戈多 Godot

前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。

‏‎1‏متابعة

‏‎226‏المتابعون

الموجز

التقرير المالي واضح أنه "فوق التوقعات"، لكن سعر السهم انخفض. فمن هي التوقعات التي تم تجاوزها؟ ميسي استشار مؤخراً العديد من المعلمين: كيف ننظر إلى موسم تقارير الأرباح في سوق الأسهم الأمريكية القادم، وكيف نبحث عن الفرص؟ الأصدقاء الذين يتداولون بشكل رئيسي BTC وETH معتادون على فهم السيولة، المزاج العام، والظروف الاقتصادية الكلية. لكن في موسم تقارير الأرباح الأمريكية، يجب فهم النتائج التي تقدمها الشركات. للعثور على الشفرة، يجب أولاً توضيح هذه الأمور👇 1️⃣ ماذا يعبر عنه التقرير المالي بالضبط؟ يمكن فهم التقرير الفصلي على أنه كشف نتائج تشغيل الشركة، لكنه ليس فقط عن مقدار الربح. ▫️ بيان الدخل: كم كانت الإيرادات، كم تم الإنفاق، وما هو الربح النهائي خلال هذه الفترة. ▫️ الميزانية العمومية: ما الذي تملكه الشركة، وما هي ديونها. ▫️ بيان التدفقات النقدية: من أين جاءت النقود فعلياً، وأين تم إنفاقها. لماذا ننظر إليها بشكل منفصل؟ لأن البضائع المباعة قد لا تكون قد استلمت أموالها بعد، وشراء المعدات وبناء المصانع يستهلك النقد. وجود ربح في الحساب ووجود نقد في اليد ليسا نفس الشيء. عند إصدار النتائج، قد تقدم الشركة توقعات للربع القادم أو للسنة كاملة، وهو ما يسمى guidance/توجيهات الأداء. ثم في مؤتمر النتائج، يطرح المحللون أسئلة: من أين يأتي النمو؟ لماذا تغيرت التكاليف؟ هل ستستمر هذه التغيرات؟ 2️⃣ ماذا تفعل المؤسسات عند صدور التقرير؟ يقوم المحللون الذين يجرون أبحاثاً أساسية بمقارنة النتائج مع التوقعات السابقة، ثم يحللون الفروقات: ▫️ هل نمو الإيرادات بسبب بيع المزيد أم بسبب رفع الأسعار؟ ▫️ هل نمو الأرباح بسبب تحسن الأعمال الأساسية أم بسبب أرباح استثنائية؟ ▫️ هل يمكن استمرار الأداء الجيد لهذا الربع في المستقبل؟ تستخدم المؤسسات هذه المعلومات لتحديث توقعات الأرباح، التدفقات النقدية، والتقييمات المستقبلية. كما تدخل العوامل الاقتصادية الكلية في الحساب: سعر الفائدة يؤثر على تكلفة التمويل، الاستهلاك يؤثر على الطلب، وسعر الصرف يؤثر على الإيرادات الخارجية. حتى لو لم تتغير أرباح الشركة، قد يتغير التقييم الذي يقدمه السوق. لذا، أداء جيد في هذا الربع لا يعني بالضرورة تحسن التوقعات المستقبلية، ولا يعني بالضرورة ارتفاع سعر السهم. 3️⃣ لكل شركة أولويات مختلفة ▫️ شركات التأمين الصحي تركز على كم من أقساط التأمين تُستخدم في النفقات الطبية؛ ▫️ خدمات السحابة تركز على التوازن بين النمو وهوامش الربح؛ ▫️ شركات التجزئة تركز على المبيعات، المخزون، والخصومات؛ ▫️ أعمال الذكاء الاصطناعي التي تتطلب استثمارات كبيرة، تركز على كم أنفقت على بناء القدرة الحاسوبية، وهل التدفق النقدي مستدام. نمو الإيرادات قد يكون مدفوعاً بالطلب الأساسي أو بالخصومات المستمرة وزيادة الاستثمارات، وهذا له معانٍ مختلفة تماماً. 4️⃣ العودة إلى البداية: من هي التوقعات التي تم تجاوزها؟ "فوق التوقعات" في الأخبار عادة ما تكون مقارنة مع توقعات المحللين المتفق عليها. لكن هذا الرقم لا يساوي بالضرورة الحد الأدنى الذي يتوقعه المستثمرون. مثال: المحللون توقعوا ربح 100، لكن المستثمرين توقعوا 110. إذا أعلن عن 103، قد يُكتب "فوق التوقعات" لكن السوق قد يعتبره غير كافٍ. هناك حالة أخرى: أداء جيد في هذا الربع، لكن الإدارة خفضت توقعات المرحلة القادمة. الربح السابق الكبير لا يعني بالضرورة استمرار الربح بنفس الوتيرة. لذا "أفضل من العام الماضي"، "أفضل من التوقعات"، و"جيد بما يكفي لسعر السهم الحالي" هي ثلاث أمور مختلفة. 5️⃣ في سوق التوقعات، يجب أن تعرف جيداً ما الذي تحكم عليه "هل الربح يتجاوز رقماً معيناً" و"هل سعر السهم يرتفع بعد التقرير" هما سؤالان مختلفان. الأول يركز على نتائج التشغيل؛ الثاني يأخذ في الاعتبار توقعات السوق، التقييم، والظروف الحالية. بعد فهم التقرير والمشاركة في سوق التوقعات، كيف تعبر عن حكمك؟ هذا هو السبب في أن عقود الأسهم الدائمة تستحق الاهتمام. OKX أطلقت عدة عقود دائمة Tradfi، تدعم استخدام USDT كضمان، وتتيح التداول 7×24 ساعة. للأصدقاء غير المألوفين مع هذا النوع من التقلبات، يمكنهم أولاً قراءة التحليلات والانتظار حتى تكتمل المعلومات، وهذه أيضاً طريقة للمشاركة. الأدوات أكثر مرونة، لكنها لا تعني مخاطر أقل. الموسم الثالث من OKX Prophet قادم قريباً! موضوع هذا الموسم هو تقارير أرباح الأسهم الأمريكية👀 لقد دعونا العديد من المتداولين المميزين في الأسهم الأمريكية لمشاركة تحليلاتهم وتجارهم على المنصة. يمكنكم رؤية ما يركزون عليه قبل التقرير، كيف يحللون النتائج، ومتى يغيرون حكمهم الأصلي. سيتم الإعلان لاحقاً عن تفاصيل المسابقة وطريقة المشاركة💚

لماذا غالبًا ما ترتفع الأسهم الأمريكية بعد الانتخابات النصفية؟ ③ 🧐 لدى وول ستريت قاعدة مستمرة لأكثر من 70 عامًا، من 1950 إلى 2022، في 19 انتخابات نصفية أمريكية، ارتفع مؤشر S&P 500 خلال الـ 12 شهرًا التي تلت كل انتخابات، بمتوسط زيادة حوالي 15%. بغض النظر عن الحزب الفائز، يبدو أن الأسهم الأمريكية دائمًا ما تشهد موجة ارتفاع بعد الانتخابات. على سبيل المثال، في 2022، وصل التضخم في الولايات المتحدة إلى 9.1%، ورفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد، مما أدى إلى هبوط كبير في الأسهم الأمريكية. لكن من الانتخابات النصفية في ذلك العام وحتى بعد عام، ارتفع مؤشر S&P 500 بحوالي 14.5%. لماذا يحدث هذا؟ ———————— السبب الأول هو تلاشي حالة عدم اليقين. قبل الانتخابات، كانت السياسات المتعلقة بالضرائب والتنظيم معلقة، مما يصعب على المستثمرين تقدير بيئة عمل الشركات المستقبلية، وبالتالي يطلبون تعويضًا أعلى عن المخاطر. بعد انتهاء الانتخابات، يصبح تشكيل الكونغرس واضحًا، ويصبح اتجاه السياسات أسهل في التقدير، مما قد يقلل من علاوة المخاطر في السوق، ويتيح مجالًا لتحسين تقييمات الأسهم. لذا، بالنسبة للسوق، أحيانًا يكون توافق النتائج مع التوقعات أهم من معرفة من فاز. ———————— السبب الثاني هو التعافي الدوري للسوق. تشير إحصائيات فيديليتي إلى أن متوسط عائد الأسهم الأمريكية في السنة الثانية من فترة الرئاسة، وهي سنة الانتخابات النصفية، يبلغ حوالي 5%. وفي السنة الثالثة، يرتفع متوسط العائد إلى 14%. لأن سنة الانتخابات غالبًا ما تصاحبها حالة من عدم اليقين السياسي وتقلبات السوق. وعندما تتلاشى المشاعر السلبية، قد ترتد أسعار الأسهم. على سبيل المثال، بعد انفجار فقاعة الإنترنت في 2002، وبعد التوترات التجارية ورفع الفائدة في 2018 التي أدت إلى تعديل السوق، شهدت الأسهم الأمريكية ارتفاعًا في السنة التالية. بالطبع، لا يمكن فصل ذلك عن تأثير الدورة الاقتصادية وسياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية. ———————— السبب الثالث هو أن وول ستريت أحيانًا تفضل وجود كونغرس يصعب عليه اتخاذ القرارات. إذا كان الحزب الرئاسي يسيطر على مجلسي الشيوخ والنواب، يصبح من الأسهل دفع السياسات الكبرى. لكن إذا فقد السيطرة على أحد المجلسين، قد يتشكل "حكومة منقسمة". وهذا يزيد من صعوبة دفع الإصلاحات الكبرى مثل الضرائب والتنظيم، ويسهل استمرار قواعد العمل الحالية للشركات. بالطبع، الجمود السياسي قد يؤدي أيضًا إلى أزمات في الميزانية وحدود الدين، مما يضيف مخاطر جديدة للسوق. ———————— ومع ذلك، رغم ارتفاع الأسهم في 19 مرة، هناك نقطة قد تُغفل بسهولة، وهي أن الأسهم الأمريكية بطبيعتها تميل إلى الارتفاع على المدى الطويل. نمو أرباح الشركات، التوسع الاقتصادي، والتعديلات المستمرة في مكونات مؤشر S&P 500 كلها تلعب دورًا. لذا، الانتخابات النصفية هي مجرد عامل واحد يؤثر على سوق الأسهم. وفي 2026 هناك حالة خاصة: الأسهم الأمريكية قد ارتفعت مسبقًا. حتى أوائل أكتوبر، ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 10% خلال العام. في كثير من سنوات الانتخابات النصفية الماضية، كانت الأسهم تمر بتقلبات أولًا، ثم تتعافى بعد الانتخابات. لكن هذا العام، السوق قد سبق وركضت جزءًا من الطريق. إذا كانت نتائج الانتخابات متوافقة مع التوقعات، فقد تكون بعض الأخبار الإيجابية قد انعكست بالفعل في أسعار الأسهم. لتحقيق متوسط ارتفاع 15% بعد الانتخابات كما في التاريخ، لا بد من استمرار نمو أرباح الشركات، أو تخفيض إضافي في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. لذا، قد تسمح نهاية الانتخابات هذا العام للسوق بالتنفس، لكن ما إذا كانت سترتفع مرة أخرى يعتمد على أرباح الشركات وقدرة الاحتياطي الفيدرالي على مواصلة الدعم.

مجلس النواب أم مجلس الشيوخ: أيهما يؤثر على الأسهم الأمريكية أكثر؟ | انتخابات منتصف المدة الأمريكية والأسهم الأمريكية (2) أول مسار واضح للانتقال هو أن الانتخابات الكونغرسية ستغير توقعات السياسة المالية والتجارية، مما يؤثر على التضخم، والاقتراض الحكومي، وعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، مما يؤثر على تقييمات أسهم التكنولوجيا. لا يمكن الحكم على اتجاه هذا المسار فقط من خلال فوز الحزب الديمقراطي أو الجمهوري. بل هل الحكومة المنقسمة تحد من التوسع المالي، أم أنها تخلق وضعا يصعب فيه خفض الإنفاق وصعوبة في التقليل، ويصبح من الصعب خفض العجز، وتزداد الصراعات السياسية؟ تتطلب الضرائب والاعتمادات مشاركة مشتركة من كلا المجلسين، مع إمكانية أي من المجلسين لعرقلة تشريعات رئيسية؛ كما يتحمل مجلس الشيوخ مسؤولية تأكيد الترشيحات المهمة. حتى لو فاز الديمقراطيون في كلا المجلسين، يبقى الرئيس ترامب ويحتفظ بحق الفيتو. لذلك، بعد فوز الديمقراطيين بالكونغرس، سيتعين على السوق إعادة تقييم السياسات التي سيمررها الطرفان في النهاية. —————— المسار الأول: التحفيز المالي الجديد محدود، وقد تنخفض العوائد. بافتراض أن السوق كان يتوقع في الأصل أنه بعد أن يسيطر الجمهوريون على كلا المجلسين، سيقدمون تخفيضات ضريبية جديدة أو خطط إنفاق. إذا فاز الديمقراطيون بمجلس النواب، فقد تقل فرص تمرير هذه المقترحات. قلة التحفيز الجديدة من المتوقع تعني أن الضغوط المستقبلية على الطلب والنمو والتضخم قد تخف، وقد يكون الاقتراض الحكومي أقل مما كان متوقعا سابقا. ونتيجة لذلك، قد يخفض السوق مسار سعر الفائدة المستقبلي، مما يدعم سعر سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ويخفض العوائد. تحليل جي. بي. مورغان لإدارة الأصول في 15 يونيو قيم حكومة منقسمة، بحجة أن إلغاء مجلس النواب سيحد بوضوح من أجندة السياسة الداخلية للجمهوريين ويزيد من صعوبة المفاوضات المالية. كما يذكر أنه بعد تضييق مساحة التشريع المحلية، قد يعتمد الرئيس أكثر على السلطة التنفيذية ويحول تركيز السياسة إلى التجارة والدبلوماسية. يمكن أن تحدث التحفيز المالي المحدود والمخاطر المتزايدة في سياسة التجارة في الوقت نفسه. —————— الطريق الثاني: يتوصل الطرفان إلى تسوية بزيادة الإنفاق، لكن العجز قد لا ينخفض. اعتبارا من 3 سبتمبر، قدم رؤساء المعلومات في UBS احتمالات السيناريو كما يلي: سيحتفظ الجمهوريون ب 10٪ من كلا المجلسين، سيفوز الديمقراطيون بمجلس النواب، الجمهوريون سيحتفظون ب 50٪ من مجلس الشيوخ، والديمقراطيون سيحصلون على 40٪. يعتقد أنه في ظل الكونغرس المنقسم، قد يتوصل الطرفان إلى اتفاق من خلال زيادة الإنفاق الدفاعي وتأجيل تخفيضات البرامج الاجتماعية. في سيناريو يسيطر فيه الديمقراطيون على كلا المجلسين، قد تواجه زيادات الضرائب مقاومة رئاسية، وقد يؤدي حل وسط نهائي إلى عجز أوسع وتقشف مالي أقل. تأخرت تخفيضات الإنفاق، ولم تزد الإيرادات وفقا لذلك، والعجز المستقبلي والطلب على الاقتراض أعلى من المتوقع، والضغط على عرض الدين طويل الأجل يزداد. إذا ظل الطلب الاقتصادي قويا، فقد تجعل السياسة المالية المرنة نسبيا خفض التضخم أصعب، مما يقلل من توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة. —————— الطريق الثالث: تزيد الصراعات المالية من التعويض المطلوب لاحتجاز الديون طويلة الأجل. في 18 أغسطس، صرح تشارلز شواب أنه إذا تغير مجلس الشيوخ أيضا، فإن تأكيد الموظفين سيزيد من المقاومة. بالنسبة للسندات الحكومية طويلة الأجل، قد تدفع تقلبات السياسات المستثمرين إلى المطالبة بتعويض أكبر، وهو القسط المؤقت لآخر. يمكن تقسيم العائد الاسمي لعشر سنوات إلى عائد حقيقي وتعويض التضخم. عادة ما يقاس الأخير بنقطة التعادل، ويشمل توقعات التضخم، كما يتأثر أيضا بأقساط المخاطر والسيولة. بافتراض أن تعويض التضخم ينخفض بمقدار 20 نقطة أساس وتنخفض العوائد الاسمية فقط بمقدار 5 نقاط أساس، فإن العوائد الحقيقية ترتفع فعليا بمقدار 15 نقطة أساس.