OKX Macro Pulse
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聚焦全球宏观经济、政策动态及市场热点，持续关注可能影响加密市场的重要事件。
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Les emplois non agricoles américains ont augmenté de 29 000 en septembre, bien en dessous des attentes du marché de 90 000, la valeur précédente étant révisée à la baisse par rapport à 162 000. L’emploi dans le secteur privé a augmenté de 46 000, également en dessous des 85 000 attendus, la valeur précédente étant révisée à la baisse par rapport à 127 000. Le taux de chômage est passé à 4,2 %, supérieur aux 4,1 % attendus et aux 4,1 % précédents. La croissance annuelle des salaires horaires moyens est tombée à 3 %, en dessous des 3,2 % attendus et des 3,1 % précédents. Les quatre indicateurs ont été en deçà des attentes, un marché de l’emploi en refroidissement. Selon les rapports financiers, les offres d’août sont tombées à 7,079 millions, en dessous des 7,225 millions attendus, la valeur précédente étant révisée à 7,335 millions, conformément à l’affaiblissement de cette masse salariale non agricole et pointant conjointement une contraction continue de la demande de main-d’œuvre. La hausse du chômage combinée à un ralentissement de la croissance des salaires fait que l’offre et la demande sur le marché du travail s’affaiblissent simultanément, une combinaison qui pourrait influencer les attentes du marché pour les futures orientations politiques. #9月非农今晚公布, les attentes de hausse des taux d’intérêt deviennent l’objectif principal
L'indice PMI manufacturier ISM des États-Unis pour septembre s'est établi à 54,5, en dessous des attentes du marché de 55, et en légère baisse de 0,1 point par rapport à la valeur précédente de 54,6, restant toutefois au-dessus du seuil de 50 qui sépare expansion et contraction. L'activité manufacturière continue donc de s'étendre. Sur les quatre derniers mois, cet indice a fluctué entre 53,3 et 55,6, la lecture de septembre se situant au milieu de cette fourchette. L'intensité de l'expansion a diminué par rapport au pic de juillet, mais sans tomber dans la zone de contraction. Ce résultat inférieur aux prévisions montre que la dynamique d'expansion du secteur manufacturier est un peu plus modérée que ce que le marché anticipait auparavant, mais 54,5 reste 4,5 points au-dessus du seuil critique, indiquant que les directeurs d'achat des entreprises évaluent globalement de manière optimiste la situation actuelle de la production et des commandes. Le secteur manufacturier est l'un des indicateurs avancés de l'économie américaine, et sa poursuite d'expansion est généralement considérée comme une preuve de la résilience globale de l'économie, bien que le ralentissement de la croissance suggère que l'expansion de la demande ne s'accélère pas davantage.
L’indice des prix PCE de base américain pour août a augmenté de 3,0 % en glissement annuel, inférieur aux attentes du marché de 3,3 % et à la valeur précédente de 3,3 %. En tant que mesure d’inflation la plus valorisée par la Fed, la croissance annuelle du PCE de base a chuté de 0,3 point de pourcentage par rapport à la valeur précédente et était inférieure de 0,3 point de pourcentage aux attentes. L’indice des prix PCE publié sur la même période a augmenté de 3,4 % en glissement annuel, également inférieur aux 3,7 % attendus et aux 3,7 % précédents, avec des baisses de 0,3 point de pourcentage. Les taux de croissance du PCE et globals en glissement annuel étaient inférieurs aux attentes du marché, indiquant que les pressions inflationnistes se sont atténuées par rapport à auparavant. L’indice des prix PCE est la principale référence pour les décisions de la Fed. Les données récentes sur l’inflation sous-jacente, inférieures aux attentes, pourraient fournir une base supplémentaire pour atténuer la pression inflationniste sur la trajectoire politique future de la Fed. #10月加息预期回落, le PCE est essentiel ce soir
La Réserve fédérale a relevé son taux des fonds fédéraux de 25 points de base en septembre, passant de 3,75 % à 4 %, conformément aux attentes du marché. Lors des décisions de juin et juillet, le taux était resté stable à 3,75 %, ce qui fait de cette hausse la première depuis cette période. Cela rompt avec la stabilité observée lors des deux décisions précédentes, indiquant que la Fed, après une période d'observation, se tourne à nouveau vers un resserrement, fournissant un nouveau point de référence pour la trajectoire future des hausses de taux. #本周FOMC揭晓，加息能否落地？
L'indice des prix à la consommation (IPC) des États-Unis a augmenté de 3,4 % en glissement annuel en août, en parfaite concordance avec les attentes du marché et la lecture de juillet. La tendance à la baisse de l'inflation, amorcée à un sommet de 4,2 % en mai, s'est stabilisée autour de 3,4 %. L'IPC de base a enregistré une hausse de 2,4 % en glissement annuel, soit une légère baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport à 2,5 % en juillet, conforme aux prévisions, mais toujours supérieure d'environ 0,4 point de pourcentage à l'objectif d'inflation de 2 % de la Réserve fédérale.
Le prix du Brent a dépassé 107 dollars en août, avec une forte hausse des prix internationaux du pétrole en un mois, la pression du côté de l'offre continuant à se transmettre à la consommation ; la hausse inattendue de l'indice des prix à la production (IPP) en août, publiée le même jour, confirme davantage cette voie de transmission. Le léger refroidissement de l'inflation de base montre que la pression du côté de la demande intérieure s'est atténuée dans un contexte de ralentissement de la consommation par carte de crédit et du commerce de détail. Ces deux forces opposées maintiennent la lecture globale de l'inflation autour de 3,4 %.
La lecture de l'IPC correspond parfaitement aux attentes, ne fournissant ni raison claire de suspendre la hausse des taux, ni signal d'un resserrement plus agressif. La balance de la fenêtre décisionnelle n'a donc pas basculé. La Réserve fédérale a maintenu deux fois de suite son taux directeur à 3,75 % depuis juin 2026. La réunion de politique monétaire des 15 et 16 septembre décidera en grande partie de la reprise ou non de la hausse des taux, en fonction de l'évaluation par les membres du comité de la persistance des prix de l'énergie. Si les prix du pétrole restent élevés et que l'inflation se stabilise autour de 3,4 %, la possibilité d'un resserrement supplémentaire d'ici la fin de l'année ne peut être exclue. #PPI高于预期，今晚CPI定方向
Les données publiées par le Département du Travail des États-Unis le 5 septembre ont montré que les masses salariales non agricoles ont augmenté de 162 000 en août, dépassant largement l’attente du marché de 56 000 et environ 2,9 fois la prévision, tout en inversant la baisse nette de 23 000 en juillet. Le secteur privé a ajouté 127 000, également nettement plus que les 45 000 attendus et les 30 000 de juillet. Il s’agit de la divergence la plus significative entre les données d’emploi et les attentes jusqu’à présent cette année, renversant complètement le récent récit d’un refroidissement continu de l’emploi.
Du côté des salaires, les salaires horaires d’août ont augmenté de 3,1 % en glissement annuel, légèrement au-dessus des 3,0 % attendus, mais légèrement en baisse par rapport aux 3,2 % de juillet, ce qui indique que la croissance des salaires reste dans une fourchette de contraction modérée. Auparavant, ADP n’a ajouté que 38 000 nouveaux emplois dans le secteur privé en août, le plus bas depuis janvier cette année, et le marché s’attendait largement à des données faibles sur la masse salariale non agricole ; Les offres d’emploi en juillet ont rebondi à 7,27 millions, avec des licenciements tombant au niveau le plus bas depuis janvier, signalant un fort rallye non agricole mais pas totalement intégré.
Le rebond inattendu des données sur les salaires non agricoles renforcera considérablement les discussions sur une hausse des taux de la Fed en septembre. Selon l’outil FedWatch du CME Group, après la publication des données ADP, le marché s’attendait à une probabilité de 62,2 % d’une hausse de 25 points de base en septembre ; Après le rapport sur l’emploi meilleur que prévu, cette probabilité devrait encore augmenter. Cependant, plusieurs analystes avaient déjà souligné qu’une seule donnée d’emploi ne peut pas déterminer l’orientation de la réunion de septembre de la Fed, et que l’indice des prix à la consommation d’août qui sera publié la semaine prochaine deviendra une autre variable clé dans l’orientation de la politique. #OKX预言家 : Publication de la prévision de la décision de taux du FOMC pour septembre
L'ISM des services aux États-Unis pour août a augmenté à 55,4, dépassant les attentes de 54,3 et en hausse de 1,3 point par rapport à 54,1 en juillet, soit 1,1 point de plus que prévu. Cet indice est supérieur de 5,4 points à la ligne de démarcation de 50 entre expansion et contraction, et atteint son plus haut niveau depuis avril, indiquant que le secteur des services reste en zone d'expansion avec un regain de dynamisme par rapport à juin et juillet. Pour le marché, cela affaiblit la certitude d'un changement de politique basé uniquement sur un refroidissement de l'emploi.
Depuis avril, les indices ISM des services étaient respectivement de 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 et 55,4 en août, ce dernier chiffre mettant fin à une fluctuation étroite autour de 54 depuis juin. L'amélioration de l'indice de diffusion ne peut pas être directement traduite en taux de croissance de la production, mais la remontée des points indique que l'activité des entreprises de services reste résiliente.
Les signaux du marché de l'emploi sont contradictoires. Selon les données ADP, l'emploi dans le secteur privé américain n'a augmenté que de 38 000 en août, la plus faible progression depuis janvier, en dessous des attentes. La vigueur de l'ISM des services coexiste avec un ralentissement de l'emploi, ce qui place la Fed, avec un taux directeur à 3,75 %, face à un mélange de résilience de la croissance et de refroidissement du marché du travail. Les décisions politiques de septembre dépendront probablement davantage des données sur l'emploi non agricole de vendredi et des données d'inflation ultérieures. #FOMC前最后一组数据：本周五非农
L'ISM manufacturier américain d'août est tombé à 54,6, en dessous des 55,2 attendus, en recul de 1,0 point par rapport à 55,6 en juillet, mais toujours supérieur de 4,6 points à la ligne de séparation entre expansion et contraction fixée à 50. Le point central des données n'est pas un affaiblissement du secteur manufacturier jusqu'à la contraction, mais un ralentissement de la dynamique dans la zone d'expansion ; le marché doit évaluer la résilience de la croissance et la pression inflationniste en tenant compte de ces deux dimensions.
Les données historiques donnent un chemin plus clair : 52,7 en avril, 54,0 en mai, 53,3 en juin, 55,6 en juillet, puis 54,6 en août. Le secteur manufacturier est resté dans la zone d'expansion pendant au moins cinq mois consécutifs, mais en août, il n'a pas prolongé la hausse de juillet et a été inférieur de 0,6 point aux attentes du marché, ce qui indique que l'activité des entreprises continue de croître, mais avec une intensité marginale plus faible que celle anticipée.
La Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds fédéraux à 3,75 % en juin et juillet. Ce PMI ne signale pas une contraction du secteur manufacturier, mais son niveau inférieur aux attentes et en recul par rapport à la valeur précédente pourrait réduire la nécessité d'un resserrement supplémentaire ; une lecture au-dessus de 50 limite également les raisons d'un virage rapide vers l'assouplissement. La trajectoire politique devrait donc rester axée sur l'observation des données d'inflation et d'emploi à venir.
Les données officielles américaines ont été publiées, le PPI de juillet est stable à 0 % en variation mensuelle, inférieur aux attentes du marché de 0,2 %, en hausse de 0,3 point de pourcentage par rapport à -0,3 % en juin ; le PPI de base est à 0,2 % en variation mensuelle, inférieur aux prévisions de 0,3 %, stable par rapport à juin. Le prix global est passé d'une croissance négative à une croissance nulle, mais n'a pas atteint l'augmentation prévue par le marché, la dynamique inflationniste du côté de la production reste modérée.
Le PPI mensuel était de 0,5 % en mars, est monté à 1,4 % en avril, est retombé à 1,1 % en mai, est devenu négatif à -0,3 % en juin, et bien que juillet ait montré une reprise par rapport à juin, il reste inférieur aux niveaux de mars à mai. Le PPI de base n'a pas suivi la reprise globale, ce qui indique que la pression sur les prix hors éléments volatils ne s'est pas accélérée.
Pour la Réserve fédérale, le PPI de juillet, plus faible que prévu, est cohérent avec le récit d'un apaisement des pressions inflationnistes. Dans le contexte d'un taux des fonds fédéraux maintenu à 3,75 %, ces données pourraient réduire la nécessité d'une nouvelle hausse des taux à court terme, mais le PPI global étant passé d'une valeur négative en juin à une croissance nulle, le marché doit continuer à suivre les données ultérieures sur l'inflation et l'emploi pour juger de la trajectoire de la politique monétaire.
Les données officielles américaines ont été publiées : l'IPC annuel de juillet aux États-Unis est de 3,4 %, conforme aux attentes et inférieur à 3,5 % en juin ; l'IPC de base annuel est de 2,5 %, également conforme aux attentes et inférieur à la valeur précédente de 2,6 %. Les deux indicateurs d'inflation montrent un refroidissement synchronisé, poursuivant la baisse depuis 4,2 % en mai, ce qui signifie que pour le marché, les données n'ont pas créé de surprise d'une nouvelle hausse de l'inflation.
Cependant, le niveau d'inflation reste supérieur à l'objectif de 2 % de la Fed et se situe au-dessus de cet objectif pour le neuvième mois consécutif. En d'autres termes, le fil conducteur de ces données est un ralentissement de la dynamique des prix, et non la disparition de la pression inflationniste ; la baisse des chiffres annuels améliore le récit inflationniste à court terme, mais un écart subsiste encore par rapport à l'objectif politique.
Le taux des fonds fédéraux de la Fed est actuellement de 3,75 %, les taux directeurs d'avril, juin et juillet étant maintenus à 3,75 %. Dans un contexte d'inflation conforme aux attentes et en baisse continue, la nécessité pour la Fed de poursuivre la hausse des taux diminue ; toutefois, l'IPC restant supérieur à l'objectif de 2 %, les autorités politiques pourraient rester prudentes quant à un passage prématuré à une politique de baisse des taux. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？
