Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Sledování
223sledující
Informační kanál
Informační kanál
英伟达 navýšila autorizaci zpětného odkupu akcií o 150 miliard USD, čímž zvýšila zbývající autorizaci na 235 miliard USD, s očekávaným provedením do fiskálního roku 2028. To samozřejmě odráží důvěru společnosti ve schopnost generovat hotovost, ale nechci ji hodnotit pouze podle velikosti částky zpětného odkupu.
Zda zpětný odkup nakonec prospívá akcionářům, kteří zůstávají ve společnosti, závisí také na ceně nákupu. Při stejných vyhlídkách podnikání, když za stejnou částku odkoupíte akcie za různé ceny, bude výsledek odlišný. Management kromě provozního rozhodování také činí rozhodnutí o alokaci kapitálu za akcionáře.
Rozdíl oproti hotovostním dividendám je zde. Po dividendě si akcionáři mohou sami rozhodnout, jak s penězi naloží; zpětný odkup však určuje společnost, kdy a kolik nakoupí. Ti, kdo se rozhodnou pokračovat v držení, přijímají hodnocení managementu ohledně ceny jejich akcií. To, že společnost funguje dobře, neznamená, že každá cena zpětného odkupu je výhodná.
Také odděluji celkový zisk a zisk na akcii. Pokud se počet akcií sníží, ukazatele na akcii se mohou zlepšit, ale růst podnikání samotného je třeba posuzovat samostatně. Změny způsobené zpětným odkupem by měly být viditelné a růst provozu by neměl být jimi zastíněn.
Tak velká autorizace snadno vyvolává pocit bezpečí, jako by pod cenou akcie byla další vrstva záruky. Autorizace však nezaručuje žádnou cenu a nemůže zabránit trhu v přehodnocení poptávky po AI. Místo opakovaného vzdychání nad 150 miliardami USD se více těším na následné zveřejnění skutečně provedených částek a průměrné ceny, což usnadní posouzení, jak byly peníze utraceny.
#英伟达追加1500亿美元股票回购
Senátor USA Daines předložil zákon ADAPT o zdanění kryptoměn, který má zjednodušit daňové zacházení s kvalifikovanými dolarovými stablecoiny a poskytnout úlevu na poplatcích za síť do výše 10 dolarů. Jedná se zatím o návrh, nelze na jeho základě měnit současný způsob podávání daňových přiznání.
Ale líbí se mi, že se snaží řešit tento problém. Platební produkty mohou fungovat velmi hladce, ale uživatelé mohou na konci roku čelit hromadě transakčních záznamů. Koupit zboží, zaplatit síťový poplatek – vždy je třeba posoudit, zda došlo ke zisku nebo ztrátě, i když částky jsou malé, práce s výpočty se však nesnižuje. Čas ušetřený technologií se tak opět věnuje daňové evidenci.
Pokud se příslušné ustanovení nakonec prosadí, zážitek ze stablecoinových plateb bude kompletnější. Běžní uživatelé obvykle nechtějí kvůli používání platební metody zvlášť studovat složitá pravidla nakládání s aktivy. Usnadnit tyto každodenní operace v souladu s předpisy považuji za užitečnější než opakovaně vysvětlovat vizi.
Zákon také není jen o úlevách pro odvětví. Daines ve svém vysvětlení zároveň navrhuje rozšířit stávající daňová pravidla pro praní a prodej na digitální aktiva. To znamená, že na straně plateb se připravuje snížení překážek, zatímco na straně obchodování se chystá zacelit některé mezery v pravidlech.
Jsem ochoten přijmout takový způsob diskuse: co skutečně zvyšuje zbytečnou zátěž, to se změní; co je jen využívání daňových rozdílů, lze také přehodnotit. Teď záleží na tom, jak budou znění upravena a zda projdou, nelze předčasně slavit „předložení zákona“ jako úplné osvobození od daní.
#美参议院提出新加密税收法案ADAPT
Spotový produkt NEAR od Bitwise s názvem NRR je již na trhu, správcovský poplatek činí 0,75 %, a emitent plánuje v rámci fondu stakovat NEAR. Zde je detail, který se snadno přehlédne: odměny za stakování patří fondu a projevují se zvýšením hodnoty podílu, držitelé tedy automaticky neobdrží hotovostní dividendu.
Emitent uvádí přibližnou míru odměn za stakování kolem 5 %, zároveň jasně zdůrazňuje, že toto číslo se může měnit a neznamená to výnos fondu. Když cena NEAR klesá, i když se počet tokenů zvýší, může to stále nestačit na pokrytí ztráty z ceny. Pokud někdo vidí jen „ETF plus stakování“ a chápe to jako stabilní příjem, bude jeho hodnocení rizik velmi nepřesné.
Myslím, že tento produkt má hodnotu. Nabízí lidem, kteří nechtějí spravovat peněženku a stakování, další způsob, jak získat expozici vůči NEAR. Ale snadnější použití a větší bezpečnost aktiv jsou dvě různé věci. Fond musí také řešit poplatky a operační rizika spojená se stakováním.
Trochu mě mrzí, že při každém uvedení ETF na trh se diskuze rychle zúží jen na otázku, zda cena poroste. Po přidání kanálů rozhoduje, kolik lidí je bude skutečně používat, a to určuje, jak velkou poptávku kanál přinese.
Pro NEAR je důležité sledovat změny kapitálu po uvedení na trh a nesmíme zapomínat ani na využití na blockchainu. Kupující fondu získávají expozici vůči aktivu, ale držba podílů je automaticky nedělá uživateli aplikací na blockchainu. Tyto dva typy růstu je třeba sledovat odděleně a nelze je dokázat jedním oznámením o uvedení na trh.
#首只NEAR现货ETF在美国上市
Podle zpráv OpenAI usiluje o financování alespoň 30 miliard dolarů s cílovou předinvestiční hodnotou kolem 1,4 bilionu dolarů, jednání jsou stále v rané fázi. Když to vidím, napadne mě nejdřív ředění: za předpokladu, že všechny akcie budou vydány za stejnou cenu a bez zvláštních podmínek, 30 miliard dolarů představuje přibližně 2,1 % hodnoty po financování.
Toto je jen zjednodušený výpočet a nelze ho brát jako skutečnou strukturu vlastnictví. Ale vysvětluje, proč společnost chce udržet vysoké ocenění: při stejném získaném kapitálu 30 miliard dolarů platí, že čím vyšší ocenění, tím menší podíl musí původní akcionáři odevzdat. Ten zářivý číslo ve zprávách o financování má za sebou velmi konkrétní rozdělení zájmů.
Uznávám schopnost OpenAI vybudovat produkt jako rozsáhlý byznys a chápu, že další expanze vyžaduje kapitál. Nicméně cena financování hlavně odráží, jaké podmínky jsou ochotni akceptovat kupující i prodávající, a nemůže dokázat, že všechny akcie lze kdykoli zpeněžit za tuto cenu.
Pro investory, kteří dál sází, je třeba posoudit, kolik růstu podnikání přinese nově získaný kapitál a v jakém prostředí proběhne další kolo financování. Dnešní ochota zaplatit a možnost úspěšného výstupu za několik let jsou dvě odlišná rozhodnutí.
Ocenění AI roste, což je skutečně vzrušující, ale také trochu znepokojující. Když diskutujeme o firmách, trávíme stále více času hádáním ceny příštího kola a méně času se ptáme na návratnost nových investic. Kolik trvalých příjmů přinese těch 30 miliard dolarů, považuji za důležitější než pořadí v žebříčku ocenění.
#OpenAI拟1.4万亿美元估值融资300亿美元
Anthropic a SpaceX mají dohodu o výpočetním výkonu s maximálním objemem až 84,5 miliardy dolarů, což je skutečně ohromující číslo. Ale v tomto novém zveřejnění mě více zajímá jiná věta: podle zprávy odkazující na prospekt jsou tyto dohody většinou možné zrušit s 90denním předstihem. Limit částky a výdaje, které musí být splněny, nelze chápat dohromady.
Tento bod změnil můj pohled na celou transakci. Rozšíření výpočetního výkonu vyžaduje přípravu dopředu, ale efektivita modelu, poptávka zákazníků a ceny hardwaru se mohou měnit. Zachování možnosti odstoupení znamená, že obě strany nemají všechny budoucí potřeby pevně zafixované. Pro Anthropic to znamená prostor pro úpravu výdajů; pro dodavatele výpočetního výkonu to znamená, že nemohou považovat celou částku dohody za jistý příjem.
Při pohledu na AI průmyslový řetězec je snadné být ohromen částkami dlouhodobých smluv. Číslo za číslem, jako by každá datová hala byla v příštích letech plně vytížena. Ale kvalita objednávek závisí na podmínkách zrušení a skutečném využití, velikost smlouvy nemůže nahradit následné plnění.
Chápu, že laboratoře spěchají zajistit výpočetní výkon, a také chápu, že trh očekává, že dodavatelé získají dlouhodobé zákazníky. Nicméně zákazník má právo odstoupit a dodavatel stále nese náklady na výstavbu a financování, riziko tedy nezmizí jen proto, že smlouva je velká.
Dále bych rád viděl kapacitu, která je již v provozu, a skutečný růst fakturace. Když to doplníme, částka 84,5 miliardy dolarů bude mít hodnotu, podle které se dá soudit. Jinak je příliš snadné vzít nejoptimističtější limit výdajů a ocenit celý průmyslový řetězec podle něj.
#Anthropic披露845亿美元SpaceX算力协议
Atkins nedávno znovu uvedl, že SEC postupuje v jasném vymezení regulace kryptoměn. Co se týče financování na blockchainu, zatím se mluví o tvorbě směrnic, konkrétní podoba však nebyla upřesněna. Tento rozdíl je třeba si zapamatovat, signály od předsedy o politice neznamenají, že projekt již má povolení.
Podporuji jasné vymezení pravidel. Tým by měl před přípravou financování vědět, jaké povinnosti musí splnit, a neměl by se spoléhat na hádání postojů regulátorů. Stabilní pravidla dávají seriózním tvůrcům produktů možnost plánovat dlouhodobě.
Ale na jednu změnu se těším ještě víc: po vyjasnění pravidel by projekty neměly používat nejistotu regulace jako výmluvu. Jak budou peníze použity, jaké střety zájmů jsou mezi týmem a investory, kdo nese odpovědnost v případě problémů – to by mělo být snazší vyžadovat.
Veřejné adresy peněženek nám ukazují jen část toku peněz. Kam konkrétně peníze pošlou spřízněné společnosti a jak je tam utratí, blockchainová evidence nemusí investorům vysvětlit. Mezi transparentní knihou a úplným zveřejněním je stále hodně práce.
V kryptosvětě jsme si za ty roky příliš zvykli vysvětlovat finanční otázky technickými termíny. Kód lze auditovat, ale obchodní rozhodnutí musí být také podrobeny kritice. Doufám, že v další fázi se objeví více týmů, které odvážně vysvětlí využití financí a budou průběžně aktualizovat pokrok. Hodnota jasných pravidel spočívá i v tom, že projekty s vágními výmluvami to nebudou mít tak snadné.
#SEC主席Atkins称将推进链上募资规则明确化
Írán uvedl, že obdržel americký protinávrh k příměří. Jsem ochoten to považovat za důkaz, že jednání stále pokračují, ale je ještě daleko od toho, aby obě strany přijaly stejnou sadu podmínek. Přijetí dokumentu, zahájení studia a souhlas s provedením jsou různé fáze, a titulky zpráv je snadno zjednoduší na jednu věc.
Tentokrát mě zajímá, zda protinávrh dokáže konkrétněji vyjádřit rozpory mezi oběma stranami. Dříve každá strana mohla veřejně zdůraznit své hranice, ale když se skutečně přistoupí k textovým jednáním, je třeba odpovědět, které podmínky lze změnit a které kroky lze provést jako první. Výměna dokumentů je užitečnější než křik na dálku, ale může také jasněji odhalit původně nejasné konflikty.
Takže pokračování jednání a riziko cen ropy mohou existovat současně. Energetický trh musí také zvážit důsledky selhání dohody, nelze kvůli tomu, že někdo sedí u jednacího stolu, předčasně odstranit riziko v námořní dopravě.
Obyčejní lidé samozřejmě chtějí, aby to skončilo co nejdříve, protože zdražení paliv se nakonec promítne do nákladů na dopravu a životních účtů. Ale touha po míru a hodnocení, jak je dohoda pravděpodobná, je třeba oddělit. Zejména nemám rád nadšení typu „přišel protinávrh, krize se hned vyřeší“.
Pokud obě strany dokážou podobně interpretovat stejný text, budu optimističtější. Pokud jedna strana oznámí pokrok a druhá stále zdůrazňuje nepřijatelnost podmínek, trh si musí nechat prostor pro tento nesoulad.
#伊朗收到美国反提案，美伊分歧仍在
Tlak na americké dluhopisy v této vlně už nelze vysvětlit jen větou „počkat na obrat Fedu“. Reuters 1. října uvedla, že globální dluhopisový trh je nadále pod tlakem, náklady na půjčky v USA, Francii a Japonsku dosáhly mnohaletých maxim. Ceny energií zvyšují inflaci, AI a výstavba datových center zase soupeří o kapitál, náklady na financování tak dlouho neklesají.
To mě nutí více se zajímat o ty vysoce výnosné produkty na blockchainu. Dříve, když jsem viděl pěkné roční číslo, bylo snadné si myslet, že kapitál konečně našel své místo. Ale když i tradiční dolarová aktiva mohou nabídnout atraktivnější výnosy, je třeba pečlivě porovnat, kolik se skutečně vydělá navíc za přijetí rizika chytrých kontraktů a likvidity.
Samozřejmě, dlouhodobé dluhopisy také kolísají v ceně kvůli změnám úrokových sazeb, nelze je považovat za hotovost. Při porovnávání je třeba brát v úvahu dobu splatnosti a riziko, nelze vybírat jen podle dvou procentních čísel.
Nemám předsudky vůči výnosům na blockchainu, naopak doufám, že budou stále solidnější. Úroky placené dlužníky a poplatky vzniklé skutečnými transakcemi jsou diskutabilní; pokud se hlavně spoléhá na dodatečné vydávání tokenů jako dotace, je třeba se ptát, kolik lidí zůstane, až dotace klesnou.
Nejotravnější na vysokých úrokových sazbách je, že činí kapitál vybíravým. Projekt může vyprávět příběhy, ale musí vysvětlit, proč jsou uživatelé ochotni nést další vrstvu rizika. Stránky, které nyní ukazují jen roční výnos, ale nevysvětlují jeho zdroj, mě už tolik nenadchnou.
#美债收益率频创新高，长期利率压力未缓解
Nejprve aktualizace detailu: devítidenní nepřetržitý čistý příliv BTC ETF byl přerušen 30. září, kdy došlo k čistému odlivu přibližně 149 milionů USD; předtím za devět obchodních dnů byl kumulativní příliv asi 3,1 miliardy USD. Ve stejný den zaznamenal ETH ETF čistý odliv přibližně 59,6 milionu USD. Na žebříčku populárních témat je stále uveden nepřetržitý příliv, ale záznamy o penězích už se posunuly dál.
Nemyslím si, že jeden den odlivu stačí k vyvrácení této vlny zotavení, ale tato událost přišla včas jako připomínka: institucionální kapitál stále upravuje své pozice. Když nakupují, mají rozpočet a časový rámec, a když nastane rebalancování, odkup nebo omezení rizika, také prodávají. Nevidíme motivaci za každým obchodem, nemůžeme všechny přílivy nazývat dlouhodobým umístěním a všechny odlivy krátkodobým šumem.
Data BTC a ETH je třeba sledovat odděleně. To, že BTC dříve přitahoval kapitál, neznamená, že kapitál automaticky přejde na ETH jako další zastávku. Tento scénář zní dobře, ale kapitál není povinen spolupracovat.
Raději sleduji, zda cena po odlivu zůstane stabilní a zda se objeví nové nákupy. Při trvalém přílivu je růst snadno pochopitelný; když se nákupní tlak dočasně zmenší, ale někdo je stále ochoten nakoupit, to teprve ukazuje, že trh drží pozice. Když vidíte slovo instituce a ztratíte ostražitost, nakonec nesete ztráty na svém účtu.
#比特币ETF连续9日流入，ETH转流出
Dnes večer se díváme na data z nezemědělských pracovních míst, ale zatím nespěchejte s označováním dat jako pozitivních nebo negativních. Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA zveřejněný 1. října klesl na 197 000, což je méně než tržní očekávání; Reuters zároveň poznamenal, že firmy jsou stále opatrné při rozšiřování náboru. Toto složení je poněkud rozporuplné: lidé, kteří už mají práci, jsou zatím stabilní, ale ti, kteří práci hledají, to nemusí mít jednoduché.
Nízký počet propouštění naznačuje, že firmy zatím drží, ale nízký počet náborů znamená, že firmy nejsou v nadcházejících měsících tak optimistické. Pokud by přibylo méně nových pracovních míst a počet žádostí o podporu zůstal nízký, tendoval bych k tomu, že trh práce vstupuje do stavu nízké fluktuace a zatím to přímo neznamená recesi. Pro Federální rezervní systém to nemusí být dostatečné k odstranění obav z inflace.
Nejvíce frustrující v kryptoměnovém světě je, že každá ekonomická data se překládají do jediné věty: likvidita brzy přijde. Slabší zaměstnanost znamená jásání nad uvolněním politiky; silnější zaměstnanost zase znamená, že ekonomika je odolná. Nakonec lze jakýkoli výsledek interpretovat jako důvod pro růst.
Tentokrát chci sledovat, zda se počet nových pracovních míst rozšířil do více odvětví, nebo zda je udržován jen několika málo sektory. Pokud bude hledání práce stále obtížnější a tlak na ceny přetrvá, bude změna politiky ještě komplikovanější. První svíčka dnes večer může být velmi živá, ale nechci na základě těch pár minut emocí dělat závěry o celém reportu.
#加息预期推迟，9月非农成下一关键