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Nesta rodada de queda acentuada dos semicondutores, há um sinal mais digno de atenção do que a queda consecutiva de nove vezes do $SOXX: o rendimento de alguns títulos do $CRWV já subiu para 15%, indicando que o mercado de financiamento de infraestrutura de IA começa a mostrar pressão de crédito significativa. $NVDA $AVGO $MU $QQQ Um lote de títulos emitidos pela CoreWeave em junho deste ano tinha um rendimento em torno de 9,675%, mas agora o rendimento no mercado secundário já subiu para cerca de 15%. O que é mais grave é que o custo do swap de inadimplência de crédito (CDS) chegou a cerca de 1200 pontos base. Isso significa que o mercado de títulos está exigindo uma compensação de risco maior, mas não que a taxa de juros de toda a dívida atual da empresa tenha subido para 15%. Por que acredito que isso é mais preocupante do que a queda contínua das ações? Porque a cadeia industrial de IA atualmente possui uma estrutura de financiamento muito importante: as empresas contraem dívidas para construir data centers, comprar GPUs, equipamentos de rede e sistemas de armazenamento, e depois alugam poder computacional para obter receita futura. O pressuposto para que esse modelo de negócio funcione é que o fluxo de caixa futuro seja suficiente para cobrir os custos de construção, depreciação dos equipamentos, juros e despesas de capital subsequentes. Atualmente, a CoreWeave possui cerca de 50 bilhões de dólares em dívidas, com receita prevista de 5,1 bilhões em 2025 e prejuízo líquido de 1,2 bilhão. Embora até o final do segundo trimestre a empresa tenha 104,2 bilhões em pedidos acumulados, pedidos não são dinheiro recebido, muito menos garantem que todos os projetos cumprirão os retornos esperados no prazo previsto. Se o custo do financiamento continuar subindo, os problemas começarão a aparecer. Algumas empresas de infraestrutura de IA que dependem do endividamento para expansão podem ter que adiar projetos de construção, reduzir compras de novos equipamentos ou aceitar custos mais altos para refinanciamento. Essa pressão, se persistir, pode se propagar para os fornecedores upstream. A desaceleração na construção de data centers afetará a demanda por novos pedidos de GPUs, equipamentos de comutação de rede, módulos ópticos, armazenamento de servidores e semicondutores relacionados. As operações de longo prazo de empresas como $NVDA, $AVGO e $MU não se deteriorarão imediatamente, mas o mercado pode antecipar uma redução nas expectativas de crescimento futuro. Claro, não se pode equiparar diretamente os problemas da CoreWeave a uma crise de crédito em toda a indústria de IA. A capacidade de financiamento de grandes empresas de tecnologia como Microsoft e Google é claramente diferente da de provedores emergentes de serviços em nuvem de IA altamente dependentes de financiamento externo. Mas o mercado já começou a distinguir dois tipos de empresas: aquelas que geram fluxo de caixa contínuo a partir de negócios maduros e aquelas que precisam constantemente contrair dívidas para manter despesas de capital e crescimento. Isso também explica por que a TSMC e a ASML apresentaram resultados financeiros fortes, mas os semicondutores ainda não conseguiram parar a queda. Atualmente, a preocupação do mercado não é apenas a demanda por chips, mas se o ciclo de investimento em infraestrutura de IA pode continuar sob altos custos de financiamento. Eu sempre pensei que a correção de outubro seria principalmente uma saída contínua dos investidores de posições longas em IA, combinada com a compressão de avaliações após a alta de setembro. Agora, as mudanças no mercado de crédito adicionam uma nova razão para essa saída. No curto prazo, ainda vejo possibilidade de um repique técnico nos semicondutores, mas enquanto o spread de crédito da IA permanecer alto e a pressão de financiamento não aliviar, não se deve considerar o repique como uma reversão de tendência. Além de acompanhar os candles do $SOXX, vou dar mais atenção ao rendimento dos títulos das empresas de IA, às mudanças nos CDS, às orientações de despesas de capital dos grandes provedores de nuvem e à capacidade do fluxo de caixa operacional de cobrir as necessidades de investimento em expansão contínua. Se o mercado de títulos se estabilizar e o ambiente de financiamento melhorar, junto com os fortes resultados das gigantes de tecnologia, os semicondutores terão mais chance de formar um repique sustentável. Se o mercado de crédito continuar a piorar, mesmo que o $SOXX repique 5% ou até 10% no curto prazo, eu ainda tenderia a usar esse repique, que carece de suporte de compra contínuo, para reduzir posições. Ainda acredito que a lógica de longo prazo da indústria de IA não foi destruída, e não acho que já seja possível afirmar que o mercado em alta acabou. Mas essa correção já expôs um problema: o crescimento da demanda por IA e o retorno razoável sobre o investimento em IA são coisas diferentes. O mercado de ações pode pagar um prêmio pelo crescimento futuro a longo prazo, mas o mercado de títulos, no fim das contas, precisa considerar se a empresa pode pagar o principal e os juros em dia. Agora, o mercado de títulos já começou a reprecificar esse risco.

$SOXX caiu nove vezes consecutivas, estabelecendo o recorde de maior sequência de quedas desde 2006. Esse ajuste é realmente severo, mas vendas semelhantes de semicondutores não são incomuns na história, e geralmente são seguidas por uma recuperação considerável. $QQQ $SPY $NVDA $MU Na primeira semana de setembro de 2024, $SOXX despencou 11,77%, $QQQ caiu 5,79% e $SPY caiu 4,14%. Na semana seguinte, os três tiveram uma recuperação de 9,28%, 5,94% e 4,01%, respectivamente. Em agosto de 2024, $SOXX caiu 9,84% em uma única semana, seguido por recuperações de 2,40% e 9,18% nas duas semanas seguintes. Mas em setembro houve uma nova rodada de quedas, indicando que uma forte recuperação não significa o fim do ajuste. Em outubro de 2023, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA atingiu 5% em um momento, e os semicondutores ajustaram por dois meses consecutivos. Em novembro, $SOXX subiu 16,09%, e em dezembro continuou subindo 12,96%. Em junho de 2022, $SOXX despencou 18,25%, em julho recuperou 18,48%, mas em agosto e setembro caiu novamente 8,59% e 11,05%. Esse é um exemplo típico de tendência de queda com recuperações violentas intercaladas. Em março de 2025, $SOXX caiu 10,92%, continuou ajustando em abril, até que em maio e junho subiu 10,18% e 17,03%, respectivamente. Voltando ao presente, acredito que outubro ainda está mais próximo de uma retração profunda dentro de um mercado em alta. Após o fim do short squeeze em setembro, os investidores de AI existentes continuam saindo, e a entrada de novos compradores é insuficiente, levando os semicondutores a romperem consecutivamente para baixo. A história nos mostra que uma queda semanal de cerca de 10% em semicondutores, seguida por uma recuperação de 5% ou até 10%, tem precedentes. Portanto, não sou pessimista quanto a uma recuperação clara no futuro próximo. Mas mantenho a previsão de uma tendência de baixa com oscilações no médio prazo. Atualmente, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA permanece alto, o preço do petróleo traz pressão inflacionária, as eleições de meio de mandato em novembro se aproximam, e o risco de financiamento em AI não foi totalmente eliminado. Esses fatores não desaparecem por causa de algumas velas de alta. Se houver uma recuperação clara do $SOXX, mas sem ultrapassar os picos anteriores, e $QQQ e $SPY não estabilizarem simultaneamente, ainda prefiro usar a recuperação para reduzir posições ativamente. Continuo otimista com o desenvolvimento de longo prazo da AI e não acredito que o mercado em alta tenha terminado. Mas os movimentos de 2022 e 2024 já mostraram que após uma recuperação, uma nova queda é totalmente possível. No curto prazo, não é necessário ser excessivamente pessimista; no médio prazo, é preciso controlar a exposição. A recuperação é esperada, mas antes da melhora do ambiente macroeconômico e da estrutura de capital, não vou julgar facilmente que o ajuste acabou.

Mesmo que na próxima semana o $SOXX apresente uma recuperação superior a 5%, minha avaliação sobre a tendência de médio prazo não mudará facilmente. Atualmente, o setor de semicondutores já entrou em uma tendência clara de queda, e o que provavelmente veremos a seguir será uma alternância entre repiques e quedas, com o centro de gravidade se deslocando gradualmente para baixo, em vez de uma retomada direta da alta unilateral anterior. $QQQ $SPY $NVDA $MU Vamos primeiro analisar o fechamento do dia 16 de outubro. O $SOXX fechou a US$ 493,39, com queda diária de 4,14%; o $QQQ fechou a US$ 709,80, recuando 2,50%; o $SPY fechou a US$ 763,25, com queda de cerca de 1,11%. O setor de semicondutores já acumula nove pregões consecutivos de queda, mas, olhando para a estrutura das velas, ainda não há um sinal claro de reversão de tendência. O $SOXX já rompeu para baixo a média móvel de 50 dias, fechando cerca de 8% abaixo dela, mas ainda está acima da média móvel de 200 dias. A tendência de curto prazo se deteriorou claramente, mas é preciso observar para confirmar se a tendência de longo prazo foi definitivamente revertida. No dia 15 de outubro, o $SOXX chegou a subir para perto de US$ 517 durante o pregão, fechando em US$ 514,71. No entanto, no dia 16, o máximo foi apenas US$ 509,60, seguido de nova queda, com o mínimo atingindo US$ 492,83. Pontos altos mais baixos e pontos baixos que continuam caindo caracterizam a estrutura típica de preços em tendência de baixa atual. Ao avaliar a tendência, foco em três condições principais: se o repique consegue romper o topo anterior, se o recuo consegue sustentar o fundo anterior e se o preço consegue se firmar novamente nas médias móveis-chave. Se cada repique não ultrapassar o topo anterior e o preço continuar fazendo mínimas mais baixas, mesmo que haja algumas velas grandes de alta no meio do caminho, a tendência geral ainda será de queda. Atualmente, o $SOXX precisa primeiro recuperar a faixa entre US$ 500 e US$ 515, e então observar se consegue romper efetivamente a média móvel de 50 dias, em torno de US$ 537. Se, após alcançar esses níveis, o preço voltar a cair com volume e fizer novas mínimas, a tendência de queda não terá mudado. Agora, vejamos o mercado de opções. Até 16 de outubro, dados de terceiros mostram que a relação Put/Call em aberto do $SOXX está em cerca de 1,9, com posições em Put claramente superiores às de Call. Isso indica que há uma quantidade significativa de proteção contra queda ou posições relacionadas a apostas de baixa, mas não significa necessariamente que todas sejam novas posições vendidas. Comprar Put pode ser tanto uma aposta direcional de baixa quanto uma forma de seguro para posições longas existentes. Além disso, o modelo Gamma de terceiros indica que o $SOXX está atualmente em uma região de Gamma negativa. Se a estimativa do modelo sobre a direção das posições dos market makers estiver correta, o hedge Delta deles pode amplificar a volatilidade do mercado: vendendo mais ativos na queda e sendo forçados a recomprar na alta. Portanto, um ambiente de Gamma negativo pode acelerar tanto a queda quanto o repique. Por isso, acredito que é totalmente possível que ocorra uma recuperação técnica forte, mas não se deve concluir que a tendência já reverteu apenas pelo aumento do preço. No que diz respeito às opções, vou observar as mudanças nas posições Put, a inclinação da volatilidade implícita e a estrutura de hedge próxima aos principais preços de exercício. Se, durante o repique, a demanda por proteção contra queda diminuir continuamente, a volatilidade implícita cair e o mercado à vista apresentar um aumento consistente no volume de compras, a qualidade do repique melhorará significativamente. Se for apenas uma cobertura de posições vendidas ou um aumento temporário causado por hedge de opções, sem continuidade no volume de compras à vista, o repique provavelmente terminará próximo às médias móveis-chave. No âmbito macro, continuo cauteloso quanto à tendência futura. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos permanece em níveis elevados, a pressão inflacionária causada pela alta do petróleo não foi aliviada, e as eleições de meio de mandato em novembro aumentam a incerteza política. Após o fim do short squeeze em setembro, o mercado está digerindo a supervalorização excessiva do setor de AI. Esses fatores que influenciam o mercado não desaparecerão automaticamente só porque os semicondutores tiveram alguns dias de repique. Mais importante, o $SOXX já sofreu uma correção significativa, mas a queda do $SPY ainda é relativamente limitada. Se os fundos continuarem a sair das grandes ações de tecnologia, mesmo que os semicondutores repiquem antecipadamente, eles podem ser novamente arrastados pela queda do índice. Portanto, ainda acredito que uma recuperação significativa é esperada, mas o risco de nova correção após o repique também é alto. Minha estratégia de negociação não mudou. Se o $SOXX subir rapidamente após sobrevenda de curto prazo, mas não conseguir recuperar as médias móveis-chave e depois formar topos mais baixos, eu tenderia a usar o repique para reduzir posições. Só quando a estrutura das velas começar a mostrar fundos mais altos e topos mais altos, as médias móveis principais forem recuperadas gradualmente, o $QQQ e o $SPY se estabilizarem simultaneamente, e a pressão de hedge de baixa no mercado de opções diminuir, eu reavaliarei se essa correção realmente terminou. Continuo inclinado a acreditar que atualmente estamos diante de uma correção profunda dentro de um mercado em alta, mas ajustes de médio prazo em um bull market podem durar semanas, com múltiplos repiques de amplitude considerável. A sobrevenda de curto prazo resolve as condições para o repique, mas não muda a tendência de queda já formada. O repique pode ser forte, mas a tendência pode não ter revertido. Antes que o mercado forme um fluxo de compras sustentado, continuo preferindo controlar o tamanho das posições, manter caixa e aguardar sinais de tendência mais claros.

Os semicondutores já caíram tanto assim, quem poderá salvar o mercado em outubro? Eu acredito que os relatórios financeiros das próximas duas semanas podem decidir se o $SOXX terá uma recuperação decente ou continuará a cair abaixo dos níveis atuais. $QQQ $SPY $NVDA $MU $SNDK Até quinta-feira, o $SOXX já caiu por 8 dias consecutivos, e na sexta-feira continuou pressionado durante o pregão. O mais assustador é que, mesmo com relatórios financeiros fortes da TSMC e ASML, o setor não conseguiu evitar a queda. Quando as principais fabricantes de semicondutores não conseguem reverter o sentimento do mercado, acho que esperar que as empresas de chips salvem o mercado com um EPS bonito já não é tão realista. Mas o verdadeiro destaque de outubro ainda não acabou. No dia 21 de outubro, $META, $LRCX e $TXN divulgarão seus relatórios financeiros. O capital investido em IA pela Meta e seu retorno real afetarão diretamente a confiança do mercado nos investimentos em data centers; a Lam Research poderá validar se os pedidos para processos avançados e equipamentos de armazenamento continuam fortes. Na mesma semana, teremos $WDC e depois $STX. Essas empresas podem nos ajudar a avaliar se a demanda na cadeia de semicondutores e armazenamento está realmente se deteriorando. O dia 28 de outubro é, na minha opinião, o mais crucial. $MSFT e $GOOG divulgarão seus relatórios financeiros, e no mesmo dia haverá a decisão sobre a taxa de juros do Fed. O crescimento do Azure da Microsoft, o crescimento do Google Cloud, o investimento em TPU e o fluxo de caixa livre dessas duas empresas podem impactar diretamente a avaliação do mercado sobre o modelo de negócios de IA. No dia 29 de outubro, teremos $AMZN e $SNDK. O crescimento da AWS da Amazon e seus futuros investimentos de capital irão validar ainda mais a demanda por infraestrutura de IA; a SanDisk precisará provar, por meio dos preços do NAND, margens de lucro e orientações para o próximo trimestre, por quanto tempo o crescimento dos lucros no setor de armazenamento pode continuar. Essa queda nos semicondutores não pode ser simplesmente atribuída a uma demanda fraca por chips. Observando o mercado recentemente, eu acredito mais que, após o fim do short squeeze em setembro, muitos investidores de IA estão reduzindo sua exposição ao risco, enquanto o mercado começa a digerir avaliações excessivamente infladas. Os altos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, os preços do petróleo e a pressão inflacionária, a incerteza das eleições de meio de mandato e a enorme demanda por financiamento em IA estão todos reprimindo a vontade de reinvestir. Portanto, esses relatórios financeiros serão muito importantes. Se Microsoft, Google, Meta e Amazon provarem simultaneamente que a demanda por IA continua forte, e que receita e fluxo de caixa operacional podem acompanhar gradualmente os investimentos de capital, junto com a queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro, acredito que os semicondutores terão uma grande chance de uma forte recuperação de avaliação. Mas se essas empresas continuarem anunciando grandes aumentos nos investimentos de capital, enquanto o fluxo de caixa livre permanece pressionado, o mercado pode ficar ainda mais preocupado com o retorno dos investimentos em IA e a pressão futura de financiamento. Há ainda um resultado mais perigoso: todos os relatórios superam as expectativas, mas os semicondutores não sobem. Se até os maiores gigantes da tecnologia não conseguirem reverter o apetite de risco do mercado, isso significa que a pressão de venda ainda está longe de acabar. Continuo otimista a longo prazo com IA, mas mantenho cautela para o restante de outubro. Após a queda extrema do $SOXX, uma recuperação técnica pode ocorrer a qualquer momento, mas antes que o mercado mostre uma compra sustentada, não vou assumir que o fundo já foi formado. Para quem está com posições pesadas, o mais importante agora não é apostar em qual empresa salvará o mercado, mas garantir que possa suportar uma segunda queda caso os relatórios financeiros decepcionem. No dia 21 de outubro, observe o capital investido em IA; no dia 28, a computação em nuvem e o Fed; no dia 29, AWS e armazenamento. Esses dias podem ser a janela de validação mais importante para o movimento de curto prazo dos semicondutores. Se esses relatórios no final do mês ainda não salvarem o $SOXX, ficarei ainda mais cauteloso com o mercado daqui para frente.

Nesta rodada de queda acentuada das ações de tecnologia em outubro, eu, ao contrário, fico cada vez mais invejoso daqueles que têm muito dinheiro em mãos. Para os investidores que estavam totalmente investidos e comprando no topo, este pode ser o estágio mais doloroso. Mas para quem tem caixa suficiente, sem pressão de alavancagem e disposto a manter por três a cinco anos, acredito que o mercado está gradualmente formando uma oportunidade de ouro que merece muita atenção. $SOXX $QQQ $NVDA $MU $SNDK Eu sempre enfatizei que essa correção, do ponto de vista do mercado, parece mais uma retirada contínua dos fundos longos de AI existentes, e não que os vendedores a descoberto tenham assumido o controle total. Após o rali de short squeeze em setembro, o mercado começou a digerir as avaliações excessivamente infladas anteriores. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do Tesouro americano permanece alto, o preço do petróleo sobe, as eleições de meio de mandato dos EUA se aproximam, e as preocupações do mercado sobre o retorno do investimento em capital de AI estão forçando os investidores a reduzir sua exposição ao risco. Isso gerou um fenômeno que merece muita atenção: o preço das ações de muitas empresas despencou consecutivamente, mas sua competitividade central não se deteriorou no mesmo grau em poucos dias. $TSM ainda domina a capacidade global líder em processos avançados de fabricação, $ASML mantém barreiras tecnológicas muito altas em litografia, o ecossistema de busca, computação em nuvem e AI do $GOOG não perdeu valor simplesmente por causa da correção do preço das ações, e a posição de longo prazo do $AVGO em chips personalizados e infraestrutura de rede não mudou fundamentalmente. Claro, a queda no preço das ações não significa que todas as empresas estejam baratas. Mas se a capacidade de lucro de uma empresa nos próximos três a cinco anos não se deteriorar significativamente, e o preço das ações sofrer uma grande correção devido ao pânico macro e à retirada de fundos, o retorno esperado a longo prazo pode começar a melhorar. É por isso que acredito que o dinheiro em caixa é especialmente importante nesta fase. Quem está totalmente investido pensa todos os dias em quando haverá uma recuperação, se deve cortar perdas, e se pode suportar o prejuízo. Quem usa alavancagem nem tem escolha; ao atingir a margem exigida, pode ser forçado a vender no pior momento. Mas quem tem muito dinheiro em mãos é totalmente diferente. Se hoje cai, pode observar; se amanhã continuar caindo, pode comprar em partes; se o mercado realmente sofrer uma segunda queda sistêmica, ainda terá fundos para continuar investindo. Você não precisa acertar o ponto mais baixo, nem tem a pressão de lucrar antes de uma data específica. Especialmente ao comprar ações diretamente, e não apostar na recuperação por meio de opções altamente alavancadas. As ações não têm prazo de expiração que zeram seu valor, nem perdem valor de tempo diretamente por causa da queda da volatilidade implícita no curto prazo. Contanto que a capacidade de lucro, a vantagem competitiva e o balanço patrimonial da empresa não sejam destruídos permanentemente, o investidor tem condições de esperar que os resultados operacionais se concretizem gradualmente. Além disso, acredito que as oportunidades que realmente merecem atenção a seguir não estão apenas nos semicondutores. Na manufatura avançada, pode-se estudar $TSM, $ASML; para computação AI e chips personalizados, pode-se focar em $NVDA, $AVGO; plataformas de nuvem incluem $GOOG, $MSFT; a cadeia de armazenamento tem $MU, $SNDK; comunicação óptica conta com $LITE, $COHR; infraestrutura de energia e data centers inclui $VRT, $ETN. Essas empresas não compartilham os mesmos riscos. O ciclo de lucro em armazenamento e comunicação óptica é mais evidente, a receita das plataformas de software geralmente é mais estável, e os equipamentos elétricos são afetados por pedidos, capacidade e ciclos de projeto. Empresas de alta qualidade distribuídas em diferentes modelos de negócio são mais adequadas para manter a longo prazo do que apostar apenas em uma ação de alta volatilidade. Mas eu não recomendaria investir tudo de uma vez neste momento. A queda em outubro já foi forte, mas o risco sistêmico do $QQQ e $SPY ainda não foi totalmente liberado. Se o rendimento dos títulos do Tesouro continuar subindo, a pressão do preço do petróleo e da inflação não aliviar, ou os gastos de capital em AI começarem a impactar de fato as previsões de lucro das empresas, preços ainda mais baixos podem surgir. Portanto, prefiro construir posições em partes. Primeiro estabelecer uma posição base, depois aumentar o investimento conforme a avaliação caia mais, as expectativas de lucro das empresas mudem e o mercado se estabilize. Sempre mantendo caixa suficiente para suportar a próxima rodada de ajustes. Acredito que o maior erro de muitos investidores é querer recuperar as perdas de meses anteriores em poucos dias durante uma queda acentuada. Mas quem realmente tem fundos suficientes não precisa ter tanta pressa. Suponha que a infraestrutura de AI continue a se expandir nos próximos anos, os lucros das boas empresas de semicondutores cresçam continuamente, e a comercialização da computação em nuvem e software empresarial melhore constantemente, então as ações compradas a preços razoáveis agora têm a chance de se beneficiar tanto do crescimento dos lucros quanto da recuperação futura do apetite por risco do mercado. Claro, esse processo pode levar um, dois anos ou mais, e nem todas as ações voltarão ao topo anterior. Mas para empresas que realmente possuem vantagem competitiva de longo prazo e geram fluxo de caixa livre contínuo, o tempo pode se tornar amigo do investidor. Eu até acho que, após essa correção de outubro, muitas pessoas vão redescobrir a importância do dinheiro em caixa e da gestão de posições. Guardar dinheiro em caixa nos momentos mais loucos do mercado pode significar perder parte da alta. Mas quando o mercado realmente entrar em pânico, o dinheiro em caixa significa ter opções. Você pode escolher empresas, escolher avaliações, esperar por melhores pontos de compra, e até aceitar que o preço continue caindo depois de comprar. Ainda acredito que essa correção de outubro pode não ter acabado, e uma recuperação de curto prazo não significa necessariamente que o mercado bateu o fundo. Mas isso não me impede de começar a procurar seriamente empresas que valem a pena manter nos próximos três a cinco anos. Para quem tem caixa suficiente, a continuação da queda do mercado pode não ser totalmente ruim. Se for possível comprar em partes, a preços razoáveis ou até subavaliados, um grupo de empresas realmente de qualidade, sem usar alavancagem, controlando a posição e mantendo caixa suficiente para enfrentar situações piores, e depois deixar o crescimento dos lucros se concretizar, acredito que essa será uma forma de investir muito mais confortável do que negociar frequentemente no curto prazo. O estado de investimento mais confortável pode ser ter dinheiro quando o mercado cai e já ter posição quando o mercado sobe. Não precisar adivinhar a alta ou baixa todos os dias, nem competir com o mercado diariamente. Comprar ativos realmente valiosos e deixar o restante para a gestão da empresa e o tempo. Acredito que esse é o maior valor de ter caixa suficiente durante essa queda acentuada de outubro.

Nesta queda acentuada de outubro, comecei a selecionar seriamente as empresas mais valiosas para comprar nos próximos dois ou três anos. Se o mercado continuar caindo, acredito que muitas empresas com verdadeira competitividade de longo prazo estão gradualmente entrando em uma faixa de preço que merece ser reavaliada. O $SOXX caiu por 8 dias consecutivos, e o setor de semicondutores enfrenta uma venda contínua extremamente rara nos últimos anos. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos está em torno de 5%, o preço internacional do petróleo permanece alto, as eleições de meio de mandato em novembro se aproximam, e o mercado começa a reavaliar os gastos de capital e a lucratividade de toda a cadeia de valor da indústria de IA. Eu sempre enfatizei que essa queda parece mais uma redução ativa de posições dos investidores longos em IA que estavam superexpostos, e não uma ofensiva total dos vendedores a descoberto. A alta de setembro incluiu claramente componentes de compra por impulso e expansão de avaliação; quando o movimento de "short squeeze" diminuiu, o mercado começou a reexaminar quanto essas empresas realmente podem lucrar no futuro e qual avaliação é adequada em um ambiente de altas taxas de juros. Portanto, continuo cauteloso quanto a uma segunda rodada de queda. Mas do ponto de vista do investimento de longo prazo, toda vez que o mercado vende ações de tecnologia devido a pressões macroeconômicas, surgem várias empresas de alta qualidade que merecem acompanhamento. Outubro pode estar criando essa oportunidade. Dividi as empresas que considero mais dignas de estudo atualmente em sete setores. O foco está em empresas que realmente possuem barreiras tecnológicas, capacidade de realização de lucros e posição de longo prazo no setor, e não apenas em ações que caíram mais este ano. 1. Fabricação avançada de semicondutores: $TSM, $ASML Este setor é um dos com maior certeza de longo prazo. A TSMC ($TSM) divulgou recentemente seu relatório financeiro do terceiro trimestre de 2026, com receita de US$ 46,72 bilhões, crescimento anual de 41,2%; lucro líquido de 763,1 bilhões de NT$, crescimento anual de 68,7%; margem bruta de 66,4%. Os processos avançados contribuem com 79% da receita de wafers. Uma empresa no centro da fabricação global de semicondutores, que mantém margens brutas e crescimento de lucros muito altos mesmo com uma escala de receita tão grande, é realmente digna de atenção. No futuro, GPUs da Nvidia, ASICs personalizados da Broadcom, chips avançados da Apple e outras empresas precisarão da capacidade avançada de fabricação de wafers. A participação de mercado das empresas de design de chips pode variar, mas a capacidade e o rendimento da fabricação de ponta não são facilmente replicáveis em curto prazo. A vantagem da TSMC está não só no processo de fabricação, mas também em empacotamento avançado, design colaborativo com clientes, economia de escala e experiência acumulada de rendimento. A $ASML está ainda mais a montante. No terceiro trimestre, a empresa teve receita de 11,7 bilhões de euros, margem bruta de 57,5% e lucro líquido de cerca de 5 bilhões de euros. Mais importante, a gestão revelou que alguns clientes já discutem pedidos de equipamentos para 2029 e até 2030. A alta complexidade de P&D, a cadeia de suprimentos complexa e o custo de certificação dos clientes conferem à ASML uma posição industrial muito especial. Essas duas empresas formam a base importante da fabricação avançada de semicondutores. Claro que existem riscos. A TSMC enfrenta questões geopolíticas, custos de expansão no exterior e concentração de clientes; a ASML é afetada por controles de exportação, ciclos de gastos de capital dos clientes e flutuações nos pedidos de equipamentos. Mas se a queda for apenas por pânico macroeconômico, fazendo essas empresas caírem junto com o setor de semicondutores, enquanto a demanda por processos avançados e os pedidos dos clientes não pioram, vejo essa correção como uma oportunidade de longo prazo muito valiosa para estudo. 2. Computação de IA e chips personalizados: $NVDA, $AVGO Neste setor, valorizo principalmente duas empresas. A $NVDA continua sendo uma das empresas centrais na infraestrutura de computação de IA. No segundo trimestre do ano fiscal de 2027, a receita foi de US$ 96,2 bilhões, crescimento anual de 106%, com receita do centro de dados de US$ 89 bilhões, crescimento anual de 117%, e margem bruta geral de 75%. Essa escala de receita e lucratividade mostra que a Nvidia não é apenas uma empresa que vende GPUs. O ecossistema de software CUDA, interconexão de rede, sistemas completos, ferramentas de desenvolvimento e o hábito de uso dos clientes formam suas barreiras competitivas. No curto prazo, o preço das ações pode sofrer ajustes bruscos por compressão de avaliação, mas enquanto a demanda global por computação de IA crescer, a Nvidia manterá uma posição comercial muito forte. No entanto, não acredito que ela possa desfrutar de prêmio de avaliação indefinidamente. Grandes provedores de nuvem estão aumentando investimentos em chips próprios, e melhorias no desempenho dos chips podem alterar o ritmo de compras dos clientes. A $AVGO é outra empresa que valorizo muito. No terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, a Broadcom teve receita de US$ 29,6 bilhões, crescimento anual de 86%, e fluxo de caixa livre de US$ 13,7 bilhões. Diferente de empresas que dependem apenas do crescimento da receita de chips de IA, a Broadcom possui ASICs personalizados, chips de comutação de rede e negócios de software de infraestrutura. Ela pode participar do desenvolvimento de chips de IA próprios de grandes provedores de nuvem, beneficiar-se da expansão dos centros de dados via equipamentos de interconexão de rede, e o software relacionado à VMware oferece outra fonte de fluxo de caixa. Esse modelo de negócio é muito valorizado por mim. Claro que a concentração de clientes no negócio de chips personalizados, a competição entre provedores de nuvem e as mudanças na margem dos produtos precisam ser monitoradas continuamente. Se a correção de outubro se ampliar, $NVDA e $AVGO serão as duas empresas centrais de IA que mais estudarei repetidamente em termos de avaliação e previsão de lucros. 3. Cadeia de armazenamento: $MU, $SNDK, $WDC, $STX Armazenamento é um setor que acompanho a longo prazo, e que nesta correção tem a maior elasticidade, mas também requer atenção especial ao risco cíclico. A $MU (Micron) divulgou o relatório do quarto trimestre do ano fiscal de 2026, com receita trimestral de US$ 54,23 bilhões e fluxo de caixa operacional de US$ 43,97 bilhões. Esses números indicam que a demanda por servidores de IA, HBM e DRAM elevou muito a lucratividade da Micron. A vantagem da Micron está na combinação de HBM, DRAM para servidores e outros produtos de armazenamento, permitindo participação simultânea no treinamento e inferência de IA, além do crescimento da demanda de armazenamento tradicional para data centers. Mas é preciso lembrar que o setor de armazenamento é tipicamente cíclico. Margens muito altas atuais não devem ser consideradas normais para os próximos cinco anos. Se a relação oferta e demanda se inverter e os preços do DRAM caírem, mesmo que a empresa continue lucrativa, o mercado pode antecipar uma redução na avaliação. A $SNDK (Sandisk) é ainda mais agressiva. No quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a receita foi de US$ 8,97 bilhões, crescimento anual de 372%, mas cerca de dois terços desse crescimento sequencial vieram do aumento de preços e um terço do aumento de volume. Isso mostra tanto a oportunidade quanto o risco. Se a escassez de NAND continuar, a elasticidade de lucro da Sandisk pode ser surpreendente. Mas se o ciclo de preços reverter, a compressão de lucros pode ser severa. Portanto, considero que a $MU deve ser estudada sob a ótica da competição em HBM, DRAM e demanda de clientes a longo prazo, enquanto a $SNDK requer atenção especial aos preços do NAND, estoques, capacidade e estrutura de pedidos. $WDC e $STX são outras duas empresas de armazenamento que merecem atenção. Elas se beneficiam principalmente da demanda por discos rígidos mecânicos de alta capacidade para data centers, diferente dos negócios de HBM e DRAM da Micron. Com o aumento contínuo dos dados gerados por IA, os provedores de nuvem ainda precisam de grande capacidade de armazenamento de longo prazo com custo controlado. Especialmente a rota tecnológica HAMR da $STX e a competitividade dos produtos da $WDC no segmento empresarial de discos de alta capacidade merecem acompanhamento. Mas o setor de armazenamento não deve ser avaliado apenas pelo crescimento dos lucros deste ano, é preciso julgar se os preços atuais já refletem um ambiente de oferta e demanda favorável para os próximos um ou dois anos. Acredito que outubro pode realmente criar oportunidades para ações de armazenamento, mas essas ações podem não atingir o fundo no mesmo dia. 4. Comunicação óptica e redes de IA: $LITE, $COHR, $ANET, $MRVL Comunicação óptica é um setor que considero muito importante nos próximos anos. Com a expansão dos data centers de IA, a questão não é apenas a capacidade computacional de cada GPU, mas como muitos chips transmitem dados de forma eficiente. Com o desenvolvimento de redes de 800G, 1,6T e velocidades ainda maiores, a importância de módulos ópticos, lasers, chips ópticos e equipamentos de comutação de alta velocidade está aumentando. $LITE é uma empresa muito relevante nesse setor. A Lumentum teve receita de cerca de US$ 1,01 bilhão no quarto trimestre do ano fiscal de 2026, margem bruta não GAAP de 50,4%, e a orientação de receita para o próximo trimestre subiu. Seu valor não está apenas nos módulos ópticos tradicionais, mas também em dispositivos ópticos relacionados a fosfeto de índio, tecnologia laser e outras soluções de interconexão óptica de alta velocidade. $COHR possui uma gama mais ampla de tecnologias fotônicas e capacidade de fabricação. No quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a receita foi de US$ 2,05 bilhões, crescimento anual de 34%, margem bruta GAAP de 38,5%. Com a migração dos data centers de interconexão de cobre tradicional para conexões ópticas de alta velocidade, o portfólio da Coherent tem forte valor de pesquisa a longo prazo. Em contraste, $ANET tem um modelo de negócio diferente. Não vende apenas dispositivos ópticos, mas fornece diretamente para data centers sistemas de comutação Ethernet de alta velocidade, arquitetura de rede e software relacionado. No segundo trimestre de 2026, a receita ultrapassou US$ 3 bilhões pela primeira vez, indicando que a demanda por redes de nuvem e IA está se convertendo em receita real. $MRVL também merece estudo, especialmente seus chips personalizados, interconexão de alta velocidade e negócios de semicondutores para data centers. No entanto, esse setor enfrenta um problema real: muitas empresas já têm expectativas de crescimento elevadas no mercado. Se a velocidade de realização dos pedidos for menor que o esperado, ou a expansão da capacidade futura trouxer pressão de oferta, os preços das ações podem sofrer compressão significativa de avaliação. Estou especialmente atento às oportunidades após ajustes profundos em $LITE e $COHR, mas não assumirei que a avaliação está barata apenas porque caíram consecutivamente. Quanto à $AAOI, continuo observando, mas seu tamanho operacional, realização de lucros e risco de volatilidade são claramente diferentes das empresas mais maduras mencionadas. 5. Computação em nuvem e plataformas de IA: $GOOG, $MSFT, $AMZN Se o mercado realmente continuar caindo, acredito que esse setor pode oferecer oportunidades de longo prazo mais equilibradas do que algumas ações de hardware altamente voláteis. $GOOG é uma das empresas que mais quero estudar a longo prazo. No segundo trimestre, a receita total da Alphabet foi de US$ 119,8 bilhões, crescimento anual de 24%, com receita do Google Cloud de US$ 24,8 bilhões, crescimento anual de 82%. Muitos focam apenas no Gemini, mas ignoram o enorme ecossistema comercial do Google. Google Search, YouTube, Google Cloud, Android, Chrome, Workspace e o TPU desenvolvido internamente formam as vantagens competitivas da empresa. Mesmo que os modelos de IA se tornem gradualmente commodities, o Google ainda possui distribuição de busca, anunciantes, clientes de nuvem e uma grande receita de negócios existentes. Valorizo especialmente a sinergia entre Google Cloud e TPU. Mas é preciso reconhecer que a IA está mudando o ambiente competitivo dos produtos de busca, os gastos de capital estão aumentando rapidamente, e o crescimento do lucro não significa necessariamente melhoria do fluxo de caixa livre. Além disso, parte do lucro contábil recente da Alphabet foi impactado por ganhos de avaliação de investimentos em ações, e ao analisar a avaliação, não se deve considerar esses ganhos não recorrentes como lucro operacional principal. $MSFT é a empresa central em software empresarial e computação em nuvem. No quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a receita foi de US$ 90 bilhões, crescimento anual de 18%, com lucro operacional de US$ 40,6 bilhões. Azure, Microsoft 365, GitHub, bancos de dados empresariais e produtos de segurança formam um vasto ecossistema de clientes corporativos. Para a Microsoft, o maior valor de longo prazo da IA pode não estar apenas na venda de capacidade computacional, mas em incorporar funcionalidades de IA em produtos de software pelos quais as empresas já estão dispostas a pagar continuamente. No entanto, seu preço atual está relativamente forte, o que não significa que outubro já tenha oferecido um desconto de avaliação suficientemente grande. $AMZN também merece atenção. No segundo trimestre, a receita da AWS foi de US$ 42,2 bilhões, crescimento anual de 37%, com lucro operacional de US$ 16,6 bilhões. A Amazon possui negócios diversos em computação em nuvem, publicidade, logística de comércio eletrônico e infraestrutura de IA. Mas a Amazon é uma das empresas com expansão mais evidente nos gastos de capital em IA atualmente. Seu fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses já se tornou negativo, e o lucro líquido do segundo trimestre foi impactado por grandes ganhos de avaliação de investimentos. Isso significa que, ao estudar a Amazon, não se deve focar apenas no crescimento do EPS, mas avaliar seriamente se o crescimento da receita da AWS é suficiente para sustentar os investimentos de capital crescentes. Se o mercado continuar vendendo ações de grandes empresas de tecnologia por medo dos gastos de capital em IA, priorizarei o estudo de empresas que geram fluxo de caixa operacional estável a partir de negócios maduros. 6. Energia, resfriamento e equipamentos para data centers: $VRT, $ETN, $GEV Este é um setor que considero muito fácil de ser negligenciado em investimentos em IA, mas que está se tornando cada vez mais importante. As limitações dos grandes data centers no futuro não são apenas a oferta de chips de alto desempenho, mas também a capacidade de fornecimento de energia, eficiência de resfriamento, transformadores, sistemas de distribuição e velocidade de conexão à rede elétrica. $VRT fornece principalmente infraestrutura de energia e gerenciamento térmico para data centers. No segundo trimestre de 2026, a receita foi de US$ 3,27 bilhões, crescimento anual de 24%, margem operacional ajustada de 22,6% e fluxo de caixa livre ajustado de US$ 925 milhões. Seus produtos cobrem UPS, distribuição de energia, resfriamento líquido e infraestrutura crítica para data centers. Com o aumento da densidade de potência dos gabinetes de IA, a importância dos sistemas de resfriamento e fornecimento de energia continuará crescendo. $ETN é uma empresa de gestão de energia com estrutura de negócios mais madura. No segundo trimestre, a Eaton teve crescimento anual de receita de 21%, e pedidos acumulados no segmento elétrico cresceram 43%. Seu valor vem não só dos data centers de IA, mas também de edifícios comerciais, distribuição de energia e eletrificação industrial. $GEV também é um setor digno de estudo. No segundo trimestre, a empresa teve pedidos de US$ 24,2 bilhões e pedidos acumulados de cerca de US$ 176 bilhões, beneficiando-se do crescimento da demanda por equipamentos de geração de energia e infraestrutura de rede elétrica. Com mais construção de data centers, equipamentos de geração a gás natural, sistemas de transmissão e distribuição e atualizações de rede podem enfrentar demanda de longo prazo. Minha posição sobre essas três empresas é clara: o setor é promissor a longo prazo, mas o mercado já atribuiu avaliações elevadas a algumas empresas de equipamentos elétricos, e só quando os preços caírem significativamente e as expectativas de pedidos e lucros permanecerem estáveis, a oportunidade será realmente atraente. 7. Segurança cibernética e software empresarial: $CRWD, $PANW Este setor tem um modelo de negócio completamente diferente do de semicondutores. Semicondutores são afetados por ciclos de gastos de capital, estoques e preços de produtos, enquanto softwares de segurança empresarial maduros dependem mais de assinaturas, renovações de clientes e expansão de produtos para gerar receita. $CRWD teve receita de US$ 1,47 bilhão no segundo trimestre do ano fiscal de 2027, crescimento anual de 26%, e receita anual recorrente de US$ 5,84 bilhões, crescimento de 25%. Sua plataforma Falcon cobre terminais, ambientes em nuvem e diferentes cenários de segurança. Se as empresas implementarem agentes de IA no futuro, a importância da gestão de identidade, proteção de terminais, segurança em nuvem e resposta automatizada a ameaças pode aumentar. $PANW possui portfólio de segurança cibernética, segurança em nuvem e operações de segurança. No quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a receita foi de US$ 3,41 bilhões, crescimento anual de 34%, e a receita anual recorrente do negócio de segurança de próxima geração atingiu US$ 9,1 bilhões, crescimento de 63%. Ambas têm base de clientes forte e receita recorrente, mas não se pode ignorar a competição, integrações de aquisições, incidentes de segurança de produtos e impacto da remuneração em ações. Especialmente se uma empresa de segurança cibernética sofrer uma falha grave de produto, o mercado precisa reavaliar o impacto no confiança dos clientes e nas renovações, e não interpretar qualquer queda causada por eventos negativos como oportunidade de compra. Se a correção das ações de tecnologia em outubro se espalhar e causar compressão significativa de avaliação em empresas de segurança cibernética de alta qualidade, acredito que vale a pena incluí-las na lista de observação de longo prazo. Por fim, sobre minha estratégia de compra. Acredito que as ações que realmente valem a pena estudar nesta correção podem ser divididas em três níveis. O primeiro nível são empresas com posição global líder, barreiras competitivas muito altas e modelo de lucro maduro. $TSM, $ASML, $NVDA, $AVGO, $GOOG. Essas empresas ocupam posições importantes em fabricação avançada, equipamentos para semicondutores, computação de IA, chips personalizados e grandes plataformas de internet. Seu valor de longo prazo vem de negócios reais, não apenas do tema IA. O segundo nível são empresas com crescimento de lucro e elasticidade cíclica evidentes. $MU, $SNDK, $LITE, $COHR, $ANET. Essas empresas podem obter crescimento de lucro muito alto quando a demanda do setor se expande, mas suas avaliações são mais sensíveis às expectativas do mercado, oferta e demanda do setor e gastos de capital dos clientes. O terceiro nível são oportunidades de longo prazo trazidas pela expansão da infraestrutura de IA. $VRT, $ETN, $GEV, $CRWD, $PANW. Seus modelos de negócio são diferentes dos semicondutores, ajudando investidores a evitar concentrar todo o capital em um único risco setorial. Claro que não vou assumir que uma empresa está barata só porque está na lista. Muitas empresas de semicondutores subiram muito este ano, e mesmo com quedas de dois dígitos recentemente, ainda podem estar mais caras do que no ano passado. Especialmente no setor de armazenamento, é preciso avaliar as empresas com base em lucros normalizados de ciclo, e não simplesmente calcular o P/L com base no nível atual de lucros muito altos. O que realmente espero agora é que o mercado ofereça preços mais razoáveis para essas empresas de alta qualidade. Se o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos continuar alto, o preço do petróleo não cair e o custo de financiamento das empresas aumentar, essa correção pode estar longe do fim. Mesmo que o $SOXX tenha um forte rali de curto prazo, isso não significa que a tendência de médio prazo tenha se revertido. Portanto, prefiro manter caixa, construir antecipadamente uma lista de observação de empresas de qualidade e montar posições de longo prazo em etapas, conforme o risco macroeconômico for liberado, as avaliações retornarem e a estrutura do mercado melhorar, em vez de investir todo o capital na primeira fase da queda contínua. Se a queda de outubro se ampliar, vou focar em três pontos: se as previsões de lucro das empresas realmente pioraram, se a avaliação em relação ao lucro normalizado futuro é suficientemente atraente e se o mercado começa a mostrar compras sustentadas. Se o preço das ações cair 20%, mas as previsões de lucro não piorarem e a posição competitiva de longo prazo da empresa não mudar, essa situação merece estudo sério. Se o preço cair 20%, mas as expectativas de lucro forem revisadas para baixo em 30%, pode continuar caro. Essa correção de outubro pode ser dolorosa para investidores que compraram ações de IA no topo. Mas para investidores com caixa, que suportam volatilidade e estão dispostos a observar as empresas por dois, três anos ou mais, a compressão ativa das avaliações das ações de tecnologia pelo mercado pode não ser algo ruim. Continuo acreditando que a IA mudará a infraestrutura global de computação, software empresarial e alocação de capital em data centers a longo prazo. Mas o valor que essa indústria pode criar no futuro e o preço que os investidores estão dispostos a pagar hoje são duas questões completamente diferentes. Não aceitarei qualquer preço só porque a IA tem perspectiva de longo prazo. Também não rejeitarei empresas que realmente possuem barreiras tecnológicas, capacidade de lucro sustentável e demanda de clientes de longo prazo só porque o mercado caiu continuamente. Se outubro realmente criar um "vale dourado", espero comprar empresas que possam ampliar sua vantagem competitiva nos próximos cinco anos, e não os ativos especulativos que mais subirão no próximo rali. A lista de boas empresas pode ser definida antecipadamente. Os preços realmente valiosos precisam ser dados pelo mercado.

$SOXX caiu por 8 dias consecutivos até 15 de outubro, um movimento extremamente raro na história dos semicondutores. Acredito que a probabilidade de uma forte recuperação está aumentando, mas devo enfatizar que essa recuperação provavelmente será a última boa oportunidade para os touros reduzirem posições. $QQQ $SPY $MU $SNDK Observando a estrutura do mercado nessa recente queda, estou cada vez mais inclinado a pensar que a principal pressão de venda nos semicondutores vem da saída ativa dos touros existentes, e não de uma concentração massiva de posições vendidas. Há uma diferença essencial entre os dois. Durante a correção de julho, os fundos de hedge aumentaram significativamente suas posições vendidas em ações relacionadas à IA, e a necessidade de recomprar essas posições vendidas acumuladas forneceu impulso para a recuperação subsequente. Mas a situação em outubro é completamente diferente; a pesquisa mais recente do JPMorgan aponta que o mercado atualmente carece da grande base de posições vendidas vista em julho, e a demanda de compra para aproveitar o fundo também é claramente insuficiente. Isso significa que, mesmo com uma condição extrema de sobrevenda, o mercado pode não conseguir replicar a rápida recuperação vista em julho. Acredito que essa correção deve ser entendida mais pelos aspectos macroeconômicos e de avaliação. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ainda está próximo de 5%, e as altas taxas de juros continuam elevando o custo de financiamento da infraestrutura de IA; o preço do petróleo se mantém acima de 100 dólares por barril, aumentando ainda mais a incerteza sobre inflação e política monetária; as eleições legislativas de meio de mandato dos EUA em novembro se aproximam, e o mercado precisa digerir as mudanças futuras no ambiente fiscal e político. A presença simultânea desses fatores significa que os investidores não estão mais dispostos a pagar avaliações tão altas pelo crescimento futuro como antes. Outro problema facilmente negligenciado é que a alta de setembro já antecipou muitas expectativas otimistas. Acredito que a alta anterior incluiu claramente recompras de posições vendidas, entrada de capital em alta e expansão de avaliação, e quando o movimento de squeeze terminou, o mercado voltou a focar em questões reais como realização de lucros, retorno sobre gastos de capital e custo de financiamento. A queda atual é, em grande parte, o retorno das avaliações excessivamente expandidas anteriormente. Mesmo que TSMC e ASML tenham apresentado bons resultados financeiros, é difícil mudar o fluxo de capital do setor no curto prazo. O que é ainda mais preocupante é que os semicondutores já caíram bastante, mas a correção do $QQQ e $SPY ainda não acompanhou totalmente. Se a pressão macroeconômica se espalhar para outras gigantes de tecnologia, os semicondutores podem enfrentar uma segunda rodada de venda sistêmica. Até agora, não vejo evidências suficientes para indicar que esse risco já foi totalmente absorvido pelo mercado. Claro, a queda extrema por 8 dias consecutivos também significa que a estrutura de negociação de curto prazo está se tornando frágil. Enquanto a pressão de venda aliviar um pouco, combinada com recompras de posições vendidas de curto prazo, há chance de uma forte recuperação por alguns dias. O problema é que, se o capital existente continuar saindo e faltar novo capital para sustentar, essa recuperação provavelmente será apenas uma correção técnica dentro da tendência de queda. Portanto, minha posição é clara: continuo otimista a longo prazo com IA e semicondutores, mas no curto prazo não vou assumir que o mercado já bateu o fundo só por causa da queda contínua. Se uma forte recuperação realmente ocorrer, mas o volume, o fluxo de capital e a estrutura do mercado não melhorarem simultaneamente, eu tenderia a usar essa recuperação para reduzir posições. Em julho, vimos o capital retornar rapidamente após a queda; agora, vemos a compra cada vez mais hesitante e o capital existente gradualmente saindo. Nesse ambiente, a recuperação é esperada, mas não deve ser vista como o fim do risco. Para os touros com posições pesadas, a próxima recuperação pode ser mais importante do que a próxima oportunidade de compra no fundo.