Datos de empleo no agrícola de EE.UU. en septiembre publicados el 2 de octubre: se añadieron 29,000 empleos, mientras que el mercado esperaba 90,000, con una desviación cercana a 70,000. Los datos de agosto se revisaron a la baja en 133,000, y la tasa de desempleo subió al 4.2%. Este es el peor informe de empleo en los últimos meses, tan malo que las apuestas del mercado para una subida de tipos en octubre cayeron del 70% a alrededor del 15%.
En teoría, esto debería ser un "gran regalo" para Bitcoin.
Cuando se publicaron los datos, Bitcoin efectivamente subió, alcanzando momentáneamente los 87,220 dólares, con un aumento diario de más del 3%.
¿Y luego? No pasó nada más.
Unas horas después, BTC retrocedió a cerca de 84,700, perdiendo todas las ganancias.
La noticia fue positiva, el mercado la vio, pero Bitcoin simplemente no pudo mantenerse firme.
¿Por qué?
Primer obstáculo: los rendimientos de los bonos del Tesoro no responden
En la misma semana de la publicación de los datos no agrícolas, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años alcanzó momentáneamente el 5.34%, el nivel más alto desde 2002, es decir, el más alto en 24 años.
¿No debería bajar el rendimiento si la Fed no sube tipos en octubre?
Al contrario.
El rendimiento a largo plazo no se fija en las acciones de la Fed este mes, sino en las expectativas de inflación, el déficit fiscal y la prima por plazo. La inflación energética sigue presente (el Brent sigue cerca de los 100 dólares), los riesgos geopolíticos no han desaparecido y la presión de la oferta de bonos es enorme: estos tres factores mantienen los rendimientos a largo plazo altos.
Con un rendimiento libre de riesgo superior al 5%, ¿por qué las instituciones deberían arriesgarse a comprar Bitcoin?
Segundo obstáculo: el índice del dólar alcanza un máximo de 17 meses
El índice Bloomberg del dólar ha rebotado aproximadamente un 3% desde el mínimo de septiembre, subiendo por tercera semana consecutiva y alcanzando un máximo de 17 meses.
Según el estratega de Bank of America, Hartnett, los inversores están reduciendo posiciones en acciones, criptomonedas y otros activos de riesgo para acumular efectivo.
Esta es la verdadera razón del fortalecimiento del dólar: el dinero está regresando, no saliendo.
Un dólar fuerte presiona a los activos de riesgo denominados en dólares.
Tercer obstáculo: flujo irregular de fondos en ETFs
Del 17 al 29 de septiembre, el ETF de Bitcoin al contado tuvo entradas netas durante 9 días consecutivos, acumulando aproximadamente 3,080 millones de dólares. Parece impresionante, ¿verdad?
Pero al observar los detalles:
El 28 de septiembre, la entrada neta diaria se redujo drásticamente a 31 millones de dólares, menos de 400 BTC. En el pico a principios de septiembre, la entrada diaria fue cercana a 1,000 millones de dólares, equivalente a más de 11,000 BTC.
Además, hay un problema estructural clave: el rango de 84,000-85,000 dólares es una zona de oferta concentrada de tenedores a largo plazo, con un volumen de posiciones superior a cualquier otro rango de precios. La demanda del ETF absorbió parte de la presión de venta en septiembre, pero la fuerza ya ha disminuido notablemente.
Cada vez que el precio supera los 84,000, alguien vende. Ese es el techo.
La decisión de la Fed sobre subir o no los tipos en octubre ya tiene un impacto amortiguado en Bitcoin a corto plazo.
¿Por qué? Porque el mercado ya ha descontado una probabilidad del 83.9% de que no haya subida en octubre. Esta expectativa ya está digerida; incluso si se confirma que no habrá subida, no generará compras adicionales.
El verdadero ancla de valoración es el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años.
No importa si los datos no agrícolas son buenos o malos, mientras el rendimiento del bono a 10 años se mantenga en 5.34%, el techo de valoración para los activos de riesgo seguirá ahí. No es un problema de sentimiento, sino de coste de capital.
Los datos no agrícolas alimentaron la ilusión de una "pausa en las subidas de tipos", pero el rendimiento de los bonos dice: no, aún no.
Ahora hay dos tipos de personas perdiendo dinero en el mercado:
El primero, que entró en largo al ver la sorpresa negativa en los datos no agrícolas, pensando que una noticia positiva significa subida, pero fueron aplastados por el rendimiento de los bonos.
El segundo, que al ver que las expectativas de subida de tipos se enfrían, pensó que la liquidez se relajaría. Olvidaron algo: la pausa en las subidas no es lo mismo que flexibilización. Las tasas siguen entre 3.75% y 4%, uno de los niveles más altos desde 2008.
No subir tipos solo significa no pisar más el acelerador, no que se suelte el freno.
La próxima semana hay tres eventos clave:
Primero, a las 2 a.m. del jueves, las actas de la reunión de la Fed de septiembre. Esto es lo más importante. El mercado ha cambiado su enfoque de "subida en octubre o no" a "subida en diciembre o no". Las diferencias entre los funcionarios sobre inflación y riesgos laborales en las actas determinarán la dirección de la valoración para la subida de diciembre.
Segundo, a las 10 p.m. del lunes, el PMI no manufacturero ISM. Se espera 55.7; si supera la expectativa, indicará que la economía sigue fuerte, lo que podría aumentar el rendimiento de los bonos y ser negativo para BTC. Si es inferior, las expectativas de subida seguirán bajando, lo que podría beneficiar temporalmente a los activos de riesgo.
Tercero, la operación de recompra de bonos del Tesoro a 20-30 años. Si el Tesoro aumenta la recompra para reducir los rendimientos a largo plazo, eso sería una verdadera noticia positiva.
Los datos no agrícolas solo hicieron que BTC subiera 5 minutos. El rendimiento del bono a 5.34% es el verdadero comandante en jefe de los bajistas.
Si no lo miras, él te mira a ti.
$BTC$CL$BZ#美国9月非农仅增2.9万，失业率升至4.2%
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