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Le bénéfice net de $TSM a augmenté de 68,7 % en glissement annuel, le chiffre d'affaires trimestriel de $ASML a atteint 11,66 milliards d'euros, mais $SOXX a enregistré une neuvième baisse consécutive. Cette phase d'ajustement dans le secteur des semi-conducteurs montre que le marché ne se préoccupe plus seulement du prix de vente des puces, mais aussi de la pérennité des valorisations tout au long du cycle d'investissement en IA. $NVDA $AVGO $MU $QQQ Le chiffre d'affaires de TSMC au troisième trimestre s'élève à 46,72 milliards de dollars, avec une marge brute de 66,4 % et une marge opérationnelle de 58,7 %. Les prévisions pour le quatrième trimestre ont été relevées à une fourchette de 52,3 à 54,3 milliards de dollars. ASML a également présenté des résultats solides, avec un chiffre d'affaires de 11,66 milliards d'euros au troisième trimestre et une marge brute de 57,5 %. La direction a mentionné que certains clients commencent déjà à discuter des besoins en équipements pour 2029 voire 2030. Ces deux entreprises détiennent respectivement les avantages compétitifs clés dans la fabrication avancée de wafers et la technologie de lithographie haut de gamme. Au vu des commandes, des revenus et des bénéfices actuels, la demande pour les semi-conducteurs avancés reste forte. Alors, pourquoi les cours des actions continuent-ils de baisser ? Je pense que le marché est en train de revaloriser trois points. Premièrement, la hausse de septembre avait déjà anticipé de nombreuses attentes optimistes. Les capitaux s'étaient concentrés sur l'IA, le stockage, la communication optique et les équipements pour semi-conducteurs, entraînant une expansion des valorisations. Lorsque les positions surchargées commencent à se dénouer, même si les entreprises continuent de publier d'excellents résultats, les cours peuvent baisser en raison d'une contraction des multiples de valorisation. Deuxièmement, le financement des infrastructures IA subit une pression accrue. Le rendement des obligations américaines à 10 ans reste supérieur à 5 %, et les entreprises qui dépendent du financement par dette pour construire des centres de données font face à un élargissement des écarts de crédit. Le rendement d'environ 15 % sur certaines obligations de CoreWeave est un signal à surveiller. Les commandes des fabricants de puces peuvent être très solides, mais si les clients en aval doivent supporter des coûts de financement plus élevés à l'avenir, le marché pourrait anticiper une révision à la baisse des prévisions de croissance des dépenses d'investissement à long terme. Troisièmement, le marché exige désormais un retour en trésorerie plus clair des investissements en IA. Auparavant, tant que les fournisseurs de cloud augmentaient leurs dépenses d'investissement, les semi-conducteurs bénéficiaient d'une prime de valorisation. Mais maintenant, les investisseurs demandent : combien de revenus ces centres de données généreront-ils à l'avenir ? Après déduction de l'amortissement des équipements, des coûts énergétiques et des frais de financement, combien de flux de trésorerie libre restera-t-il ? C'est pourquoi je pense que les prochains résultats financiers de Microsoft, Google, Meta et Amazon pourraient être plus importants que ceux de certaines entreprises de puces. Si ces entreprises peuvent démontrer une croissance continue des revenus liés à l'IA et que leur flux de trésorerie opérationnel suffit à soutenir leurs dépenses d'investissement, les inquiétudes du marché sur l'ensemble de la chaîne industrielle pourraient s'atténuer progressivement. Mais je ne pense pas qu'il faille être totalement pessimiste sur l'IA pour le moment. Les performances de TSMC et ASML prouvent que la demande en amont de la chaîne industrielle n'a pas soudainement chuté. Les problèmes actuels concernent davantage la valorisation, le coût du capital et l'incertitude sur le retour sur investissement en aval. Cela signifie que deux scénarios sont possibles : une partie des entreprises dont la valorisation était auparavant trop élevée continuera à s'ajuster, tandis qu'une autre partie, disposant de fossés défensifs solides, d'une rentabilité durable et de bilans sains, entrera progressivement dans une fourchette de prix plus attractive. Je penche toujours pour considérer la situation actuelle comme une correction profonde dans un marché haussier, et non comme un effondrement de la logique de croissance de l'ensemble de l'industrie de l'IA. Mais tant que les pressions macroéconomiques ne seront pas levées, même un rebond vigoureux des semi-conducteurs ne garantit pas qu'un nouvel ajustement ne suivra pas. Je ne me précipiterai pas pour investir massivement uniquement sur la base de bons résultats, ni ne rejeterai la valeur à long terme de ces entreprises à cause d'une baisse prolongée des cours. Pour les investisseurs fortement exposés, je préfère utiliser les rebonds non soutenus par des flux financiers durables pour réduire les risques ; pour ceux disposant de liquidités, il est possible d'attendre un retour des valorisations à des niveaux plus raisonnables pour les entreprises de qualité. La qualité d'une entreprise et le prix bas de son action ne sont jamais la même chose. La véritable opportunité d'achat réside dans la persistance des avantages compétitifs à long terme d'une entreprise de qualité, combinée à un prix de marché suffisamment raisonnable.

Après neuf baisses consécutives de $SOXX, je tends à penser qu'une reprise significative à court terme est possible, mais je maintiens pour l'instant une perspective de tendance baissière oscillante. La survente due à la chute continue peut favoriser une correction des prix, mais cela ne suffit pas à prouver que l'ajustement est terminé. $QQQ $SPY $NVDA $MU D'après les chandeliers du 16 octobre, $SOXX a clôturé à 493,39 dollars, en baisse de 4,14 % sur la journée. La veille, le plus haut intrajournalier avait atteint 517,12 dollars, mais la hausse n'a pas pu se poursuivre. Vendredi, le prix maximal a encore baissé à 509,60 dollars, avec un plus bas intrajournalier à 492,83 dollars. Les sommets continuent de baisser et les creux de s'abaisser, ce qui indique que la tendance baissière reste dominante. Même si une reprise de 5 % ou plus survient, tant que le précédent plateau baissier n'est pas franchi, il s'agira toujours d'un rebond dans une tendance descendante. J'ai toujours souligné que l'ajustement d'octobre diffère de celui de juillet. Actuellement, le marché ressemble davantage à une réduction continue des positions longues sur l'AI, alors que les nouveaux achats manquent de volonté de soutien. Il faut encore vérifier avec les données réelles de positions si les vendeurs à découvert augmentent massivement leurs positions. Cela signifie aussi que la reprise ne dépend pas forcément d'un short squeeze. Après une chute continue, tant que la pression vendeuse faiblit temporairement et que certains capitaux reprennent des positions, cela suffit à soutenir une correction à court terme. Cependant, je reste prudent quant à la durabilité de cette reprise. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans reste au-dessus de 5 %, le prix du pétrole est toujours élevé, et l'incertitude politique liée aux élections de mi-mandat de novembre n'est pas levée. Parallèlement, le marché reconsidère les coûts de financement et le retour sur investissement des infrastructures AI. Ces facteurs ne disparaîtront pas simplement parce que les semi-conducteurs rebondissent quelques jours. En particulier, $QQQ et $SPY subissent encore moins de pression vendeuse que $SOXX. Si les grandes valeurs technologiques continuent de corriger, même un rebond initial des semi-conducteurs pourrait être freiné par la baisse des indices. J'évaluerai la qualité du rebond en combinant l'analyse des chandeliers et du marché des options. Si $SOXX repasse au-dessus des moyennes mobiles clés, que le repli après rebond ne fait plus de nouveaux creux, que le volume et la largeur du marché s'améliorent simultanément, et que la demande de protection à la baisse sur les options commence à diminuer, alors la crédibilité d'une reprise de tendance augmentera. Si la hausse ne dure que deux ou trois jours avant de retomber sous les creux précédents, cela signifie que la structure baissière n'a pas changé. Je continue de penser que le marché haussier n'est pas terminé, mais l'ajustement d'octobre pourrait ne pas être achevé. Ma stratégie reste d'attendre un rebond tout en conservant suffisamment de liquidités. Si le rebond manque de soutien acheteur durable, et que les bons du Trésor, le pétrole et l'environnement de financement ne s'améliorent pas nettement, je privilégierai la réduction des positions élevées lors de la hausse. Être haussier à long terme sur l'AI ne signifie pas qu'il faut être pleinement investi à court terme. Rebondir et inverser sont deux choses différentes. Tant que le marché ne forme pas de nouveaux sommets et creux plus hauts, je ne changerai pas facilement mon jugement à moyen terme.

Les données les plus intéressantes à étudier cette semaine sur le marché boursier américain : l'indice composite Nasdaq a chuté de 4,5 %, le S&P 500 a reculé de 1,9 %, tandis que le Dow Jones a progressé de 0,7 %. Parallèlement, $SOXX a enregistré une baisse pendant 9 jours de bourse consécutifs, les semi-conducteurs étant l'une des zones les plus touchées par la vente massive sur le marché. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO Si le marché américain est déjà entré dans un effondrement systémique généralisé, pourquoi le Dow Jones affiche-t-il encore une hausse hebdomadaire ? Je pense que cela montre précisément que la caractéristique la plus évidente du marché actuellement est la rotation des capitaux. Les secteurs de l'IA et de la technologie, qui avaient connu de fortes hausses et des valorisations élevées, ont subi des ventes concentrées, tandis que certains secteurs traditionnels et défensifs ont montré une relative solidité. Cette semaine, le secteur des technologies de l'information du S&P 500 a chuté d'environ 6,4 %, tandis que les secteurs de l'énergie et des biens de consommation essentiels ont enregistré des hausses d'environ 5 %. Le secteur de la santé a également été performant. L'argent est en train de reconsidérer son exposition au risque. Au cours des derniers mois, l'une des transactions les plus encombrées du marché a été l'infrastructure de l'IA. Les capitaux se sont concentrés sur la poursuite des entreprises liées aux GPU, au stockage, aux communications optiques, aux équipements de semi-conducteurs et aux centres de données. La hausse de septembre a encore élargi la prime de valorisation de certaines entreprises. Lorsque les rendements des obligations américaines restent élevés, que les prix du pétrole augmentent la pression inflationniste et que les risques de financement des centres de données IA commencent à être pris en compte, les capitaux réévaluent naturellement le ratio risque-rendement de la détention continue d'actions technologiques à forte valorisation. Cela explique aussi pourquoi, malgré les solides résultats financiers de TSMC et ASML, les semi-conducteurs ne parviennent toujours pas à stopper leur chute. Une forte demande sectorielle ne signifie pas nécessairement que les valorisations boursières précédentes étaient justifiées. Mais la hausse du Dow Jones ne signifie pas non plus que tous les capitaux passent directement des actions technologiques aux secteurs traditionnels. Le Dow Jones est pondéré par le prix, avec une composition et une structure de pondération différentes de celles du Nasdaq et du S&P 500. La divergence entre les indices prouve qu'il existe des différences évidentes de performance entre les secteurs, mais ne peut pas à elle seule démontrer les flux de capitaux spécifiques. Je tends toujours à définir octobre comme une correction profonde dans un marché haussier, et non comme un marché baissier généralisé confirmé. Cependant, les risques à surveiller sont également clairs. Si cette vague de ventes continue de se concentrer sur le matériel IA, tandis que les secteurs de l'énergie, de la santé et de la consommation restent stables, le marché pourrait encore être dans une phase de rotation sectorielle. Mais si les grandes plateformes technologiques commencent à subir de nouvelles baisses, que les secteurs défensifs perdent leur soutien et que la largeur du marché $SPY continue de se détériorer, alors la correction pourrait s'étendre d'une compression locale des valorisations à un désendettement plus large des actifs à risque. C'est pourquoi, même si je suis optimiste quant à un rebond technique des semi-conducteurs, je ne considère pas pour autant que ce rebond signifie la fin du risque. Je vais observer de près la performance de $QQQ par rapport à $SPY, ainsi que si les capitaux retournent dans le secteur technologique. Si les semi-conducteurs rebondissent, mais que $QQQ continue de sous-performer $SPY et que les autres actions technologiques ne s'améliorent pas, je pencherai plutôt pour une simple correction temporaire dans le cadre d'une tendance baissière. Il n'y a pas lieu d'être excessivement pessimiste dans la situation actuelle, mais il ne faut pas non plus appliquer simplement l'expérience du rebond de juillet. Un marché haussier peut digérer les valorisations par rotation sectorielle, mais peut aussi connaître une correction plus large si cette rotation échoue. Je reste optimiste sur le développement à long terme de l'IA, mais tant que les obligations américaines, les prix du pétrole et la structure des capitaux ne s'améliorent pas nettement, le rebond est plus approprié pour réévaluer les positions que pour affirmer qu'une nouvelle vague haussière majeure a commencé.

$SOXX a chuté neuf fois de suite, mais ce qui est plus grave que cette baisse continue, c'est que moins de 5 % des composants sont encore au-dessus de la moyenne mobile à 10 jours. La largeur du marché au sein des semi-conducteurs est proche d'un effondrement total. $QQQ $NVDA $MU $AVGO Selon SentimentTrader, au 16 octobre, moins de 5 % des composants de $SOXX se situaient au-dessus de la moyenne mobile à 10 jours. Cela signifie que la grande majorité des actions de semi-conducteurs sont en tendance baissière à court terme, et que la baisse s'est étendue des petites capitalisations à haute volatilité aux entreprises clés de la chaîne industrielle. Le $SOXX a clôturé vendredi à 493,39 $, nettement en dessous de la moyenne mobile à 50 jours d'environ 537 $, mais toujours au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours d'environ 466 $. La tendance à court terme est rompue, mais il est encore trop tôt pour conclure si la structure haussière à moyen et long terme est terminée. Je pense qu'il faut distinguer deux questions ici : le marché est-il déjà fortement survendu, et le marché a-t-il déjà terminé son ajustement. La première question est soutenue par la largeur du marché et la baisse continue, mais il n'y a pas encore suffisamment de preuves pour la seconde. Historiquement, lorsque la grande majorité des composants d'un secteur passent simultanément sous leur moyenne mobile à court terme, cela signifie souvent que la pression vendeuse est très concentrée et que les conditions pour un rebond à court terme se préparent progressivement. Mais un survente extrême ne signifie pas que la pression vendeuse est immédiatement terminée. En tendance baissière, le marché peut continuer à faire de nouveaux creux même en état de survente. C'est aussi la raison pour laquelle je ne veux pas annoncer maintenant que les semi-conducteurs ont atteint un creux. J'ai toujours souligné que cet ajustement ressemble davantage à la fin de la hausse forcée de septembre, avec les positions longues existantes en AI qui réduisent continuellement leurs positions, tandis que les nouveaux fonds manquent de volonté pour soutenir. La position nette réelle des vendeurs à découvert nécessite encore plus de données pour être confirmée, on ne peut pas se baser uniquement sur des chandeliers baissiers consécutifs pour affirmer que les vendeurs à découvert ont pleinement pris le contrôle. Si un rebond survient, j'observerai trois signaux : si $SOXX peut récupérer la plateforme précédemment perdue, si la proportion des composants au-dessus de la moyenne mobile à 10 jours continue d'augmenter, et si lors d'un repli, une structure sans nouveaux creux est formée. Si seul l'indice monte sans amélioration notable de la largeur du marché, le rebond pourrait simplement être un soulagement temporaire de la pression vendeuse ou un effet de couverture de positions. Pour l'instant, je penche toujours pour l'idée que le marché haussier n'est pas complètement terminé, mais que l'ajustement d'octobre n'est pas nécessairement fini non plus. Les semi-conducteurs ont un besoin évident de rebond à court terme, mais la pression des obligations américaines, du prix du pétrole et du financement AI persiste. Même en cas de hausse significative, une nouvelle chute ne peut être exclue. Pour les investisseurs avec des positions lourdes, je préfère utiliser les rebonds sans soutien d'achat durable pour réduire les risques, plutôt que de revenir à une position pleine dès le premier rebond. Ce dont nous avons besoin maintenant, ce n'est pas de deviner le creux, mais d'attendre une amélioration conjointe de la structure des prix et de la largeur du marché. La survente extrême peut expliquer pourquoi un rebond est possible, mais ne prouve pas que la tendance baissière est terminée.

Cette chute brutale du secteur des semi-conducteurs présente un signal plus préoccupant que la neuvième baisse consécutive du $SOXX : certains rendements obligataires de $CRWV ont déjà atteint 15 %, indiquant une pression de crédit évidente sur le marché du financement des infrastructures AI. $NVDA $AVGO $MU $QQQ Un lot d'obligations émises par CoreWeave en juin de cette année, avec un rendement initial d'environ 9,675 %, affiche désormais un rendement sur le marché secondaire d'environ 15 %. Plus grave encore, le coût des swaps de défaut de crédit (CDS) a atteint environ 1200 points de base. Cela signifie que le marché obligataire exige une compensation pour un risque plus élevé, sans que cela implique que tous les taux d'intérêt de la dette existante de l'entreprise aient atteint 15 %. Pourquoi est-ce que je considère cet événement comme plus alarmant que la chute continue des actions ? Parce que la chaîne industrielle de l'IA repose actuellement sur une structure de financement cruciale : les entreprises contractent des dettes pour construire des centres de données, acheter des GPU, des équipements réseau et des systèmes de stockage, puis génèrent des revenus futurs en louant leur puissance de calcul. Le modèle commercial repose sur l'hypothèse que les flux de trésorerie futurs couvriront les coûts de construction, l'amortissement des équipements, les intérêts et les dépenses d'investissement ultérieures. CoreWeave détient actuellement environ 5 milliards de dollars de dette, avec un chiffre d'affaires prévu de 5,1 milliards de dollars en 2025 et une perte nette de 1,2 milliard de dollars. Bien qu'à la fin du deuxième trimestre, l'entreprise ait accumulé 104,2 milliards de dollars de commandes en attente, les commandes ne sont pas équivalentes à des liquidités reçues, ni ne garantissent que tous les projets atteindront les rendements escomptés dans les délais prévus. Si le coût du financement continue d'augmenter, les problèmes vont progressivement apparaître. Certaines entreprises d'infrastructures AI dépendant partiellement de l'endettement pour leur expansion pourraient être contraintes de retarder leurs projets de construction, réduire leurs achats d'équipements neufs ou accepter un refinancement à coût plus élevé. Cette pression, si elle persiste, pourrait se répercuter progressivement sur les fournisseurs en amont. Un ralentissement dans la construction des centres de données affectera la demande de GPU supplémentaires, d'équipements de commutation réseau, de modules optiques, de serveurs de stockage et de semi-conducteurs associés. Les activités à long terme de sociétés comme $NVDA, $AVGO, $MU ne se détérioreront pas immédiatement, mais le marché pourrait anticiper une révision à la baisse des prévisions de croissance future. Bien sûr, il ne faut pas assimiler directement les problèmes de CoreWeave à une crise de crédit généralisée dans l'industrie AI. La capacité de financement de grandes entreprises technologiques comme Microsoft ou Google diffère nettement de celle des nouveaux fournisseurs de services cloud AI très dépendants du financement externe. Mais le marché commence déjà à distinguer deux types d'entreprises : celles qui génèrent des flux de trésorerie stables grâce à des activités matures, et celles qui doivent constamment emprunter pour soutenir leurs dépenses d'investissement et leur croissance. Cela explique aussi pourquoi TSMC et ASML affichent des résultats solides alors que le secteur des semi-conducteurs ne parvient pas à stopper sa chute. Les inquiétudes actuelles du marché ne portent plus seulement sur la demande de puces, mais sur la capacité du cycle d'investissement dans les infrastructures AI à se maintenir malgré des coûts de financement élevés. J'avais auparavant estimé que la correction d'octobre résultait principalement d'une sortie continue des positions longues sur l'AI, combinée à une compression des valorisations après la hausse de septembre. Les évolutions du marché du crédit fournissent désormais une nouvelle raison à cette sortie. À court terme, je reste optimiste quant à une possible reprise technique des semi-conducteurs, mais tant que les écarts de crédit AI restent élevés et que la pression sur le financement ne diminue pas, il ne faut pas considérer cette reprise comme un renversement de tendance. Outre le suivi des chandeliers du $SOXX, je porterai une attention accrue aux rendements obligataires des entreprises AI, aux variations des CDS, aux prévisions de dépenses en capital des grands fournisseurs cloud hyperscale, ainsi qu'à la capacité des flux de trésorerie opérationnels à couvrir les besoins d'investissement pour une expansion continue. Si le marché obligataire se stabilise progressivement et que l'environnement de financement s'améliore, combiné aux solides résultats des géants technologiques, les semi-conducteurs auront alors plus de chances de connaître un rebond durable. Si le marché du crédit continue de se détériorer, même si le $SOXX rebondit temporairement de 5 % voire 10 %, je privilégierai de réduire les positions lors de ces rebonds dépourvus de soutien acheteur durable. Je continue de penser que la logique industrielle à long terme de l'AI n'est pas compromise, et je ne crois pas que l'on puisse affirmer que le marché haussier est terminé. Mais cette correction a révélé un problème : la croissance de la demande AI et la capacité d'obtenir un retour raisonnable sur les investissements AI sont deux choses différentes. Le marché actions peut payer une prime pour la croissance future à long terme, mais le marché obligataire doit finalement considérer si l'entreprise peut rembourser son principal et ses intérêts à temps. Aujourd'hui, le marché obligataire commence à revaloriser ce risque.

$SOXX enchaîne neuf baisses consécutives, établissant le record de la plus longue série de baisses depuis 2006. Cette correction est effectivement sévère, mais des ventes similaires dans le secteur des semi-conducteurs ne sont pas rares dans l'histoire, et elles sont souvent suivies d'un rebond significatif. $QQQ $SPY $NVDA $MU La première semaine de septembre 2024, $SOXX a chuté de 11,77 %, $QQQ de 5,79 % et $SPY de 4,14 %. La semaine suivante, les trois ont rebondi respectivement de 9,28 %, 5,94 % et 4,01 %. En août 2024, $SOXX a baissé de 9,84 % en une semaine, puis a rebondi de 2,40 % et 9,18 % les deux semaines suivantes. Mais en septembre, une nouvelle chute est survenue, ce qui montre qu’un fort rebond ne signifie pas la fin de la correction. En octobre 2023, le rendement des bons du Trésor américain a atteint 5 % à un moment donné, et les semi-conducteurs ont corrigé pendant deux mois consécutifs. En novembre, $SOXX a augmenté de 16,09 %, puis a continué à monter de 12,96 % en décembre. En juin 2022, $SOXX a chuté de 18,25 %, a rebondi de 18,48 % en juillet, mais a de nouveau baissé de 8,59 % et 11,05 % en août et septembre. C’est un exemple typique d’une tendance baissière ponctuée de rebonds violents. En mars 2025, $SOXX a baissé de 10,92 %, a poursuivi la correction en avril, avant de remonter de 10,18 % et 17,03 % en mai et juin. Pour revenir à aujourd’hui, je pense que le mois d’octobre reste plus proche d’un repli profond dans un marché haussier. Après la fin du short squeeze en septembre, les positions longues existantes sur l’IA se retirent progressivement, et les nouveaux achats sont insuffisants, ce qui entraîne une cassure continue des semi-conducteurs. L’histoire nous montre que lorsque les semi-conducteurs chutent d’environ 10 % en une semaine, un rebond de 5 % voire 10 % est tout à fait possible. Je ne suis donc pas pessimiste quant à un rebond marqué à venir. Cependant, je maintiens mon jugement d’une tendance baissière oscillante à moyen terme. Actuellement, les rendements des bons du Trésor restent élevés, les prix du pétrole exercent une pression inflationniste, les élections de mi-mandat de novembre approchent, et les risques de financement liés à l’IA ne sont pas totalement levés. Ces facteurs ne disparaîtront pas à cause de quelques grandes bougies haussières. Si $SOXX rebondit nettement mais ne parvient pas à dépasser les sommets précédents, et que $QQQ et $SPY ne se stabilisent pas en même temps, je privilégierai toujours une réduction active des positions lors du rebond. Je reste optimiste sur le développement à long terme de l’IA et ne pense pas que le marché haussier soit définitivement terminé. Mais les marchés de 2022 et 2024 ont déjà montré qu’après un rebond, une nouvelle baisse est tout à fait possible. À court terme, inutile d’être trop pessimiste, mais à moyen terme, il faut contrôler les positions. Un rebond est à espérer, mais tant que l’environnement macroéconomique et la structure des flux financiers ne s’améliorent pas, je ne conclurai pas hâtivement que la correction est terminée.

Même si $SOXX rebondit de plus de 5 % la semaine prochaine, mon jugement sur la tendance à moyen terme ne changera pas facilement. Actuellement, les semi-conducteurs sont clairement dans une tendance baissière, et ce qui est plus probable à venir est une alternance de rebonds et de baisses avec un centre de gravité qui descend progressivement, plutôt qu’un retour direct à la hausse unilatérale précédente. $QQQ $SPY $NVDA $MU Commençons par la clôture du 16 octobre. $SOXX a clôturé à 493,39 $, en baisse de 4,14 % sur la journée ; $QQQ a clôturé à 709,80 $, en baisse de 2,50 % ; $SPY a clôturé à 763,25 $, en baisse d’environ 1,11 %. Les semi-conducteurs ont chuté neuf jours de bourse consécutifs, mais d’après la structure des chandeliers, il n’y a pas encore de signal clair d’inversion de tendance. $SOXX est actuellement passé sous la moyenne mobile à 50 jours, le cours de clôture est environ 8 % en dessous de cette moyenne, mais reste au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours. La tendance à court terme s’est nettement détériorée, mais il faut encore observer pour savoir si la tendance à long terme est complètement inversée. Le 15 octobre, $SOXX a rebondi en séance jusqu’à environ 517 $, pour finalement clôturer à 514,71 $. Mais le 16, le plus haut n’a été que de 509,60 $, avant de continuer à baisser, touchant un plus bas à 492,83 $. Les sommets de rebond diminuent, les creux continuent de baisser, c’est la structure de prix baissière la plus typique actuellement. Pour juger la tendance, je me concentre sur trois conditions : si le rebond peut dépasser le sommet précédent, si le repli peut tenir le creux précédent, et si le prix peut se stabiliser à nouveau au-dessus des moyennes clés. Si chaque rebond ne parvient pas à dépasser le sommet précédent et que les creux continuent de baisser, alors même avec quelques grandes bougies haussières en cours de route, la tendance globale reste baissière. Actuellement, $SOXX doit d’abord reconquérir la zone entre 500 et 515 $, puis observer s’il peut franchir efficacement la moyenne mobile à 50 jours autour de 537 $. Si après un rebond à ces niveaux, le volume augmente à nouveau à la baisse et un nouveau plus bas est atteint, la tendance baissière n’a pas changé. Regardons maintenant le marché des options. Au 16 octobre, les données tierces sur la chaîne d’options montrent que le ratio Put/Call des contrats ouverts de $SOXX est d’environ 1,9, avec une position Put nettement supérieure aux Calls. Cela indique que le marché détient beaucoup de protections à la baisse ou de positions baissières, mais on ne peut pas conclure que ce sont toutes des positions de vente à découvert nouvelles. Acheter un Put peut être une stratégie baissière directionnelle ou simplement une assurance pour une position longue existante. De plus, le modèle Gamma tiers montre que $SOXX est actuellement en zone de Gamma négatif. Si l’estimation du sens des positions des teneurs de marché est correcte, alors la couverture Delta des teneurs de marché pourrait amplifier la volatilité du marché : ils doivent vendre plus d’actifs sous-jacents en cas de baisse, et pourraient être forcés de racheter en cas de hausse. Ainsi, un environnement de Gamma négatif peut accélérer la baisse ou amplifier le rebond. C’est pourquoi je pense qu’une forte reprise technique est tout à fait possible, mais on ne peut pas conclure à une inversion de tendance uniquement sur la base de l’ampleur du rebond. Pour les options, je vais observer les variations des positions Put, la volatilité implicite biaisée, ainsi que la structure de couverture autour des prix d’exercice principaux. Si la demande de protection à la baisse diminue continuellement pendant le rebond, que la volatilité implicite baisse, et que le marché au comptant voit un afflux d’achats soutenus, alors la qualité du rebond s’améliorera nettement. Si ce n’est qu’un rachat de positions courtes ou une hausse temporaire due à la couverture d’options, sans suivi d’achats soutenus au comptant, le rebond risque de s’arrêter facilement près des moyennes clés. Au niveau macroéconomique, je reste prudent sur la suite. Le rendement des obligations américaines à 10 ans reste élevé, la pression inflationniste liée à la hausse des prix du pétrole n’est pas levée, et les élections de mi-mandat en novembre ajoutent de l’incertitude politique. Après la fin du short squeeze de septembre, le marché digère à nouveau la surévaluation excessive liée à l’IA. Ces facteurs qui influencent le marché ne disparaîtront pas simplement parce que les semi-conducteurs rebondissent quelques jours. Plus important encore, $SOXX a déjà subi un ajustement important, mais la baisse de $SPY reste relativement limitée. Si les capitaux continuent de se retirer des grandes valeurs technologiques, même un rebond anticipé des semi-conducteurs pourrait être à nouveau freiné par la baisse des indices. Donc, je pense toujours qu’un rebond marqué est à attendre, mais le risque d’une poursuite de la correction après ce rebond est également élevé. Ma stratégie de trading n’a pas changé. Si $SOXX remonte rapidement après un survente à court terme mais ne parvient pas à reconquérir les moyennes clés, puis forme un sommet plus bas, je privilégierai la réduction de position lors du rebond. Ce n’est que lorsque la structure des chandeliers commencera à montrer des creux plus hauts, des sommets plus hauts, que les moyennes principales seront progressivement reconquises, que $QQQ et $SPY se stabiliseront simultanément, et que la pression de couverture à la baisse sur le marché des options diminuera, que je réévaluerai si cette correction est vraiment terminée. Je reste enclin à penser qu’il s’agit d’un repli profond dans un marché haussier, mais une correction à moyen terme dans un marché haussier peut durer plusieurs semaines, avec plusieurs rebonds d’amplitude significative possibles. Le survente à court terme résout les conditions pour un rebond, mais ne change pas la tendance baissière déjà formée. Le rebond peut être violent, mais la tendance n’est pas forcément inversée. Avant que le marché ne forme un flux d’achats soutenu, je préfère contrôler mes positions, garder des liquidités, et attendre des signaux de tendance plus clairs.