompras do projeto".
Um estudo de 159 projetos de recompra mostrou: excluindo o outlier Hyperliquid, tokens com recompra e queima caíram em média 56%.
Um token determinou o destino de toda a categoria.
O resto está perdendo dinheiro.
O problema do PONS não é que o "mecanismo de recompra quebrou".
O mecanismo de recompra nunca foi "bom".
O modelo depende da receita de taxas crescendo continuamente. Mas a atividade do mercado Meme é cíclica, movida por emoções e imprevisível.
Você está usando uma variável imprevisível para sustentar um mecanismo que precisa de certeza.
É como construir um prédio sobre areia na praia. Parece bonito na maré alta, mas na maré baixa não sobra nada.
A lição do PONS deve ser lembrada por todos os projetos Meme que dependem de "recompra com receita":
Quando o preço do seu token se baseia na receita do protocolo, você não é mais um Meme — você é um ativo de fluxo de caixa sem fosso.
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