夏雪宜

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Guizhou Moutai : La logique d'investissement de valeur pour un retour sur investissement en dix ans Première couche : Pourquoi utiliser une actualisation sur 20 ans est avantageux, mais l'auteur dit que 1,5 % est trop bas Lao Duan (Duan Yongping) utilise un taux d'actualisation bas de 1,5 % et un flux de trésorerie sur 20 ans pour estimer Moutai, ce qui donne une valorisation d'environ 11,8 à 10 fois. La pensée de l'auteur est : • Une entreprise comme Moutai a 99,99 % de chances d'exister encore dans 20 ans, donc on peut utiliser un taux d'actualisation bas et conservateur pour attendre patiemment ; • Mais pour une entreprise ordinaire comme la nôtre, on ne sait pas si elle existera encore dans 20 ans, donc on ne peut pas utiliser une estimation perpétuelle, il faut utiliser une fenêtre temporelle plus courte et un taux de rendement plus élevé (10 % voire plus) pour déprécier le prix. Deuxième couche (clé) : Toutes les entreprises ne méritent pas une estimation « perpétuelle » Le point le plus précieux de l'article est de vous rappeler : • Beaucoup d'entreprises à forte composante technologique ont moins de 80 % de chances d'exister et de bien se porter dans 20 ans ; • L'auteur dit que les entreprises qui survivent plus de 40 ans sont « une minorité parmi les minorités » ; • Donc pour une entreprise ordinaire, utiliser un flux de trésorerie sur 20 ans (voire moins) pour l'évaluation est plus fiable que de supposer une perpétuité — ne pas idéaliser l'avenir. Troisième couche : Pourquoi être encore plus conservateur Même si on obtient un bon prix avec une estimation sur 20 ans, l'auteur refroidit l'enthousiasme : • L'argent gagné par l'entreprise ne vous sera pas entièrement distribué — légalement, l'entreprise appartient d'abord aux employés, ensuite aux créanciers, et enfin aux actionnaires ; • Si l'entreprise rencontre des problèmes dans 20 ans, en tant qu'actionnaire, vous devrez souvent compenser une partie des bénéfices passés pour les employés et les créanciers ; • Donc votre rendement réel net sera forcément inférieur au 10 % calculé selon le modèle idéal. La conclusion est : pour une entreprise dont on n'est pas sûr qu'elle existera encore dans 20 ans (comme l'exemple donné dans l'article, « Xindong »), votre prix d'achat doit être extrêmement conservateur. Enfin : Pourquoi l'expression populaire « retour sur investissement en dix ans » a du sens La phrase simple des petits investisseurs — « retour sur investissement en dix ans » — repose en fait sur la même analyse que ci-dessus : • Elle consiste essentiellement à récupérer le capital en dix ans, ce qui correspond à un rendement annuel de 10 % (approximativement une valorisation de 10 fois) ; • Cela revient à renoncer volontairement aux années plus lointaines et plus incertaines, en pariant seulement sur un retour et un profit dans les dix prochaines années ; • Parce que plus l'argent est éloigné dans le temps, plus il est incertain et moins il vaut, plus on parie loin, plus le risque est grand. Ainsi, « retour sur investissement en dix ans » semble simple, mais c'est en réalité une philosophie d'évaluation extrêmement conservatrice et consciente des risques — elle évite naturellement le piège le plus courant qui fait perdre de l'argent : « supposer que l'entreprise vivra éternellement ».