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Originaltext der Fed-Protokolle vom September: „Die Mehrheit der Teilnehmer hält es für angemessen, den Zielbereich für den Federal Funds Rate vor Ende dieses Jahres weiter anzuheben.“ CME-Daten: Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober 19,4 %. Der eine sagt „Erhöhung“, der andere „keine Erhöhung“. Unterschied 80 Prozentpunkte. Das ist keine Meinungsverschiedenheit. Das ist eine öffentliche Blamage. Aber das wirklich Interessante geschah vor der Veröffentlichung des Protokolls. Am 1. Oktober legten die „drei Hauptakteure“ der Fed – Vizevorsitzender Jefferson, Präsident der New Yorker Fed Williams und Vizevorsitzende für Aufsicht Bowman – am selben Tag kollektiv eine Taubenhaltung an den Tag. Jefferson sagte: „Jede politische Anpassung sollte durch sorgfältige Prüfung der Datenentwicklung entschieden werden, meine Kollegen und ich benötigen möglicherweise mehr Zeit.“ Williams war direkter: „Es besteht keine Dringlichkeit, die aktuelle Geldpolitik anzupassen.“ Bowman stimmte zu: „Derzeit sehen wir keinen dringenden Handlungsbedarf.“ Alle drei besitzen ein dauerhaftes Stimmrecht im FOMC. Die Interpretation von Evercore ISI ist treffend: Das ist ein „autoritativer“ Hinweis – keine Einzelmeinung, sondern Ausdruck des kollektiven Willens der Fed-Führung. Der Markt reagiert nicht auf das Protokoll. Der Markt reagiert auf diese drei Personen. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung fiel von etwa 70 % auf 25 % in den Tagen ihrer Äußerungen. Was sagen die Falken? Die schärfste Stimme kommt von Dallas Fed Präsident Logan: „Mindestens weitere 50 Basispunkte sind nötig.“ Sie bezeichnete die Zinserhöhung im September als „ersten Schritt“ und sieht weitere Maßnahmen nur als Ausgleich für die drei Zinssenkungen im letzten Jahr – und die Abkühlung des Arbeitsmarktes, die durch diese verhindert werden sollte, ist nicht eingetreten. Kashkari sagte ebenfalls, seine Prognose beinhalte eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr und eine weitere im nächsten Jahr. Das klingt vernünftig. Aber das Problem ist: Logan und Kashkari haben nicht den Einfluss von Jefferson und Williams. In einem Umfeld, in dem Washington kaum Zinsvorgaben gibt, ist die gemeinsame Stellungnahme der drei Hauptakteure der einzige Anker für den Markt. Jetzt kommt der eigentliche Schiedsrichter ins Spiel. Am 14. Oktober wird der Verbraucherpreisindex (CPI) für September veröffentlicht. Das ist die letzte Inflationszahl vor der Zinsentscheidung am 28. Oktober. Der Markt erwartet ein Gesamt-CPI von 3,4 % im Jahresvergleich. Das Nowcast-Modell der Cleveland Fed gibt jedoch 3,58 % an – fast 0,2 Prozentpunkte höher. Die neueste Umfrage der New Yorker Fed zu den Inflationserwartungen zeigt, dass die Amerikaner ihre Inflationserwartung für das nächste Jahr auf 3,9 % hochgeschraubt haben – der höchste Wert seit Mai 2023. Die Divergenz sagt alles: Niemand weiß, wohin die Inflation wirklich geht. Die Fed hat im Protokoll ihre Karten offen gelegt. Aber der Markt entscheidet sich, auf die andere Hand zu schauen – die Hand, die am 1. Oktober ausgestreckt wurde. Jeffersons Originalwort ist es wert, genau betrachtet zu werden: „Steigende Energiepreise, der AI-Investitionsboom und Zölle sind mehrere Schocks, die sich auf die Wirtschaft auswirken. Bei der Politikgestaltung haben wir nicht den Luxus, diese Schocks isoliert zu betrachten.“ Was deutet er an? Er deutet an, dass dies Angebotsschocks sind – Zinserhöhungen können Angebotsschocks nicht lösen. Das passt logisch überhaupt nicht zu dem im Protokoll geschriebenen „Zinserhöhungen sind angemessen“. Bitcoin fiel gestern auf 83.000 USD und erreichte damit ein Monatstief. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen stieg auf 5,36 %, den höchsten Stand seit 24 Jahren. Aber was machen die Institutionen? Morgan Stanley Bitcoin-ETF-Bestände übersteigen 10.500 BTC im Wert von über 900 Millionen USD. BlackRock IBIT hat in knapp einem Monat netto 1,57 Milliarden USD gekauft. Privatanleger geraten in Panik, Institutionen sammeln auf. Der CPI am 14. Oktober ist der wahre Schiedsrichter. Wenn der CPI unter 3,4 % liegt → bricht die Zinserhöhungs-Erzählung zusammen → der Dollar schwächt sich ab → der Widerstand von 87.000 USD bei BTC könnte durchbrochen werden. Wenn der CPI über 3,6 % liegt → übernehmen die Falken wieder das Sagen → Risikoanlagen bleiben unter Druck. Der Markt setzt darauf, dass „die drei Hauptakteure das Sagen haben“. Was, wenn der CPI „Nein“ sagt? $BTC $ETH $ZEC