OKX Macro Pulse
OKX Macro Pulse
聚焦全球宏观经济、政策动态及市场热点，持续关注可能影响加密市场的重要事件。
2Obserwowane
3,4 tys.obserwujący
Feed
Feed
Wrzesień PMI ISM Manufacturing w USA zanotował 54,5, poniżej rynkowych oczekiwań 55 i spadek o 0,1 punktu względem poprzedniej wartości 54,6, pozostając powyżej progu 50 i kontynuując rozwój aktywności produkcyjnej. Patrząc na ostatnie cztery miesiące, indeks wahał się między 53,3 a 55,6, z wrześniowymi odczytami w środku tego zakresu. Siła ekspansji osłabła z lipcowego maksimum, ale nie spadła do strefy kurczenia się. Tym razem rozczarowanie wskazuje, że tempo rozwoju przemysłu jest nieco łagodniejsze niż wcześniejsza ocena rynku, ale 54,5 nadal przekracza próg 4,5 punktu, co wskazuje, że korporacyjni menedżerowie zakupów pozostają optymistyczni wobec obecnej sytuacji produkcji i zamówienia. Przemysł przemysłowy jest jednym z pierwszych okien obserwacyjnych dla gospodarki USA. Jej dalsza ekspansja często postrzegana jest jako dowód ogólnej odporności gospodarczej, ale spowolnienie wzrostu wskazuje również, że tempo ekspansji po stronie popytu nie przyspieszyło dalej.
Indeks cen PCE bazowy w USA w sierpniu wzrósł rok do roku o 3,0%, co jest niższe od oczekiwań rynkowych na poziomie 3,3% oraz od poprzedniej wartości 3,3%. Jako najważniejszy wskaźnik inflacji dla Rezerwy Federalnej, roczna dynamika bazowego PCE spadła o 0,3 punktu procentowego w porównaniu z poprzednim okresem i jest niższa o 0,3 punktu procentowego od prognoz. W tym samym czasie opublikowano wskaźnik cen PCE, który wzrósł rok do roku o 3,4%, również poniżej oczekiwań na poziomie 3,7% i poprzedniej wartości 3,7%, z takim samym spadkiem o 0,3 punktu procentowego. Zarówno bazowa, jak i ogólna roczna dynamika PCE są niższe od oczekiwań rynkowych i poprzednich wartości, co wskazuje na złagodzenie presji inflacyjnej w porównaniu z wcześniejszym okresem. Indeks cen PCE jest głównym odniesieniem dla Rezerwy Federalnej przy podejmowaniu decyzji dotyczących stóp procentowych, a obecne dane o bazowej inflacji poniżej oczekiwań mogą dostarczyć Rezerwie Federalnej więcej podstaw do złagodzenia polityki w celu ograniczenia presji inflacyjnej. #10月加息预期回落，今晚PCE成关键
Decyzja Fed z września o stopach procentowych podniosła stopę funduszy federalnych o 25 punktów bazowych, z 3,75% do 4%, zgodnie z oczekiwaniami rynku. Wcześniejsze decyzje z czerwca i lipca utrzymały stopę na poziomie 3,75%, a to jest pierwsza podwyżka od tego czasu. Przerwało to wcześniejsze dwukrotne utrzymanie stóp bez zmian, co wskazuje, że Fed po okresie obserwacji ponownie zwraca się ku zacieśnianiu polityki, dostarczając nowy punkt odniesienia dla dalszej ścieżki podwyżek stóp. #本周FOMC揭晓，加息能否落地？
Indeks cen konsumpcyjnych w USA wzrósł w sierpniu o 3,4% rok do roku, w pełni zgodny z oczekiwaniami rynku i odczytami z lipca. Po rozpoczęciu od szczytowego poziomu 4,2% w maju, trend spadkowy inflacji zatrzymał się w okolicach poziomu 3,4%. Bazowy CPI rok do roku wyniósł 2,4%, nieco zmniejszając się o 0,1 punktu procentowego w porównaniu z lipcowymi 2,5%, zgodnie z oczekiwaniami, i nadal około 0,4 punktu procentowego powyżej 2% docelowego inflacji Fed.
W sierpniu ceny ropy naftowej Brent przekroczyły 107 dolarów, a ceny ropy międzynarodowej wzrosły w ciągu miesiąca, przy czym presja podaży nadal przenosiła się na stronę konsumencką; Tego samego dnia PPI w sierpniu niespodziewanie wzrósł, co dodatkowo potwierdzało tę ścieżkę transmisji. Marginalne ochłodzenie inflacji bazowej pokazuje, że presja krajowa ze strony popytu zwęziła się w związku ze spowolnieniem wydatków na karty kredytowe i sprzedaż detaliczną, przy czym oba kierunki są zabezpieczone, co powoduje, że ogólny odczyt inflacji utrzymuje się na poziomie około 3,4%.
Odczyt CPI w pełni spełnił oczekiwania, nie dając wyraźnego powodu wstrzymania podwyżek stóp ani nie wywołując nowych sygnałów bardziej agresywnego zacieśniania, a równowaga okna decyzyjnego nie uległa odpowiedniemu przechyleniu. Od czerwca 2026 roku Rezerwa Federalna utrzymuje swoją stopę referencyjną na poziomie 3,75% przez dwa kolejne lata. To, czy wznowić podwyżki stóp na posiedzeniu w dniach 15-16 września, w dużej mierze zależy od oceny decydentów co do utrzymania cen energii. Jeśli ceny ropy pozostaną wysokie, a inflacja ustabilizuje się na poziomie około 3,4%, dalsze zaostrzenie w ciągu roku jest trudne do przesądzenia. #PPI高于预期 CPI wyznaczy kierunek dziś wieczorem
Departament Pracy USA opublikował 5 września dane, które pokazują, że w sierpniu liczba nowych miejsc pracy poza rolnictwem wzrosła o 162 tys., co znacznie przewyższało rynkowe oczekiwania na poziomie 56 tys., czyli około 2,9 razy więcej niż prognozowano, jednocześnie odwracając trend netto spadku o 23 tys. w lipcu. Sektor prywatny dodał 127 tys. miejsc pracy, również znacznie przekraczając oczekiwania na poziomie 45 tys. oraz 30 tys. w lipcu. To najbardziej znaczące odchylenie danych o zatrudnieniu od prognoz w tym roku, całkowicie obalające niedawne narracje o stopniowym ochładzaniu rynku pracy.
W kwestii wynagrodzeń, w sierpniu stawki godzinowe wzrosły rok do roku o 3,1%, nieznacznie powyżej oczekiwań na poziomie 3,0%, ale nieco poniżej lipcowego wzrostu 3,2%, co wskazuje na umiarkowane spowolnienie tempa wzrostu płac. Wcześniej, według danych ADP, sektor prywatny dodał w sierpniu tylko 38 tys. miejsc pracy, co było najniższym wynikiem od stycznia tego roku, co skłoniło rynek do powszechnego oczekiwania słabych danych o zatrudnieniu poza rolnictwem; wakaty w lipcu wzrosły do 7,27 mln, a liczba zwolnień spadła do najniższego poziomu od stycznia, co stanowiło wczesny sygnał silnych danych o zatrudnieniu, który nie został jednak w pełni uwzględniony w cenach.
Niespodziewany wzrost danych o zatrudnieniu poza rolnictwem znacznie wzmocni dyskusje o podwyżce stóp procentowych przez Fed we wrześniu. Według narzędzia CME FedWatch, po publikacji danych ADP rynek wyceniał prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 25 punktów bazowych we wrześniu na 62,2%; po publikacji silniejszych niż oczekiwano danych o zatrudnieniu, to prawdopodobieństwo prawdopodobnie wzrośnie. Jednak wielu analityków wcześniej wskazywało, że pojedyncze dane o zatrudnieniu nie mogą samodzielnie decydować o kierunku wrześniowego posiedzenia Fed, a wskaźnik cen konsumpcyjnych za sierpień, który zostanie opublikowany w przyszłym tygodniu, będzie kolejnym kluczowym czynnikiem wpływającym na ścieżkę polityki. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线
Sierpień PMI ISM Services w USA wzrósł do 55,4, powyżej oczekiwanych 54,3, o 1,3 punktu więcej niż 54,1 w lipcu i o 1,1 punktu powyżej prognozy. Indeks ten był o 5,4 punktu powyżej linii ekspansji i kurczenia się wynoszącej 50, co oznacza najwyższy poziom od kwietnia, co wskazuje, że usługi pozostają w strefie ekspansji, a impet się ociepla w porównaniu do czerwca i lipca. Dla rynku osłabiło to pewność zmian polityki wyłącznie na podstawie ochłodzonego zatrudnienia.
Od kwietnia PMI ISM Services wynosi 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 i 55,4, kończąc wąski zakres około 54 od czerwca. Poprawa indeksu dyfuzji nie może przełożyć się na wzrost produkcji, ale poziom ten przesunął się w górę, co wskazuje, że działalność biznesowa sektora usługowego pozostaje odporna.
Sygnały dotyczące zatrudnienia są niespójne. Według danych ADP, zatrudnienie w sektorze prywatnym w USA wzrosło w sierpniu tylko o 38 000, co jest najsłabszym wzrostem od stycznia i poniżej oczekiwań. Silny wskaźnik PMI w sektorze usług i spowalniający zatrudnienie oznaczają, że Fed nadal zmaga się z połączeniem odporności na wzrost i ochłodzenie rynku pracy przy poziomie 3,75%, co sprawia, że decyzje polityczne z września są bardziej zależne od piątkowych danych o zatrudnieniu poza rolnictwem oraz późniejszych danych o inflacji. #FOMC前最后一组数据: Piątkowe listy zatrudnienia poza rolnictwem
ISM produkcji w USA w sierpniu spadł do 54,6, poniżej oczekiwań na poziomie 55,2, z 55,6 w lipcu, co oznacza spadek o 1,0 punktu, ale nadal powyżej linii oddzielającej wzrost od spadku na poziomie 50 o 4,6 punktu. Kluczowe w tych danych nie jest osłabienie produkcji do poziomu kurczenia się, lecz spowolnienie dynamiki w strefie ekspansji; ocena odporności wzrostu i presji inflacyjnej wymaga uwzględnienia obu tych wymiarów.
Historia danych pokazuje wyraźniejszą ścieżkę: w kwietniu 52,7, w maju wzrost do 54,0, w czerwcu spadek do 53,3, w lipcu wzrost do 55,6, a w sierpniu ponowny spadek do 54,6. Produkcja pozostaje w strefie ekspansji co najmniej przez pięć kolejnych miesięcy, jednak w sierpniu nie udało się podtrzymać wzrostu z lipca i wynik jest o 0,6 punktu niższy od oczekiwań, co wskazuje, że aktywność przedsiębiorstw nadal rośnie, ale z mniejszą siłą niż wcześniej wyceniano.
Rezerwa Federalna w czerwcu i lipcu utrzymała stopę funduszy federalnych na poziomie 3,75%. Ten wskaźnik PMI nie sygnalizuje kurczenia się produkcji, ale jest niższy od oczekiwań i poprzedniego wyniku, co może osłabić potrzebę dalszego zaostrzania polityki; odczyt powyżej 50 ogranicza też argumenty za szybkim przejściem do łagodzenia polityki, a ścieżka polityki prawdopodobnie będzie opierać się na obserwacji kolejnych danych dotyczących inflacji i zatrudnienia.
Oficjalne dane USA pokazują, że PPI w lipcu wyniósł 0% m/m, co jest poniżej oczekiwań rynkowych na poziomie 0,2%, oraz wzrostem o 0,3 punktu procentowego w porównaniu do -0,3% w czerwcu; bazowy PPI wyniósł 0,2% m/m, co jest poniżej prognozy 0,3% i na poziomie z czerwca. Całkowity poziom cen wrócił z ujemnego wzrostu do zerowego wzrostu, ale nie osiągnął prognozowanego przez rynek wzrostu, a presja inflacyjna po stronie produkcji pozostaje umiarkowana.
W marcu PPI wyniósł 0,5% m/m, w kwietniu wzrósł do 1,4%, w maju spadł do 1,1%, w czerwcu przeszedł na -0,3%, a w lipcu, mimo odbicia względem czerwca, nadal pozostaje poniżej poziomów z marca-maja. Bazowy PPI nie podążył za odbiciem całkowitego wskaźnika, co wskazuje, że presja cenowa po wyłączeniu zmiennych składników nie przyspieszyła.
Dla Rezerwy Federalnej słabszy od oczekiwań PPI w lipcu jest zgodny z wcześniejszą narracją o łagodzeniu presji inflacyjnej. Przy utrzymaniu stopy funduszy federalnych na poziomie 3,75%, te dane mogą zmniejszyć potrzebę dalszych podwyżek stóp w krótkim terminie, jednak całkowity PPI wrócił z wartości ujemnej w czerwcu do zerowego wzrostu, więc rynek nadal musi śledzić kolejne dane dotyczące inflacji i zatrudnienia, aby ocenić ścieżkę polityki.
Oficjalne dane z USA pokazują, że lipcowy wskaźnik CPI w ujęciu rocznym wyniósł 3,4%, zgodnie z oczekiwaniami, poniżej 3,5% z czerwca; bazowy CPI w ujęciu rocznym wyniósł 2,5%, również zgodnie z oczekiwaniami, poniżej poprzedniej wartości 2,6%. Oba wskaźniki inflacji spowolniły jednocześnie, kontynuując spadek po 4,2% w maju, co dla rynku oznacza, że dane nie przyniosły niespodzianek w postaci wzrostu inflacji.
Jednak poziom inflacji nadal przekracza cel inflacyjny Fed na poziomie 2% i utrzymuje się powyżej tego celu już dziewiąty miesiąc z rzędu. Oznacza to, że głównym wątkiem tych danych jest spowolnienie dynamiki cen, a nie zniknięcie presji inflacyjnej; spadek wskaźnika w ujęciu rocznym poprawił krótkoterminową narrację inflacyjną, ale nadal jest dystans do celu polityki.
Obecna stopa funduszy federalnych Fed wynosi 3,75%, a stopy procentowe w kwietniu, czerwcu i lipcu utrzymano na poziomie 3,75%. W sytuacji, gdy inflacja jest zgodna z oczekiwaniami i nadal spada, potrzeba dalszych podwyżek stóp przez Fed maleje; jednak CPI nadal przekracza cel 2%, więc polityka może pozostać ostrożna wobec zbyt wczesnego zwrotu w kierunku obniżek stóp. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？
Główny konflikt w tym raporcie o zatrudnieniu polega na współistnieniu kurczenia się miejsc pracy i spadku stopy bezrobocia: w lipcu zatrudnienie w sektorze pozarolniczym zmniejszyło się o 23 tysiące, podczas gdy prognozowano wzrost o 80 tysięcy, a poprzednio wzrost o 57 tysięcy; nowe miejsca pracy przeszły bezpośrednio z niskiego poziomu do ujemnego. Zatrudnienie w sektorze prywatnym wzrosło o 30 tysięcy, co jest poniżej prognozy 78 tysięcy oraz poprzedniej wartości 49 tysięcy; popyt na siłę roboczą jest słabszy niż wcześniej zakładano, a wycena ścieżki stóp procentowych może zacząć bardziej uwzględniać ryzyko spadku zatrudnienia.
Stopa bezrobocia spadła z 4,2% do 4,1%, co jest poniżej prognozy 4,2%, co tworzy rozbieżność z ujemnym zatrudnieniem w sektorze pozarolniczym. Bardziej bezpośrednim sygnałem są nowe miejsca pracy w przedsiębiorstwach; ekspansja sektora prywatnego zwalnia, a ogólnie sektor pozarolniczy już się kurczy.
Wynagrodzenia również ochładzają się. Średnia stawka godzinowa w lipcu wzrosła o 0,1% miesiąc do miesiąca, co jest poniżej prognozy 0,3% i poprzedniej wartości 0,3%; presja na wzrost płac marginalnie się zmniejsza. Po ostatniej decyzji Rezerwy Federalnej stopa polityki wynosi 3,75%; ujemne zatrudnienie i spowolnienie wzrostu płac mogą zwiększyć wagę ryzyka spowolnienia wzrostu w dyskusjach politycznych, ale stopa bezrobocia pozostaje na poziomie 4,1%, a dane za pojedynczy miesiąc nie wystarczają, by potwierdzić zmianę stanowiska polityki. #联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？
