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Los semiconductores ya han caído tanto, ¿quién podrá salvar el mercado en octubre? Creo que los informes financieros de las próximas dos semanas podrían decidir si $SOXX experimenta un rebote decente o continúa cayendo. $QQQ $SPY $NVDA $MU $SNDK Hasta el jueves, $SOXX ha caído durante 8 días consecutivos y el viernes sigue bajo presión durante la sesión. Lo más preocupante es que TSMC y ASML presentaron informes financieros sólidos, pero no lograron detener la caída del sector. Cuando las empresas más importantes en fabricación de semiconductores no pueden cambiar el sentimiento del mercado, creo que ya no es realista esperar que las compañías de chips salven el mercado con un buen EPS. Pero lo realmente importante de octubre aún no ha terminado. El 21 de octubre, $META, $LRCX y $TXN publicarán sus informes financieros. El gasto de capital en IA y el retorno real de Meta influirán directamente en la confianza del mercado en la inversión en centros de datos; Lam Research podrá verificar si los pedidos de procesos avanzados y equipos de almacenamiento siguen siendo fuertes. Esa misma semana también están $WDC y luego $STX. Estas empresas nos ayudarán a juzgar si la demanda en la cadena de semiconductores y almacenamiento se ha deteriorado. El 28 de octubre es el día que considero más crucial. $MSFT y $GOOG publicarán sus informes financieros, y ese mismo día habrá una decisión sobre las tasas de interés de la Reserva Federal. El crecimiento de Azure de Microsoft, el crecimiento de Google Cloud, la inversión en TPU y el flujo de caja libre de ambas compañías podrían influir directamente en la evaluación del mercado sobre el modelo comercial de IA. El 29 de octubre también están $AMZN y $SNDK. El crecimiento de AWS de Amazon y su gasto de capital futuro validarán aún más la demanda de infraestructura de IA; SanDisk tendrá que demostrar con los precios de NAND, los márgenes y las previsiones del próximo trimestre cuánto tiempo puede continuar el crecimiento de beneficios en la industria del almacenamiento. Esta caída en los semiconductores ya no puede atribuirse simplemente a una mala demanda de chips. Según el panorama reciente, tiendo a pensar que tras el fin del short squeeze en septiembre, muchos inversores con posiciones largas en IA están reduciendo su exposición al riesgo, y el mercado está empezando a digerir las valoraciones excesivamente infladas. Los altos rendimientos de los bonos estadounidenses, la presión del precio del petróleo y la inflación, la incertidumbre de las elecciones intermedias y la enorme demanda de financiación para IA están reprimiendo la voluntad de que el capital vuelva a entrar. Por eso, estos informes financieros son muy importantes. Si Microsoft, Google, Meta y Amazon demuestran simultáneamente que la demanda de IA sigue siendo fuerte, y que los ingresos y el flujo de caja operativo pueden seguir el ritmo del gasto de capital, junto con una caída en los rendimientos de los bonos, creo que los semiconductores tienen una oportunidad real de una fuerte recuperación en la valoración. Pero si estas compañías continúan anunciando grandes aumentos en el gasto de capital mientras el flujo de caja libre sigue bajo presión, el mercado podría preocuparse aún más por el retorno de la inversión en IA y la presión futura de financiación. Hay un resultado aún más peligroso: que todos los informes superen las expectativas y los semiconductores no suban. Si ni siquiera los gigantes tecnológicos más importantes pueden cambiar la preferencia de riesgo del mercado, eso significa que la presión de venta aún no ha terminado. Sigo siendo optimista a largo plazo sobre la IA, pero mantengo cautela sobre el resto del mercado en octubre. Después de la caída extrema continua de $SOXX, un rebote técnico puede ocurrir en cualquier momento, pero no consideraré que el fondo esté formado hasta que el mercado muestre una compra sostenida. Para quienes tienen posiciones pesadas, lo más importante no es apostar por qué empresa salvará el mercado, sino asegurarse de poder soportar una segunda caída si los informes financieros decepcionan. El 21 de octubre observaremos el gasto de capital en IA, el 28 la computación en la nube y la Reserva Federal, y el 29 AWS y almacenamiento. Estos días podrían ser la ventana de validación más importante para la tendencia a corto plazo de los semiconductores. Si a fin de mes estos informes no logran salvar a $SOXX, seré aún más cauteloso con el mercado futuro.

En esta ronda de caída brutal de las acciones tecnológicas en octubre, cada vez envidio más a quienes tienen mucho efectivo en mano. Para los inversores que previamente compraron a precios altos con todo su capital, ahora puede ser la etapa más dolorosa. Pero para quienes disponen de suficiente efectivo, no tienen presión de apalancamiento y están dispuestos a mantener sus posiciones durante tres a cinco años, creo que el mercado está formando poco a poco un hoyo dorado que merece mucha atención. $SOXX $QQQ $NVDA $MU $SNDK He estado enfatizando que esta corrección, desde la perspectiva del mercado, parece más una retirada continua de fondos alcistas de AI existentes, en lugar de un ataque total de los bajistas. Tras el repunte de corto squeeze en septiembre, el mercado comenzó a digerir la valoración excesivamente inflada anterior. Al mismo tiempo, el rendimiento alto de los bonos del Tesoro, el aumento del precio del petróleo, las próximas elecciones intermedias en EE.UU. y las preocupaciones del mercado sobre el retorno de la inversión en capital de AI están obligando a los inversores a reducir su exposición al riesgo. Esto ha generado un fenómeno muy digno de atención: muchas acciones han caído drásticamente de forma consecutiva, pero su competitividad central no se ha deteriorado en la misma medida en tan solo unos días. $TSM sigue dominando la capacidad de fabricación avanzada líder mundial, $ASML mantiene barreras tecnológicas muy altas en litografía, el ecosistema de búsqueda, computación en la nube y AI de $GOOG no ha perdido valor repentinamente por la corrección del precio, y la posición a largo plazo de $AVGO en chips personalizados e infraestructura de red no ha cambiado fundamentalmente. Por supuesto, la caída del precio no significa que todas las empresas estén baratas. Pero si la capacidad de beneficio de una empresa en los próximos tres a cinco años no se ha deteriorado claramente, y su precio se ajusta drásticamente por pánico macroeconómico y retirada de fondos, entonces la expectativa de retorno a largo plazo podría empezar a mejorar. Por eso creo que el efectivo es especialmente importante en esta etapa. Quienes están totalmente invertidos piensan cada día cuándo habrá un rebote, si deben cortar pérdidas y si pueden soportar las pérdidas. Los que usan apalancamiento ni siquiera tienen opción; si se alcanza el margen requerido, pueden verse obligados a vender en el peor momento. Pero quienes tienen mucho efectivo en mano son completamente diferentes. Si hoy baja, pueden observar; si mañana sigue bajando, pueden comprar por tramos; y si realmente hay una segunda ronda de caída sistémica, aún tienen fondos para seguir posicionándose. No necesitan adivinar el punto más bajo ni tienen la presión de obtener ganancias antes de una fecha determinada. Especialmente si compran acciones directamente, no apuestan por un rebote con opciones de alto apalancamiento. Las acciones no tienen límite de vencimiento que las haga perder valor a cero, ni pierden valor temporal directamente por la caída de la volatilidad implícita a corto plazo. Mientras la rentabilidad, ventaja competitiva y balance de la empresa no se destruyan permanentemente, el inversor tiene condiciones para esperar que los resultados operativos se materialicen gradualmente. Además, creo que las oportunidades realmente valiosas que vienen no solo están en semiconductores. La fabricación avanzada puede estudiarse con $TSM, $ASML; el cálculo AI y chips personalizados con $NVDA, $AVGO; plataformas de nube con $GOOG, $MSFT; la cadena de almacenamiento con $MU, $SNDK; la comunicación óptica con $LITE, $COHR; y la infraestructura eléctrica y de centros de datos con $VRT, $ETN. Estas empresas no comparten los mismos riesgos. Los ciclos de beneficio en almacenamiento y comunicación óptica son más evidentes, los ingresos de plataformas de software suelen ser más estables, y los equipos eléctricos están afectados por pedidos, capacidad y ciclos de proyectos. Empresas de calidad dispersas en diferentes modelos de negocio son más adecuadas para mantener a largo plazo que apostar solo por una acción de alta volatilidad. Pero no recomendaría invertir todo de una vez en la posición actual. La caída de octubre ya ha sido fuerte, pero el riesgo sistémico de $QQQ y $SPY aún no se ha liberado completamente. Si el rendimiento de los bonos sigue subiendo, la presión del petróleo y la inflación no se alivia, o el gasto de capital en AI empieza a afectar realmente las previsiones de beneficio, podrían venir precios aún más bajos. Por eso prefiero construir la posición por tramos. Primero establecer una base, luego aumentar la inversión según la magnitud de la caída adicional en valoración, cambios en las expectativas de beneficio y estabilización del mercado. Siempre mantener suficiente efectivo para soportar la próxima ronda de ajustes. Creo que el mayor error de muchos inversores es querer recuperar en unos días las pérdidas de meses durante una caída brusca. Pero quienes realmente tienen suficiente capital no necesitan tanta prisa. Si la infraestructura AI sigue expandiéndose en los próximos años, las ganancias de las buenas empresas de semiconductores crecen, y la comercialización de la nube y software empresarial mejora, las acciones compradas a precios razonables ahora pueden beneficiarse tanto del crecimiento de beneficios como de la recuperación futura del apetito por riesgo. Claro, este proceso puede tardar uno, dos o más años, y no todas las acciones volverán a sus máximos anteriores. Pero para empresas con ventajas competitivas a largo plazo y generación continua de flujo de caja libre, el tiempo puede ser un aliado del inversor. Incluso creo que tras esta corrección de octubre, muchos volverán a valorar la importancia del efectivo y la gestión de posiciones. Tener efectivo en los momentos más locos del mercado puede hacer que se pierda parte del repunte, pero cuando el mercado realmente entra en pánico, el efectivo significa opciones. Puedes elegir empresas, valoraciones, esperar mejores puntos de compra, e incluso aceptar que tus compras sigan bajando. Sigo pensando que esta corrección de octubre puede no haber terminado, y un rebote a corto plazo no significa que el mercado haya tocado fondo. Pero eso no me impide empezar a buscar seriamente empresas para mantener en los próximos tres a cinco años. Para quienes tienen suficiente efectivo, que el mercado siga bajando no es necesariamente algo malo. Si pueden comprar por tramos a precios razonables o incluso infravalorados empresas realmente buenas, sin apalancamiento, controlando la posición y manteniendo suficiente efectivo para situaciones peores, y luego dejar que el crecimiento de beneficios se materialice, creo que es una forma de invertir mucho más cómoda que el trading frecuente a corto plazo. El estado de inversión más cómodo puede ser tener dinero cuando el mercado baja y ya tener posición cuando sube. No necesitas adivinar subidas y bajadas cada día ni competir con el mercado constantemente. Compra activos realmente valiosos y deja el resto al negocio y al tiempo. Creo que ese es el mayor valor de tener efectivo suficiente en esta caída brutal de octubre.

En esta caída de octubre, en cambio, he empezado a seleccionar seriamente las empresas más valiosas para comprar en los próximos dos o tres años. Si el mercado sigue cayendo, creo que muchas empresas con verdadera competitividad a largo plazo están entrando gradualmente en un rango de precios que merece ser reevaluado. $SOXX ha caído durante 8 días consecutivos, y los semiconductores están experimentando una venta continua extremadamente rara en los últimos años. Al mismo tiempo, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años ronda el 5%, el precio internacional del petróleo se mantiene alto, y con las elecciones intermedias de noviembre acercándose, el mercado vuelve a examinar el gasto de capital y la rentabilidad de toda la cadena industrial de la IA. Antes he enfatizado que esta caída parece más una reducción activa de posiciones por parte de los fondos largos de IA que estaban muy concentrados, en lugar de un ataque total de los cortos. La subida de septiembre incluía claramente componentes de compra impulsiva y expansión de valoración; cuando la situación de "short squeeze" termina gradualmente, el mercado comienza a reevaluar cuánto pueden ganar estas empresas en el futuro y qué valoración merecen en un entorno de altas tasas de interés. Por eso sigo alerta ante una posible segunda ronda de caídas. Pero desde la perspectiva de inversión a largo plazo, cada vez que el mercado vende concentradamente acciones tecnológicas por presiones macro, surgen empresas de calidad que merecen seguimiento. Octubre podría estar creando esa oportunidad. He dividido las empresas que más merecen estudio actualmente en siete sectores. El foco está en empresas con verdaderas barreras tecnológicas, capacidad de realización de beneficios y posición industrial a largo plazo, no solo en las acciones que más han caído este año. 1. Fabricación avanzada de semiconductores: $TSM, $ASML Este sector es uno de los que considero con mayor certeza a largo plazo. $TSM (TSMC) acaba de publicar su informe del tercer trimestre de 2026, con ingresos de 46.72 mil millones de dólares, un aumento interanual del 41.2%; beneficio neto de 763.1 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un aumento del 68.7%; y un margen bruto del 66.4%. Los procesos avanzados contribuyen con el 79% de los ingresos por obleas. Una empresa en el núcleo global de fabricación de semiconductores que mantiene un margen bruto y crecimiento de beneficios tan altos con una escala de ingresos tan grande es realmente digna de atención. En el futuro, ya sea la GPU de NVIDIA, ASIC personalizados de Broadcom, o chips avanzados de Apple y otras compañías, todos necesitan capacidades avanzadas de fabricación de obleas. La cuota de mercado de los diseñadores de chips puede cambiar, pero la capacidad y el rendimiento de fabricación de alta gama no se pueden replicar rápidamente. La ventaja de TSMC no solo está en el proceso de fabricación, sino también en el empaquetado avanzado, el diseño colaborativo con clientes, las economías de escala y la experiencia acumulada en rendimiento. $ASML está aún más upstream. La empresa alcanzó ingresos de 11.7 mil millones de euros en el tercer trimestre, con un margen bruto del 57.5% y un beneficio neto de aproximadamente 5 mil millones de euros. Más importante aún, la dirección reveló que algunos clientes ya están discutiendo pedidos de equipos para 2029 e incluso 2030. La enorme dificultad en I+D, la complejidad de la cadena de suministro y los costos de certificación de clientes hacen que ASML tenga una posición industrial muy especial. Estas dos empresas forman conjuntamente la base importante de la fabricación avanzada de semiconductores. Por supuesto, existen riesgos. TSMC enfrenta problemas geopolíticos, costos de expansión en el extranjero y concentración de clientes; ASML está afectada por controles de exportación, ciclos de gasto de capital de clientes y fluctuaciones en pedidos de equipos. Pero si solo por pánico macro estas empresas caen fuertemente junto con el sector de semiconductores, mientras la demanda de procesos avanzados y los pedidos de clientes no empeoran, consideraría este ajuste como una oportunidad de estudio a largo plazo muy valiosa. 2. Computación de IA y chips personalizados: $NVDA, $AVGO En este sector, valoro especialmente dos empresas. $NVDA sigue siendo una de las empresas centrales en infraestructura de computación para IA. En el segundo trimestre del año fiscal 2027, la empresa alcanzó ingresos de 96.2 mil millones de dólares, un aumento del 106% interanual, con ingresos del centro de datos de 89 mil millones, un aumento del 117%, y un margen bruto general del 75%. Esta escala de ingresos y rentabilidad demuestra que NVIDIA ya no es solo una empresa que vende GPUs. El ecosistema de software CUDA, la interconexión de red, sistemas completos, herramientas de desarrollo y los hábitos de uso de clientes formados a largo plazo constituyen sus barreras competitivas. A corto plazo, el precio de la acción puede ajustarse bruscamente por compresión de valoración, pero mientras la demanda global de computación para IA siga creciendo, NVIDIA mantiene una posición comercial muy fuerte. Sin embargo, no creo que pueda disfrutar de una prima de valoración ilimitada. Los grandes proveedores de nube están aumentando la inversión en chips propios, y la mejora en el rendimiento de chips puede cambiar el ritmo de compra de los clientes. $AVGO es otra empresa que valoro mucho personalmente. Broadcom reportó ingresos de 29.6 mil millones de dólares en el tercer trimestre del año fiscal 2026, un aumento del 86%, y flujo de caja libre de 13.7 mil millones. A diferencia de empresas que dependen solo del crecimiento de ingresos por chips de IA, Broadcom tiene ASIC personalizados, chips de conmutación de red y negocios de software de infraestructura. Puede participar en el desarrollo de chips de IA propios de grandes proveedores de nube, beneficiarse de la expansión de centros de datos a través de equipos de interconexión de red, y el negocio de software relacionado con VMware ofrece otra fuente de flujo de caja. Este modelo comercial me parece muy valioso. Por supuesto, la concentración de clientes en chips personalizados, la competencia entre proveedores de nube y los cambios en el margen de productos futuros requieren observación continua. Mi juicio es que si la corrección de octubre se amplía, $NVDA y $AVGO serán las dos empresas centrales de IA que más estudiaré repetidamente en valoración y previsiones de beneficios. 3. Cadena de almacenamiento: $MU, $SNDK, $WDC, $STX El almacenamiento es un sector que sigo a largo plazo y que tiene la mayor elasticidad en esta corrección, pero también requiere especial atención al riesgo cíclico. $MU (Micron) acaba de publicar su informe del cuarto trimestre del año fiscal 2026, con ingresos trimestrales de 54.23 mil millones de dólares y flujo de caja operativo de 43.97 mil millones. Estas cifras indican que la demanda de servidores de IA, HBM y DRAM ha llevado la rentabilidad de Micron a niveles muy altos. La ventaja de Micron está en la combinación de HBM, DRAM para servidores y otros productos de almacenamiento, lo que le permite participar simultáneamente en el entrenamiento y la inferencia de IA, así como en el crecimiento de la demanda de almacenamiento tradicional en centros de datos. Pero debo advertir que la industria del almacenamiento es muy cíclica. Los márgenes extremadamente altos actuales no deben considerarse como normales para los próximos cinco años. Si la relación oferta-demanda se invierte y los precios de DRAM caen, aunque la empresa siga siendo rentable, el mercado podría anticipar una reducción de valoración. $SNDK (SanDisk) es aún más agresiva. En el cuarto trimestre del año fiscal 2026, la empresa reportó ingresos de 8.97 mil millones, un aumento del 372%, pero aproximadamente dos tercios del crecimiento secuencial provienen de aumentos de precios y un tercio de aumento en volumen. Esto refleja tanto su oportunidad como su riesgo. Si la tensión en la oferta y demanda de NAND continúa, la elasticidad de beneficios de SanDisk podría ser sorprendente. Pero si el ciclo de precios se invierte, la compresión de beneficios también podría ser muy severa. Por eso creo que $MU debe estudiarse desde la perspectiva de HBM, la competencia en DRAM y la demanda a largo plazo de clientes, mientras que $SNDK requiere atención especial a precios NAND, inventarios, capacidad y estructura de pedidos. $WDC y $STX son otras dos empresas de almacenamiento a observar. Se benefician principalmente de la demanda de discos duros mecánicos de gran capacidad para centros de datos, diferente del negocio de HBM y DRAM de Micron. Con el aumento continuo de datos generados por IA, los proveedores de servicios en la nube aún necesitan grandes capacidades de almacenamiento a largo plazo con costos controlados. Especialmente la ruta tecnológica HAMR de $STX y la competitividad de productos de $WDC en discos duros empresariales de gran capacidad merecen seguimiento. Pero el sector de almacenamiento no debe evaluarse solo por el crecimiento de beneficios de este año, sino también por si los precios actuales ya reflejan un entorno de oferta y demanda favorable para uno o dos años. Creo que octubre podría crear oportunidades para las acciones de almacenamiento, aunque no necesariamente todas tocarán fondo el mismo día. 4. Comunicaciones ópticas y redes de IA: $LITE, $COHR, $ANET, $MRVL Las comunicaciones ópticas son un sector que considero muy valioso para los próximos años. Con la expansión continua de centros de datos de IA, el problema ya no es solo cuánta potencia de cálculo tiene un solo GPU, sino cómo lograr una transmisión de datos eficiente entre numerosos chips. Con el desarrollo de redes de 800G, 1.6T y velocidades superiores, la importancia de módulos ópticos, láseres, chips ópticos y equipos de conmutación de alta velocidad está aumentando. $LITE es una empresa muy destacada en este sector. Lumentum alcanzó ingresos de aproximadamente 1.01 mil millones de dólares en el cuarto trimestre del año fiscal 2026, con un margen bruto no GAAP del 50.4%, y la guía de ingresos para el próximo trimestre aumentó. Su valor no solo está en módulos ópticos tradicionales, sino también en dispositivos ópticos relacionados con fosfuro de indio, tecnología láser y otras soluciones de interconexión óptica de alta velocidad. $COHR tiene capacidades más amplias en fotónica y fabricación. En el cuarto trimestre del año fiscal 2026, reportó ingresos de 2.05 mil millones de dólares, un aumento del 34%, con un margen bruto GAAP del 38.5%. A medida que los centros de datos migran de interconexiones de cobre tradicionales a conexiones ópticas de alta velocidad, la cartera de productos de Coherent tiene un valor de investigación a largo plazo considerable. En contraste, $ANET tiene un modelo comercial diferente. No solo vende dispositivos ópticos, sino que proporciona directamente sistemas de conmutación Ethernet de alta velocidad, arquitectura de red y software relacionado a centros de datos. En el segundo trimestre de 2026, sus ingresos superaron por primera vez los 3 mil millones de dólares, lo que indica que la demanda de redes para centros de datos en la nube y IA se está traduciendo en ingresos reales. $MRVL también merece estudio, especialmente en chips personalizados, interconexión de alta velocidad y semiconductores para centros de datos. Sin embargo, este sector enfrenta un problema real: muchas empresas ya tienen expectativas de crecimiento elevadas en el mercado. Si la velocidad de cumplimiento de pedidos es menor a la esperada o la expansión de capacidad genera presión de oferta, los precios podrían sufrir una compresión significativa. Presto especial atención a las oportunidades tras ajustes profundos en $LITE y $COHR, pero no asumiré que su valoración es barata solo porque han caído consecutivamente. En cuanto a $AAOI, seguiré observando, pero su escala operativa, realización de beneficios y riesgo de volatilidad son claramente diferentes de las empresas más maduras mencionadas. 5. Computación en la nube y plataformas de IA: $GOOG, $MSFT, $AMZN Si el mercado sigue cayendo, creo que este sector podría ofrecer oportunidades a largo plazo más equilibradas que algunas acciones de hardware con alta elasticidad. $GOOG es una de las empresas que más quiero estudiar a largo plazo. Alphabet reportó ingresos totales de 119.8 mil millones de dólares en el segundo trimestre, un aumento del 24%, con ingresos de Google Cloud de 24.8 mil millones, un aumento del 82%. Muchos solo se enfocan en Gemini, pero ignoran que Google tiene un ecosistema comercial extremadamente grande. Google Search, YouTube, Google Cloud, Android, Chrome, Workspace y el TPU desarrollado internamente constituyen sus ventajas competitivas. Aunque los modelos de IA se comercialicen gradualmente, Google sigue teniendo ingresos significativos por búsqueda, publicidad, clientes de nube y otros negocios existentes. Valoro especialmente la sinergia entre Google Cloud y TPU. Pero también hay que ver que la IA está cambiando la competencia en productos de búsqueda, el gasto de capital se está expandiendo rápidamente y el crecimiento de beneficios no siempre implica mejora en flujo de caja libre. Además, parte de las ganancias contables recientes de Alphabet provienen de revalorizaciones de inversiones en acciones, por lo que no se deben considerar todas las ganancias no recurrentes como beneficios operativos centrales. $MSFT es la empresa central en software empresarial y computación en la nube. En el cuarto trimestre del año fiscal 2026, reportó ingresos de 90 mil millones, un aumento del 18%, y un beneficio operativo de 40.6 mil millones. Azure, Microsoft 365, GitHub, bases de datos empresariales y productos de seguridad forman un ecosistema empresarial enorme. Para Microsoft, el mayor valor a largo plazo de la IA podría no ser solo vender potencia de cálculo, sino integrar funciones de IA en productos de software que las empresas ya están dispuestas a pagar continuamente. Sin embargo, su precio actual es relativamente fuerte y no significa que octubre haya ofrecido un descuento de valoración suficientemente grande. $AMZN también merece atención. En el segundo trimestre, AWS reportó ingresos de 42.2 mil millones, un aumento del 37%, y un beneficio operativo de 16.6 mil millones. Amazon tiene negocios en computación en la nube, publicidad, logística de comercio electrónico e infraestructura de IA. Pero también es una de las empresas con mayor expansión de gasto de capital en IA. Su flujo de caja libre en los últimos 12 meses se ha vuelto negativo, y el beneficio neto del segundo trimestre se vio afectado por grandes ganancias de valoración de inversiones. Esto significa que al estudiar Amazon, no basta con mirar el crecimiento del BPA, sino que hay que evaluar seriamente si el crecimiento de ingresos de AWS puede sostener la creciente inversión de capital. Si el mercado sigue vendiendo empresas tecnológicas grandes por pánico en gasto de capital de IA, priorizaré estudiar empresas que puedan generar flujo de caja operativo estable con negocios maduros. 6. Energía, refrigeración y equipos para centros de datos: $VRT, $ETN, $GEV Este es un sector que creo que se subestima fácilmente en la inversión en IA, pero que es cada vez más importante. Las limitaciones de los grandes centros de datos no solo son la oferta de chips de alto rendimiento, sino también la capacidad de suministro eléctrico, eficiencia de refrigeración, transformadores, sistemas de distribución y velocidad de conexión a la red eléctrica. $VRT ofrece principalmente infraestructura de energía y gestión térmica para centros de datos. En el segundo trimestre de 2026, reportó ingresos de 3.27 mil millones, un aumento del 24%, con un margen operativo ajustado del 22.6% y flujo de caja libre ajustado de 925 millones. Sus productos cubren UPS, distribución eléctrica, refrigeración líquida e infraestructura crítica para centros de datos. Con el aumento de la densidad de potencia en racks de IA, la importancia de los sistemas de refrigeración y suministro eléctrico seguirá creciendo. $ETN es una empresa de gestión eléctrica con estructura de negocio más madura. Eaton reportó un aumento del 21% en ingresos en el segundo trimestre, y pedidos pendientes en el negocio eléctrico crecieron un 43% interanual. Su valor proviene no solo de centros de datos de IA, sino también de edificios comerciales, distribución eléctrica e industrialización eléctrica. $GEV también es un sector a estudiar. La empresa alcanzó pedidos de 24.2 mil millones en el segundo trimestre, con pedidos pendientes de aproximadamente 176 mil millones, beneficiándose del aumento en demanda de equipos de generación eléctrica e infraestructura de red. Con más construcción de centros de datos, la demanda a largo plazo de equipos de generación a gas natural, sistemas de transmisión y distribución y actualización de redes podría aumentar. Mi postura sobre estas tres empresas es clara: el sector industrial merece una visión positiva a largo plazo, pero el mercado ya ha asignado valoraciones altas a algunas empresas de equipos eléctricos, por lo que solo cuando el precio caiga lo suficiente y las expectativas de pedidos y beneficios sigan estables, serán oportunidades realmente atractivas. 7. Ciberseguridad y software empresarial: $CRWD, $PANW Este sector tiene un modelo comercial completamente diferente al de semiconductores. Los semiconductores se ven afectados por ciclos de gasto de capital, inventarios y precios de productos, mientras que el software de seguridad empresarial maduro depende más de suscripciones, renovaciones de clientes y expansión de productos para generar ingresos. $CRWD alcanzó ingresos de 1.47 mil millones en el segundo trimestre del año fiscal 2027, un aumento del 26%, con ingresos recurrentes anuales de 5.84 mil millones, un aumento del 25%. Su plataforma Falcon cubre terminales, entornos en la nube y diferentes escenarios de seguridad. Si las empresas despliegan más agentes de IA en el futuro, la gestión de identidad, protección de terminales, seguridad en la nube y respuesta automatizada a amenazas podrían volverse más importantes. $PANW tiene una cartera de productos en seguridad de red, seguridad en la nube y operaciones de seguridad. En el cuarto trimestre del año fiscal 2026, reportó ingresos de 3.41 mil millones, un aumento del 34%, y los ingresos recurrentes anuales del negocio de seguridad de próxima generación alcanzaron 9.1 mil millones, un aumento del 63%. Ambas empresas tienen una base de clientes sólida y ingresos recurrentes, pero no se deben ignorar la competencia, integración de adquisiciones, incidentes de seguridad de productos y el impacto de la compensación en acciones. Especialmente, si una empresa de ciberseguridad sufre una vulnerabilidad grave, el mercado debe reevaluar el impacto en la confianza de clientes y renovaciones; no se debe interpretar cualquier caída provocada por eventos negativos como una oportunidad de compra. Si la corrección de acciones tecnológicas en octubre se extiende y provoca una compresión significativa en la valoración de empresas de ciberseguridad de calidad, creo que vale la pena incluirlas en la lista de observación a largo plazo. Finalmente, sobre mi enfoque de compra. Creo que las acciones que realmente merecen estudio en esta corrección se pueden dividir en tres niveles. El primer nivel son empresas con posición líder global, barreras competitivas muy altas y modelos de beneficio maduros. $TSM, $ASML, $NVDA, $AVGO, $GOOG. Estas empresas ocupan posiciones importantes en fabricación avanzada, equipos de semiconductores, computación de IA, chips personalizados y grandes plataformas de internet. Su valor a largo plazo proviene de negocios reales, no solo del tema IA. El segundo nivel son empresas con crecimiento de beneficios y elasticidad cíclica evidentes. $MU, $SNDK, $LITE, $COHR, $ANET. Estas empresas pueden obtener un crecimiento de beneficios muy alto cuando la demanda del sector se expande, pero su valoración es más sensible a expectativas del mercado, oferta y demanda del sector y gasto de capital de clientes. El tercer nivel son oportunidades a largo plazo derivadas de la expansión de infraestructura de IA. $VRT, $ETN, $GEV, $CRWD, $PANW. Sus modelos comerciales son diferentes a los de semiconductores, ayudando a los inversores a evitar concentrar todo el capital en un solo riesgo industrial. Por supuesto, no asumiré que una empresa es barata solo porque esté en la lista. Muchas empresas de semiconductores han subido mucho este año, y aunque hayan tenido correcciones de dos dígitos recientemente, pueden seguir siendo más caras que el año pasado. Especialmente en almacenamiento, hay que evaluar las empresas con beneficios normalizados cíclicamente, no solo con los márgenes extremadamente altos actuales. Lo que realmente espero ahora es que el mercado ofrezca precios más razonables para estas empresas de calidad. Si el rendimiento del bono a 10 años se mantiene alto, el precio del petróleo no baja y el costo de financiamiento empresarial sigue subiendo, esta corrección podría estar lejos de terminar. Incluso un rebote fuerte a corto plazo de $SOXX no indica necesariamente un cambio de tendencia a medio plazo. Por eso prefiero mantener efectivo, construir listas de observación de empresas de calidad con anticipación y establecer posiciones a largo plazo gradualmente conforme se liberen riesgos macro, las valoraciones vuelvan a la normalidad y la estructura del mercado mejore, en lugar de invertir todo el capital en la primera fase de caída continua. Si la caída de octubre se amplía, me centraré en tres aspectos: si las previsiones de beneficios de las empresas realmente empeoran, si la valoración es suficientemente atractiva en relación con beneficios normalizados futuros y si el mercado comienza a mostrar compras sostenidas. Si el precio cae un 20% pero las previsiones de beneficios no empeoran y la posición competitiva a largo plazo no cambia, esa situación merece un estudio serio. Si el precio cae un 20% pero las previsiones de beneficios se recortan un 30%, puede seguir siendo cara. Esta corrección de octubre puede ser dolorosa para los inversores que compraron acciones de IA en máximos. Pero para quienes tienen efectivo, pueden soportar la volatilidad y están dispuestos a observar las empresas durante dos o tres años o más, la compresión activa de valoraciones en acciones tecnológicas no es necesariamente algo malo. Sigo creyendo que la IA cambiará a largo plazo la infraestructura global de computación, el software empresarial y la asignación de capital en centros de datos. Pero cuánto valor puede crear esta industria en el futuro y cuánto están dispuestos a pagar los inversores hoy son dos preguntas completamente diferentes. No aceptaré cualquier precio solo porque la IA tenga un buen futuro a largo plazo. Tampoco negaré a las empresas con verdaderas barreras tecnológicas, capacidad de beneficio sostenido y demanda a largo plazo solo porque el mercado haya caído consecutivamente. Si octubre finalmente crea un "hoyo de oro", espero comprar empresas que puedan ampliar su ventaja competitiva en los próximos cinco años, no solo las que suban más en el próximo rebote. La lista de buenas empresas puede definirse con anticipación. Los precios realmente valiosos deben ser dados por el mercado.

$SOXX ha caído durante 8 días hábiles consecutivos hasta el 15 de octubre, un movimiento extremadamente raro en la historia de los semiconductores. Creo que la probabilidad de una fuerte recuperación está aumentando, pero debo enfatizar que esta recuperación probablemente sea la última buena oportunidad para que los alcistas reduzcan posiciones. $QQQ $SPY $MU $SNDK Al observar la estructura del mercado en esta reciente caída, cada vez tiendo más a pensar que la principal presión de venta en los semiconductores proviene de la salida activa de los alcistas existentes, y no de una concentración masiva de cortos. Hay una diferencia esencial entre ambos. Durante la corrección de julio, los fondos de cobertura aumentaron claramente sus posiciones cortas en acciones relacionadas con la IA, y la demanda de recompra de estos cortos acumulados impulsó la posterior recuperación. Pero la situación en octubre es completamente diferente; la última investigación de JPMorgan señala que actualmente el mercado carece de una base corta tan grande como en julio, y la demanda de compra para aprovechar precios bajos también es claramente insuficiente. Esto significa que incluso si el mercado está extremadamente sobrevendido, no necesariamente podrá replicar la rápida recuperación vista en julio. Creo que esta corrección debe entenderse más desde las perspectivas macroeconómica y de valoración. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años sigue cerca del 5%, y las altas tasas están elevando continuamente el costo de financiamiento de la infraestructura de IA; el precio del petróleo se mantiene por encima de los 100 dólares por barril, aumentando aún más la incertidumbre sobre la inflación y la política monetaria; las elecciones legislativas intermedias de EE.UU. en noviembre se acercan, y el mercado aún debe digerir los cambios futuros en el entorno fiscal y político. La coexistencia de estos factores significa que los inversores ya no están dispuestos a pagar las altas valoraciones anteriores por el crecimiento a largo plazo. Otro problema que suele pasarse por alto es que el repunte de septiembre ya había adelantado muchas expectativas optimistas. Considero que el aumento previo incluyó una clara recompra de cortos, entrada de capital persiguiendo la subida y expansión de valoraciones, y cuando la presión de compra se terminó, el mercado volvió a centrarse en la realización de beneficios, la rentabilidad del gasto de capital y los costos de financiamiento, cuestiones más realistas. La caída actual es en gran medida un retorno a valoraciones más razonables tras la expansión excesiva previa. Incluso si TSMC y ASML presentan buenos resultados, será difícil cambiar la dirección del flujo de capital en el sector a corto plazo. Lo que preocupa aún más es que los semiconductores ya han caído considerablemente, pero la corrección de $QQQ y $SPY aún no ha seguido completamente ese ritmo. Si la presión macroeconómica se traslada a otros gigantes tecnológicos, los semiconductores podrían enfrentar una segunda ronda de ventas sistémicas. Por ahora, no veo pruebas suficientes de que este riesgo haya sido completamente digerido por el mercado. Por supuesto, una caída extrema durante 8 días consecutivos también indica que la estructura de negociación a corto plazo se está volviendo frágil. Mientras la presión de venta se alivie un poco y se sumen recompras de cortos a corto plazo, podría haber una fuerte recuperación de varios días. El problema es que si el capital existente sigue saliendo y no hay nuevo capital que tome el relevo, esta recuperación probablemente será solo una corrección técnica dentro de una tendencia bajista. Por eso mi postura es clara: sigo siendo optimista a largo plazo sobre la IA y los semiconductores, pero a corto plazo no asumiré que el mercado ha tocado fondo solo por la caída continua. Si realmente ocurre una fuerte recuperación próximamente, pero el volumen, el flujo de capital y la estructura del mercado no mejoran simultáneamente, preferiré aprovechar la recuperación para reducir posiciones. En julio vimos que tras la caída el capital volvió rápidamente, pero ahora la demanda de compra es cada vez más vacilante y el capital existente se retira gradualmente. En este entorno, la recuperación es esperable, pero no debe interpretarse como que el riesgo ha desaparecido. Para los alcistas con posiciones pesadas, la próxima recuperación podría ser más importante que la próxima oportunidad de compra.

$SOXX ha caído durante 8 días consecutivos de negociación, y el sector de semiconductores está experimentando una venta continua extremadamente rara en la historia. Ahora, por el contrario, creo que es muy probable que se produzca un rebote de corta cobertura bastante fuerte. Pero mi actitud hacia este rebote es muy clara: esta podría ser la última oportunidad decente para que los alcistas reduzcan posiciones. $QQQ $SPY $MU $SNDK ¿Qué significa una caída durante 8 días consecutivos? Significa que muchos alcistas que tenían grandes posiciones en semiconductores se han visto obligados a reducirlas, y los bajistas que siguen la tendencia han ido acumulando ganancias flotantes. El mercado es de doble sentido, los bajistas no pueden mantener sus posiciones abiertas para siempre; cuando el precio entra en una zona de sobreventa extrema, con solo un pequeño catalizador que mejore el sentimiento, los bajistas con ganancias concentradas cubrirán sus posiciones y el capital a corto plazo aprovechará el rebote, lo que puede generar un aumento muy fuerte en un corto período. Ni siquiera se necesita una mejora real en los fundamentales, solo con aliviar la presión de venta puede haber un rebote durante varios días consecutivos. BTIG ha estudiado casos históricos similares de movimientos extremos en semiconductores. En septiembre de 2002, $SOXX rebotó aproximadamente un 10% en 3 días de negociación, para luego caer otro 33%; en octubre de 2008, en una situación similar, rebotó un 20% en 3 días y luego cayó otro 38%. No creo que la historia se repita necesariamente, pero estos casos demuestran una cosa: después de una caída extrema puede haber un rebote violento, y cuanto mayor sea el rebote, más fácil es que la gente piense erróneamente que el mercado ha tocado fondo. Esta vez, la situación en octubre es claramente diferente a la de julio. La caída de julio atrajo rápidamente capital de nuevo, pero esta vez, aunque TSMC y ASML presentaron resultados sólidos, los semiconductores siguen bajo presión. Esto indica que las preocupaciones actuales del mercado sobre el gasto de capital en IA, el costo del financiamiento y las valoraciones superan el impacto positivo de los resultados a corto plazo. Especialmente con los rendimientos de los bonos estadounidenses en niveles altos y el riesgo de financiamiento de infraestructura de IA aún no digerido completamente, el mercado no tiene suficiente evidencia para demostrar que la compra sostenida ha regresado. Incluso creo que la caída en semiconductores ya es bastante severa, pero la presión general sobre $QQQ y $SPY aún no ha alcanzado completamente el nivel de los semiconductores. Si el riesgo se extiende desde el hardware de IA a otros gigantes tecnológicos, aunque los semiconductores inicien un rebote, podrían ser arrastrados nuevamente a la baja por una segunda ronda de ajuste del mercado general. Por eso, realmente tiendo a pensar que después de una caída extrema continua, la probabilidad de un rebote rápido provocado por la cobertura de posiciones cortas está aumentando. Pero no cambiaré mi juicio sobre el mercado a medio plazo solo porque $SOXX suba bruscamente un día. Si el rebote no viene acompañado de un aumento sostenido en volumen, un alza en los mínimos y una mejora en la fortaleza relativa del sector, preferiré reducir activamente la exposición al riesgo en lugar de seguir comprando en máximos. A largo plazo sigo siendo optimista con la IA y los semiconductores, pero ahora es necesario distinguir entre buenas empresas y buenos puntos de compra. Si realmente hay un rebote fuerte por cobertura de cortos, prefiero verlo como una oportunidad rara para retirarse. Porque más peligroso que perderse un rebote es confundir un rebote dentro de una tendencia bajista con el inicio de una nueva subida.

Un grupo de acciones de semiconductores cayó un 20% en dos semanas, mientras que el consumo básico subió un 7,6%. Esta divergencia en el mercado estadounidense es tan grande que ya puede cambiar el rendimiento total de una cartera. Si en tu selección de acciones solo tienes almacenamiento, módulos ópticos, servidores y computación en la nube, lo que has visto últimamente es casi una caída continua. Pero si miras el mercado en su conjunto, verás que los sectores de salud, consumo, energía y servicios públicos están subiendo. En el mismo mercado estadounidense, las personas con diferentes carteras están experimentando realidades completamente distintas. Primero, aclaremos las caídas. Los siguientes datos se calculan uniformemente desde el cierre del 2 de octubre hasta el 15 de octubre, sin incluir dividendos. Entre las principales acciones de semiconductores, $ARM cayó un 20,4%, $AMAT un 20,4%, $LRCX un 20,2%, y $LSCC y $INTC aproximadamente un 20,1%. Desde la concesión de licencias de arquitectura de chips, pasando por equipos de fabricación, hasta FPGA y procesadores, varios eslabones han sufrido una caída de alrededor del 20%. La amplitud de esta venta masiva ya es difícil de explicar solo con noticias sobre la competencia de un tipo de chip. En almacenamiento, $SNDK cayó un 18,9% y $MU un 13,4% en el mismo período. Aunque han caído bastante, Micron no es la que más ha bajado entre estas acciones principales de semiconductores. Por otro lado, $NVDA cayó un 7,1% y $AVGO un 3,0%, mostrando una resistencia mucho mayor. Agrupar todas las acciones bajo el término "concepto AI" ignora las enormes diferencias entre la estructura de ganancias, la valoración inicial y las expectativas del mercado de cada empresa. Mirando a lo largo de la cadena industrial, las pérdidas en comunicaciones ópticas son aún más llamativas: $AAOI cayó un 27,6%, $COHR un 25,6% y $LITE un 19,9%. Las dos primeras han perdido más de una cuarta parte en este período. El alto crecimiento y alta elasticidad que antes se valoraban mucho, cuando el apetito por el riesgo disminuye, también amplifican las pérdidas en la cartera. Después de caer un 25%, se necesita subir aproximadamente un 33,3% para volver al punto original, por lo que un rebote de unos pocos puntos porcentuales en un día puede parecer fuerte, pero solo recupera una pequeña parte de la pérdida previa. Por otro lado, en el mismo período, el ETF de consumo básico $XLP subió un 7,6%, el ETF de salud $XLV un 6,6%, el ETF de energía $XLE un 6,0% y el ETF de servicios públicos $XLU un 4,6%. El ETF de materiales $XLB subió un 3,5% y el ETF financiero $XLF un 3,3%. Como comparación, el ETF de semiconductores $SOXX cayó un 12,6%. En solo unas dos semanas, la diferencia de rendimiento entre consumo básico y semiconductores se amplió aproximadamente 20,2 puntos porcentuales. Estos números indican que el mercado actual sigue mostrando una fuerte rotación sectorial. El hardware de IA sigue bajo presión, mientras que otros sectores continúan obteniendo mejores valoraciones. La demanda de consumo básico y salud está menos vinculada a los presupuestos de expansión de las empresas tecnológicas; la energía depende más de la oferta y demanda de petróleo y gas y de la rentabilidad; las finanzas requieren analizar los informes bancarios y la calidad crediticia. Las lógicas de subida de estos sectores son diferentes, pero en conjunto proporcionan un amortiguador al índice. Mi interpretación es que el mercado está reevaluando la velocidad a la que el gasto de capital en IA puede mantenerse y cuándo estas inversiones se traducirán en retornos en efectivo. Equipos, almacenamiento, comunicaciones ópticas y computación en la nube parecen negocios diferentes, pero al final pueden depender de los presupuestos de inversión de unos pocos clientes. Hay muchas acciones, pero los ingresos están altamente correlacionados, por lo que el riesgo concentrado sigue presente. Por eso empecé a interesarme en salud y consumo tradicional: la cartera necesita activos que ganen dinero con diferentes demandas. Pero cuánto tiempo puede la rotación sostener el índice aún está por verse. Si los semiconductores se estabilizan gradualmente y sectores como consumo y salud mantienen sus ganancias, el mercado podría digerir la corrección mediante rotación interna. Si estos sectores fuertes también comienzan a caer continuamente, mientras equipos, almacenamiento y comunicaciones ópticas siguen marcando mínimos, el amortiguador previo del mercado se reducirá y aumentará el riesgo de una segunda fase de caídas. No descarto un rebote fuerte en semiconductores, pero para una mejora de tendencia a medio plazo se necesita una estabilización más amplia en equipos, almacenamiento y comunicaciones ópticas. Que una o dos acciones suban no es suficiente para cubrir la debilidad de toda la cadena industrial. Ahora es importante estar alerta porque los semiconductores ya han sufrido pérdidas significativas, mientras que el índice amplio aún cuenta con otros sectores que lo sostienen. La clave para digerir los riesgos futuros es si este soporte puede continuar.

El beneficio neto de $TSM creció casi un 69% interanual, $ASML presentó un informe financiero sólido, pero todo el sector de semiconductores sigue cayendo de forma continua. Lo más extraño de esta tendencia es que ni siquiera los líderes más centrales de la industria pueden impulsar un rebote en el sector. $SOXX $QQQ $NVDA $MU Los ingresos de TSMC en el tercer trimestre fueron aproximadamente 46.7 mil millones de dólares, con un beneficio neto de 763.1 mil millones de nuevos dólares taiwaneses y un margen bruto del 66.4%. ASML también se beneficia de la demanda de equipos para procesos avanzados, y la dirección mantiene expectativas positivas para los pedidos en los próximos años. Estas dos compañías están prácticamente en el núcleo de la fabricación avanzada de semiconductores a nivel mundial. Si ni siquiera sus resultados pueden cambiar la tendencia del mercado, ya no se puede explicar esta caída simplemente por los fundamentos. Ahora todo el mercado está experimentando una reconfiguración clara de capital. Hasta la semana del 14 de octubre, los fondos de acciones estadounidenses en general todavía mostraban entradas netas de capital, pero los fondos del sector tecnológico registraron salidas netas de aproximadamente 5.2 mil millones de dólares. El dinero no ha salido completamente del mercado estadounidense, sino que está saliendo de las operaciones tecnológicas más saturadas. Por eso he estado insistiendo en que la verdadera gran caída de octubre podría no haber llegado aún. Actualmente, $SPY sigue contando con el apoyo de sectores como finanzas y salud, pero las acciones de semiconductores como $SOXX, $MU y $NVDA ya han sido objeto de ventas continuas. Solo la retirada de capital del sector tecnológico ha provocado esta caída continua tan inusual. Si otros sectores también comienzan a perder soporte, todo el mercado estadounidense podría entrar en una segunda fase de liberación de riesgos. Creo que ahora es necesario distinguir entre julio y octubre. Julio fue una liquidación rápida de operaciones saturadas, seguida de una rápida reentrada de capital que generó un fuerte rebote. Pero después de una sobreventa extrema continua en octubre, el mercado sigue careciendo de compras sostenidas. Las buenas noticias no impulsan subidas y los rebotes breves son constantemente vendidos. Este comportamiento se parece más a marzo y a ciertas fases de 2022 en la estructura de capital. El mercado no necesita necesariamente una caída significativa en las ganancias corporativas para desplomarse. Supongamos que el BPA de una empresa crece un 20%, pero el PER que el mercado le asigna se comprime de 40 a 25 veces, el precio de la acción aún puede caer notablemente. Ahora el mercado está recalculando la tasa de retorno del gasto de capital en AI, no solo mirando cuánto pueden crecer los ingresos del próximo trimestre. Sigo creyendo que los semiconductores ya tienen las condiciones para un rebote fuerte tras la sobreventa, pero actualmente no hay suficiente evidencia para afirmar que la tendencia bajista a medio plazo ha terminado. Especialmente con los informes sólidos de $TSM y $ASML, pero el sector sigue sin estabilizarse, este fenómeno de que las buenas noticias no funcionan debe ser vigilado con mucha atención. Mi juicio no ha cambiado: durante el resto de octubre, seguir controlando la posición y no apresurarse a comprar a precios bajos con todo el capital. Lo más peligroso ahora no es que los semiconductores hayan caído tanto, sino que, habiendo caído tanto, el mercado estadounidense en general podría no haber empezado realmente su corrección.

La rentabilidad de algunos bonos de $CRWV ya ha superado el 15%, y Wall Street ha comenzado a reevaluar el riesgo de financiación de todo el centro de datos de IA. Creo que este asunto es mucho más preocupante que la caída continua de los semiconductores. $NVDA $NBIS $AVGO Un lote de bonos emitidos por CoreWeave en junio de este año tenía una rentabilidad de aproximadamente 9,675% en el momento de la emisión, y ahora la rentabilidad en el mercado secundario ha aumentado a alrededor del 15%. Aunque esto no significa que todos los intereses de la deuda de la empresa se hayan convertido en un 15%, al menos indica que el mercado crediticio está exigiendo una mayor compensación por riesgo. He estado enfatizando que la verdadera gran caída en octubre puede que aún no haya llegado. Actualmente, la atención del mercado está centrada en la caída del precio de las acciones de semiconductores, pero el problema de financiación detrás de la infraestructura de IA podría ser la clave para la propagación del riesgo posterior. En los últimos dos años, toda la cadena industrial de IA ha dependido de un enorme gasto de capital para impulsar el crecimiento. GPU, servidores, refrigeración líquida, energía, construcción de centros de datos, cada eslabón requiere una inversión continua de fondos. $NVDA puede vender GPUs a los clientes, pero empresas de alquiler de capacidad de cálculo como $CRWV necesitan primero asumir una gran inversión en equipos y luego recuperar los costos mediante ingresos de alquiler durante varios años. Si el costo de financiación sigue aumentando y la rentabilidad del proyecto disminuye, algunas empresas podrían verse obligadas a desacelerar su expansión. Este es el verdadero motivo de mi preocupación. Ahora, con la caída continua de los semiconductores y la falta de un soporte efectivo por parte de los compradores, el mercado crediticio también comienza a mostrar presión. Si las empresas de capacidad de cálculo reducen su gasto de capital, las expectativas de crecimiento a futuro de $NVDA, $AVGO y $MU podrían verse afectadas. Por supuesto, aún no hay evidencia de que la demanda de IA se haya desplomado, y la capacidad financiera de los grandes proveedores de nube es mucho más fuerte que la de las empresas de alquiler de capacidad de cálculo con alto apalancamiento. Pero el crecimiento de la demanda de IA y la capacidad de la inversión en IA para generar suficientes beneficios son dos cosas completamente diferentes. Sigo creyendo que el riesgo de octubre puede que aún no se haya liberado por completo. Actualmente, los semiconductores muestran principalmente una retirada de fondos existentes; si el diferencial de crédito se amplía aún más y las condiciones de financiación se endurecen, el riesgo podría transmitirse desde las empresas de IA con alta deuda a todo el sector tecnológico. Especialmente hay que estar atentos a que, tras el debilitamiento continuo de $QQQ, el $SPY, que era relativamente resistente, también comience a sufrir presión. El verdadero peligro no es que las empresas de IA tengan temporalmente un coste de financiación más alto, sino que el mercado descubra de repente que algunos planes de expansión de IA que dependen de un alto apalancamiento ya no pueden continuar con los costos originales. Durante el resto de octubre, sigo inclinándome por la defensa. No se puede confirmar si llegará una gran caída, pero las advertencias del mercado crediticio no pueden ser ignoradas.