No dia 2 de outubro, foram divulgados os dados de emprego não agrícola dos EUA para setembro — criação de 29 mil empregos, enquanto o mercado esperava 90 mil, uma diferença de quase 70 mil. Os dados de agosto foram revisados para baixo em 133 mil, e a taxa de desemprego subiu para 4,2%. Este é o pior relatório de emprego dos últimos meses, tão fraco que fez as apostas no aumento das taxas em outubro caírem de 70% para cerca de 15%.
Em teoria, este seria um "grande presente" para o Bitcoin.
Assim que os dados foram divulgados, o Bitcoin realmente disparou — chegou a atingir 87.220 dólares, com uma valorização diária superior a 3%.
E depois? Depois não houve mais nada.
Algumas horas depois, o BTC recuou para perto dos 84.700 dólares, eliminando todo o ganho.
O sinal positivo foi dado, o mercado viu, mas o Bitcoin simplesmente não consegue se firmar.
Por quê?
Primeira barreira: o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA não aceita
Na mesma semana da divulgação dos dados não agrícolas, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos atingiu 5,34%, o nível mais alto desde 2002 — o maior em 24 anos.
O Fed não vai aumentar as taxas em outubro, então o rendimento deveria cair, certo?
Pelo contrário.
O rendimento dos títulos de longo prazo não está focado na ação do Fed deste mês, mas sim nas expectativas de inflação + déficit fiscal + prêmio de prazo. A inflação energética continua (o Brent ainda está perto dos 100 dólares), o risco geopolítico não desapareceu, e a pressão da oferta de títulos do governo é enorme — esses três fatores mantêm as taxas longas elevadas.
Com um rendimento livre de risco acima de 5%, por que as instituições arriscariam comprar Bitcoin?
Segunda barreira: o índice do dólar atinge o máximo em 17 meses
O índice Bloomberg do dólar subiu cerca de 3% desde a baixa de setembro, subindo pela terceira semana consecutiva e alcançando o nível mais alto em 17 meses.
O estrategista do Bank of America, Hartnett, diz: os investidores estão reduzindo ações, criptomoedas e outros ativos de risco, acumulando novamente dinheiro.
Esta é a verdadeira razão do fortalecimento do dólar — o dinheiro está voltando, não saindo.
Com o dólar forte, os ativos de risco denominados em dólar ficam pressionados.
Terceira barreira: fluxo de fundos em ETFs não é contínuo
De 17 a 29 de setembro, o ETF de Bitcoin à vista teve entrada líquida por 9 dias consecutivos, totalizando cerca de 3,08 mil milhões de dólares. Parece impressionante, certo?
Mas vejamos os detalhes:
Em 28 de setembro, a entrada líquida diária caiu drasticamente para 31 milhões de dólares — menos de 400 BTC. No pico no início de setembro, a entrada diária chegou a quase 1 mil milhões de dólares, correspondendo a mais de 11.000 BTC.
Há também um problema estrutural chave: a faixa de 84.000-85.000 dólares é uma zona de oferta concentrada de detentores de longo prazo, com volume de posições maior do que qualquer outra faixa de preço. As compras dos ETFs em setembro absorveram parte da pressão de venda, mas a força já diminuiu significativamente.
Sempre que o preço ultrapassa os 84.000, alguém vende. Esse é o teto.
Se o Fed aumenta ou não as taxas em outubro, o impacto de curto prazo no Bitcoin já está amortecido.
Por quê? Porque o mercado já precificou 83,9% de chance de não haver aumento em outubro. Essa expectativa já foi digerida, mesmo que confirme a ausência de aumento, não haverá aumento nas compras.
O verdadeiro âncora de precificação é o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos.
Por melhores que sejam os dados não agrícolas, por piores que sejam os empregos, enquanto o rendimento dos títulos a 5,34% não cair, o teto de avaliação dos ativos de risco permanece. Isso não é uma questão de sentimento, é uma questão de custo de capital.
Os dados não agrícolas deram ao mercado a ilusão de "pausa no aumento das taxas", mas o rendimento dos títulos diz: não, ainda não.
Atualmente, há dois tipos de pessoas a perder dinheiro no mercado:
O primeiro tipo são aqueles que, ao verem a surpresa negativa dos dados não agrícolas, entraram comprados. Eles pensaram que notícia boa = alta, mas foram esmagados pelo rendimento dos títulos.
O segundo tipo são aqueles que, ao verem a expectativa de aumento das taxas diminuir, acharam que a liquidez iria afrouxar. Eles esqueceram uma coisa — pausa no aumento das taxas do Fed ≠ afrouxamento monetário. As taxas ainda estão entre 3,75% e 4%, um dos níveis mais altos desde 2008.
Não aumentar as taxas é apenas não acelerar, não significa soltar o freio.
Na próxima semana, três eventos-chave:
Primeiro, quinta-feira às 2h da manhã, ata da reunião do Fed de setembro. Este é o mais importante. O mercado já mudou o foco de "aumento em outubro" para "aumento em dezembro"; as divergências dos membros sobre inflação e riscos de emprego na ata decidirão a direção da precificação para dezembro.
Segundo, segunda-feira às 22h, PMI não manufatureiro do ISM. A previsão é 55,7; se superar, indica que a economia ainda está forte — o que pode elevar o rendimento dos títulos e ser negativo para o BTC. Se ficar abaixo, a expectativa de aumento diminui, podendo beneficiar temporariamente os ativos de risco.
Terceiro, operação de recompra de títulos do Tesouro dos EUA de 20 a 30 anos. Se o Tesouro aumentar as recompras para reduzir os rendimentos longos, isso será um verdadeiro sinal positivo.
Os dados não agrícolas fizeram o BTC subir apenas por 5 minutos. O rendimento dos títulos a 5,34% é o verdadeiro comandante dos ursos.
Se você não olhar para ele, ele olha para você.
$BTC$CL$BZ#美国9月非农仅增2.9万，失业率升至4.2%
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