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En septiembre, el empleo no agrícola en Estados Unidos aumentó en 29,000 personas, muy por debajo de las 90,000 esperadas por el mercado, y el valor anterior fue revisado a la baja desde 162,000. El sector privado añadió 46,000 empleos, también por debajo de las 85,000 previstas, con el valor anterior revisado a la baja desde 127,000. La tasa de desempleo subió al 4,2%, superior al 4,1% esperado y también al 4,1% anterior. La tasa de crecimiento interanual del salario promedio por hora cayó al 3%, por debajo del 3,2% esperado y del 3,1% anterior. Los cuatro indicadores están por debajo de las expectativas, señal clara de un enfriamiento en el mercado laboral. Según medios financieros, las vacantes de empleo en agosto bajaron a 7,079,000, menos que las 7,225,000 previstas, y el valor anterior fue corregido a 7,335,000, en línea con la debilidad observada en el informe de empleo no agrícola, apuntando conjuntamente a una contracción continua en la demanda de mano de obra. El aumento de la tasa de desempleo junto con la desaceleración en el crecimiento salarial implica un debilitamiento simultáneo en la oferta y demanda del mercado laboral, una combinación que podría influir en las expectativas del mercado sobre la futura trayectoria de la política. #9月非农今晚公布，加息预期成焦点
El PMI manufacturero ISM de EE. UU. para septiembre registró 54,5, por debajo de la expectativa del mercado de 55, y una ligera caída de 0,1 puntos respecto al valor anterior de 54,6, manteniéndose por encima de la línea de expansión y contracción de 50, con la actividad manufacturera en expansión continua. Observando la tendencia de los últimos cuatro meses, este índice ha fluctuado entre 53,3 y 55,6; la lectura de septiembre se sitúa en la mitad de este rango, con una fuerza de expansión menor que el pico de julio, pero sin caer en la zona de contracción. Este resultado por debajo de lo esperado muestra que el impulso de expansión manufacturera es algo más moderado de lo que el mercado había anticipado, aunque 54,5 sigue estando 4,5 puntos por encima de la línea de expansión y contracción, lo que indica que los gerentes de compras de las empresas mantienen una evaluación general optimista sobre la situación actual de producción y pedidos. La manufactura es una de las ventanas de observación anticipada de la economía estadounidense; su continuidad en expansión suele considerarse una prueba de la resiliencia económica general, pero la desaceleración también señala que el ritmo de expansión en la demanda no se ha acelerado más.
El índice de precios PCE subyacente de EE. UU. en agosto aumentó un 3,0% interanual, por debajo de la expectativa del mercado del 3,3% y también inferior al valor anterior del 3,3%. Como el indicador de inflación más valorado por la Reserva Federal, la tasa de crecimiento interanual del PCE subyacente disminuyó 0,3 puntos porcentuales respecto al valor anterior y también quedó 0,3 puntos porcentuales por debajo del valor esperado. El índice de precios PCE general publicado simultáneamente aumentó un 3,4% interanual, también por debajo de la expectativa del 3,7% y del valor anterior del 3,7%, con una caída de 0,3 puntos porcentuales en ambos casos. Las tasas de crecimiento interanual tanto del PCE subyacente como del general están por debajo de las expectativas del mercado y del valor anterior, lo que indica que la presión inflacionaria se ha aliviado en comparación con antes. El índice de precios PCE es la principal referencia para la Reserva Federal al tomar decisiones sobre las tasas de interés; estos datos de inflación subyacente por debajo de lo esperado podrían proporcionar más fundamentos para que la Reserva Federal alivie la presión inflacionaria en su futura trayectoria política. #10月加息预期回落，今晚PCE成关键
La decisión de la Reserva Federal en septiembre aumentó la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, de 3.75% a 4%, en línea con las expectativas del mercado. Anteriormente, en las decisiones de junio y julio, la tasa se mantuvo sin cambios en 3.75%, siendo este el primer aumento en esta fase. Esto rompe con la inacción de las dos decisiones anteriores, indicando que la Reserva Federal, tras un período de observación, vuelve a endurecer su política, proporcionando un nuevo punto de referencia para la trayectoria futura de las subidas de tipos. #本周FOMC揭晓，加息能否落地？
El índice de precios al consumidor (IPC) de Estados Unidos en agosto aumentó un 3,4% interanual, coincidiendo exactamente con las expectativas del mercado y la lectura de julio. La tendencia a la baja de la inflación, iniciada desde el pico del 4,2% en mayo, se ha estancado alrededor del 3,4%. El IPC subyacente registró un aumento interanual del 2,4%, una ligera reducción de 0,1 puntos porcentuales respecto al 2,5% de julio, en línea con las previsiones, pero aún por encima del objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal en aproximadamente 0,4 puntos porcentuales.
El precio del petróleo Brent superó los 107 dólares en agosto, con un fuerte aumento del precio internacional del crudo en un mes, y la presión del lado de la oferta continúa trasladándose al consumo; el índice de precios al productor (IPP) de agosto, publicado el mismo día, sorprendió al alza, confirmando aún más esta vía de transmisión. El enfriamiento marginal de la inflación subyacente indica que la presión del lado de la demanda interna se ha moderado en el contexto de la desaceleración del consumo con tarjeta de crédito y el comercio minorista. La compensación entre estas dos fuerzas mantiene la lectura general de la inflación estancada alrededor del 3,4%.
La lectura del IPC cumple completamente con las expectativas, sin proporcionar una razón clara para pausar las subidas de tipos ni desencadenar señales de un endurecimiento más agresivo, por lo que la balanza en la ventana de decisión no se ha inclinado. La Reserva Federal ha mantenido la tasa de referencia en el 3,75% durante dos veces consecutivas desde junio de 2026. Si en la reunión de política monetaria del 15 al 16 de septiembre se reanudan las subidas dependerá en gran medida de la evaluación de los miembros del comité sobre la persistencia de los precios de la energía. Si el precio del petróleo se mantiene alto y la inflación se estabiliza alrededor del 3,4%, no se puede descartar la posibilidad de un mayor endurecimiento dentro del año. #PPI高于预期，今晚CPI定方向
El 5 de septiembre, el Departamento de Trabajo de Estados Unidos publicó datos que muestran que en agosto se añadieron 162,000 empleos no agrícolas, superando ampliamente las expectativas del mercado de 56,000, aproximadamente 2.9 veces el valor esperado, revirtiendo además la disminución neta de 23,000 en julio. El sector privado añadió 127,000 empleos, también muy por encima de las expectativas de 45,000 y de los 30,000 de julio. Esta es la desviación más significativa de las expectativas en los datos de empleo de este año, desmintiendo por completo la narrativa reciente de un enfriamiento continuo del empleo.
En cuanto a los salarios, en agosto el salario por hora aumentó un 3.1% interanual, ligeramente por encima del 3.0% esperado, pero ligeramente inferior al 3.2% de julio; la tasa de crecimiento salarial sigue en una zona de contracción moderada. Anteriormente, el sector privado ADP añadió solo 38,000 empleos en agosto, el nivel más bajo desde enero de este año, lo que llevó al mercado a esperar datos no agrícolas débiles; las vacantes de empleo en julio aumentaron a 7.27 millones y los despidos cayeron al nivel más bajo desde enero, lo que proporcionó una señal previa para el fuerte informe no agrícola, aunque no fue plenamente valorado.
El repunte inesperado de los datos no agrícolas reforzará significativamente la discusión sobre la subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre. Según la herramienta FedWatch de CME Group, tras la publicación de los datos ADP, la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en septiembre era del 62.2%; tras el informe de empleo mejor de lo esperado, se espera que esta probabilidad aumente aún más. Sin embargo, varios analistas han señalado que un solo dato de empleo difícilmente decidirá por sí solo la dirección de la reunión de la Fed en septiembre; el índice de precios al consumidor de agosto que se publicará la próxima semana será otra variable clave para la trayectoria de la política. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线
El PMI de servicios ISM de EE. UU. en agosto subió a 55,4, por encima de la expectativa de 54,3, y aumentó 1,3 puntos desde 54,1 en julio, superando la previsión en 1,1 puntos. Este índice está 5,4 puntos por encima de la línea de expansión y contracción de 50, y alcanzó su nivel más alto desde abril, lo que indica que el sector servicios sigue en zona de expansión, con un impulso que se ha recuperado respecto a junio y julio. Para el mercado, esto debilita la certeza de un cambio de política basado únicamente en el enfriamiento del empleo.
Desde abril, los PMI de servicios ISM fueron 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 y 55,4 respectivamente en agosto, y la lectura de agosto puso fin a la oscilación estrecha alrededor de 54 desde junio. La mejora del índice de difusión no se puede traducir directamente en una tasa de crecimiento de la producción, pero el aumento del nivel indica que la actividad empresarial en el sector servicios sigue mostrando resiliencia.
Las señales del empleo no son consistentes. Según los datos de ADP, el empleo privado en EE. UU. aumentó solo en 38.000 en agosto, la ganancia más débil desde enero, por debajo de las expectativas. La fortaleza del PMI de servicios junto con la desaceleración del empleo hace que la Reserva Federal, con una tasa de política del 3,75%, siga enfrentando una combinación de resiliencia en el crecimiento y enfriamiento del mercado laboral, por lo que la decisión de política en septiembre podría depender más de los datos de nóminas no agrícolas del viernes y de la inflación posterior. #FOMC前最后一组数据：本周五非农
El PMI manufacturero ISM de EE. UU. en agosto bajó a 54,6, por debajo de la expectativa de 55,2 y una caída de 1,0 punto respecto a 55,6 en julio, pero aún se mantiene 4,6 puntos por encima de la línea de contracción de 50. El núcleo de los datos no es que la manufactura se haya debilitado hasta contraerse, sino que la dinámica dentro del rango de expansión se ha enfriado; el mercado debe evaluar la resiliencia del crecimiento y la presión inflacionaria considerando ambas dimensiones.
Los datos históricos muestran un camino más claro: en abril fue 52,7, en mayo subió a 54,0, en junio bajó a 53,3, en julio subió a 55,6 y en agosto volvió a bajar a 54,6. La manufactura ha estado al menos cinco meses consecutivos en zona de expansión, pero en agosto no pudo continuar la subida de julio y quedó 0,6 puntos por debajo de las expectativas del mercado, lo que indica que la actividad empresarial sigue expandiéndose, aunque con menor intensidad marginal que la reflejada anteriormente en los precios.
La Reserva Federal mantuvo la tasa de fondos federales en 3,75 % tanto en junio como en julio. Este PMI no indica señales de contracción en la manufactura, pero al estar por debajo de lo esperado y caer respecto al valor anterior, podría reducir la necesidad de un endurecimiento adicional; la lectura por encima de 50 también limita las razones para un cambio rápido hacia la relajación, por lo que se espera que la política continúe observando los datos posteriores de inflación y empleo.
Los datos oficiales de Estados Unidos muestran que el PPI de julio fue del 0% mensual, por debajo de la expectativa del mercado del 0,2%, y se recuperó 0,3 puntos porcentuales desde el -0,3% de junio; el PPI subyacente mensual fue del 0,2%, inferior a la expectativa del 0,3%, y se mantuvo igual que en junio. El precio general pasó de un crecimiento negativo a un crecimiento cero, pero no alcanzó el aumento previsto por el mercado, manteniéndose la presión inflacionaria en el lado de la producción relativamente moderada.
El PPI mensual fue del 0,5% en marzo, subió a 1,4% en abril, bajó a 1,1% en mayo, se volvió -0,3% en junio, y aunque en julio se recuperó respecto a junio, todavía está por debajo de los niveles de marzo a mayo. El PPI subyacente no siguió el repunte del total, lo que indica que la presión de precios excluyendo los elementos volátiles no se aceleró.
Para la Reserva Federal, el PPI de julio más débil de lo esperado coincide con la narrativa previa de una moderación en la presión inflacionaria. Con la tasa de fondos federales mantenida en 3,75%, estos datos podrían reducir la necesidad de más subidas de tipos a corto plazo, pero dado que el PPI general ya pasó de un valor negativo en junio a un crecimiento cero, el mercado deberá seguir de cerca los datos futuros de inflación y empleo para evaluar la trayectoria de la política.
Los datos oficiales de Estados Unidos muestran que el IPC interanual de julio fue del 3,4%, en línea con las expectativas y por debajo del 3,5% de junio; el IPC subyacente interanual fue del 2,5%, también conforme a lo esperado y por debajo del 2,6% anterior. Ambas medidas de inflación se han enfriado simultáneamente, continuando la caída desde el 4,2% de mayo, y para el mercado, los datos no han generado una sorpresa alcista en la inflación.
Sin embargo, el nivel de inflación sigue siendo superior al objetivo del 2% de la Reserva Federal y ha estado por encima de este objetivo durante nueve meses consecutivos. Esto significa que la línea principal de estos datos es la desaceleración del impulso de los precios, no que la presión inflacionaria haya desaparecido; la caída en la lectura interanual mejora la narrativa inflacionaria a corto plazo, pero aún hay una brecha respecto al objetivo de política.
La tasa de fondos federales de la Reserva Federal está actualmente en 3,75%, y las tasas de política en abril, junio y julio se mantuvieron en 3,75%. Con la inflación conforme a lo esperado y continuando su enfriamiento, la necesidad de seguir subiendo las tasas disminuye; pero dado que el IPC sigue por encima del objetivo del 2%, el ámbito político podría seguir siendo cauteloso respecto a un cambio prematuro hacia recortes de tasas. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？
