Por que o motor de recompra do PONS falhou? Um caso clássico de modelo de "recompra por taxa"
No mês passado, a PONS também foi chamada de "a impressora de dinheiro mais lucrativa da Robinhood Chain."
A receita diária se aproxima de $2 milhões, com recompras diárias ultrapassando $1 milhão. A Uniswap Labs assumiu pessoalmente uma participação, e a capitalização de mercado do token disparou de $35 milhões para $500 milhões em uma semana e meia, atingindo um recorde histórico de $0,97. Os primeiros compradores transformaram $2.600 em $1,2 milhão.
Naquela época, todos achavam que o PONS havia encontrado a solução perfeita para as meme coins — comprar e queimar dinheiro real e transformar ativos especulativos em ativos de fluxo de caixa.
Um mês depois.
A capitalização de mercado da PONS caiu para 414 milhões de dólares, mais de 58% em relação ao pico de 990 milhões. A receita média diária caiu de quase 2 milhões para cerca de 240 milhões, uma queda de cerca de 88%. As recompras diárias despencaram de mais de 1 milhão para menos de 200 mil.
Isso não é uma recuada comum.
Esse é um "motor de recompra" que travou na frente de todos.
Como exatamente funciona o motor de recompra do PONS?
Pons é uma plataforma de emissão de meme coins na Robinhood Chain. Os usuários emitem tokens e negociam na plataforma, gerando taxas. Os caminhos de distribuição dessas taxas são:
Taxas de transação→ Criadores ficam com 70%, protocolos recebem 30% → 80% da receita dos protocolos é usada para comprar PONS de volta e queimá-los, e 20% para operações.
No início de setembro, o PONS havia destruído cerca de 29% do suprimento inicial.
Essa lógica parece perfeita:
Quanto mais ativa a plataforma→ maiores as taxas, mais → recompras, menor a circulação de →, maior o preço →→ atraindo mais participantes→ tornando a plataforma mais ativa.
Um volante perfeito para frente.
Mas a premissa do volante é que "a plataforma é mais ativa."
A reviravolta fatal: o nível de atividade não é constante, mas uma variável
Os dados mostram que, de 29 de setembro a 2 de outubro, a Pons V2 emitiu em média 6.768 tokens por dia, uma queda de cerca de 72% em relação à primeira metade de setembro. A taxa diária média caiu de US$ 6,87 milhões para US$ 1,48 milhão, uma queda de cerca de 78%.
A emissão de tokens despencou 72%, e as taxas despencaram 78%.
Os fundos de recompra encolheram quase 90%. As recompras diárias caíram de mais de 1 milhão de dólares para menos de 200.000 dólares.
O que é ainda mais marcante é que isso cria um ciclo de retroalimentação em "espiral de morte":
A atividade especulativa on-chain esfria→ a emissão e volume de negociação de tokens cai→ a receita de taxas despenca→ a escala de recompra despenca→ os preços perdem suporte e continuam caindo, → efeito lucrativo desaparece, → participantes saem ainda mais → a atividade continua a esfriar.
Cada ciclo alimenta o próximo. Quanto mais silencioso é, mais ele cai; Quanto mais cai, mais silencioso fica.
Em 3 de outubro, o fundador da CONS, Ozzy, respondeu às dúvidas da comunidade e admitiu: a taxa de recompra "ainda não foi ajustada" e a etapa anterior de "reivindicação" "não foi totalmente descentralizada." Em determinado momento, cerca de $440.000 aguardavam saque na conta de custódia e não haviam sido transferidos há mais de cinco dias.
Em linguagem simples: até mesmo a execução da recompra em si ficou aquém.
Por que a "recompra" da Uniswap é mais estável do que a do POS?
Muitas pessoas comparam PONS e Uniswap porque ambos estão envolvidos em "receita de protocolo → recompra de tokens."
Mas a lógica subjacente da tokenômica deles é completamente diferente.
Modo PONS:
→ da receita de protocolos é 80% usada para recompras e burns→ reduzindo a circulação → os preços de apoio.
A captura de valor depende inteiramente do valor dos fundos de recompra. Fundos de recompra = Taxas × 80%. Taxas = Volume de emissão de tokens × Volume de negociação × Taxa.
A emissão de tokens é um derivado do mercado de memes. Quando o hype dos memes desaparece, tudo cai para zero.
Modelo do Uniswap:
A troca de taxas canaliza cerca de 17% das taxas de swap para a receita do protocolo, usando-a para recompra e queima da UNI, reduzindo o fornecimento anualizado em cerca de 0,4%. A receita diária atual da UNI é de cerca de $129.000, e a receita de 30 dias é de cerca de $4,9 milhões.
Mas a principal diferença é: o valor da UNI não depende de recompras para "sustentá-lo".
A UNI é um token de governança, com os detentores direitos de voto sobre as mudanças de taxa de protocolo e governança sobre o tesouro. Buyback e burn são um bônus para acumulação de valor e não são o único pilar que sustenta o preço.
A PONS trata as recompras como motores. A Uniswap trata as recompras como turboalimentação.
O motor para, e o carro para. O turbo quebra, mas o carro ainda pode dirigir.
Isso não é apenas problema do PONS — é um problema comum em todo o modelo
Até 2026, mais de 100 projetos de criptomoedas serão encerrados ou falidos, com a grande maioria das altcoins recuando de picos de 70% a 90%.
Casos de falhas na recompra estão em toda parte:
Jupiter: Investindo mais de 70 milhões de dólares em recompras em 2025, a JUP cairá cerca de 76,7% no ano. Lianchuang SIONG reflete publicamente: "Se as recompras não funcionarem, não deveríamos gastar dinheiro no crescimento de usuários?" ”
Pump.fun: Receita anual de 330 milhões de dólares, gasto 315 milhões em recompras, token caiu 60% após o lançamento.
Helium: O fundador anunciou diretamente a suspensão das recompras de HNT, citando "quase nenhuma reação do mercado aos projetos de recompras."
Um acompanhamento de 159 projetos de recompra de tokens mostrou que, excluindo a Hyperliquid, a queda média nos tokens de recompra e queima foi de 56%.
Uma única ficha determina o destino de toda a categoria.
O resto está perdendo dinheiro.
O problema com o PONS não é que o mecanismo de recompra esteja quebrado.
O mecanismo de recompra nunca foi "bom".
Esse modelo funciona com base na premissa de crescimento sustentado na receita de taxas. Mas o nível de atividade do mercado de memes é cíclico, movido por emoções e imprevisível.
Você está usando uma variável imprevisível para apoiar um mecanismo que exige certeza.
É como construir um prédio com fundação local a partir da areia da praia. Fica lindo na maré alta, mas só quando a maré baixa você percebe que não sobrou nada.
As lições do PONS valem a pena ser lembradas para todos os projetos de memes que dependem de "recompra de receita":
Quando o preço do seu token é construído com base na receita do protocolo, você não é mais um meme — você é um ativo de fluxo de caixa sem fosso.
$PONS$HOOD$AI
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