المنشور

Robinhood主App有超过2400万活跃用户。链上，Robinhood Wallet贡献的交易笔数——不到1%。即使把那些无法识别归属的长尾交易全部算进去，最乐观的估计也就5%。 ARK Invest研究员Lorenzo Valente： “像是同一群Degen，只是换了一条新链。” 这不是“券商用户上链”的故事。这是一场披着券商外衣的Degen狂欢。 PONS较历史高点下跌超58%。AI跌超70%。CASHCAT跌超50%。币股Meme项目MEME跌超90%。一个月前追捧这些代币的人，现在正在割肉。 9月29日至10月2日，Pons V2日均发币量6,768个，较9月上半月下降约72%。日均手续费从687万美元降至148万美元，暴跌78%。同期全链DEX日均成交量下降约35%。发币热潮退了，手续费腰斩了，PONS的回购支持资金也跟着缩水了。潮水退去，谁在裸泳，现在清楚了。 Robinhood Chain 7月1日上线后，日活用户一度冲到32万，DEX日交易量峰值超过8亿美元。链上数据看起来很性感。但到了8月，日均交易笔数创下1160万的纪录，平均日活账户却只增长了3.3%，而且仍比7月峰值低11%。翻译一下：交易量涨了，但人没多。是同一批人在疯狂交易，不是新用户在涌入。 Robinhood Chain的增长本质是什么？加密原生投机资金驱动的。Meme币和币股Meme是钩子，钩子上的饵是高收益。当饵没了，鱼就走了。 Robinhood Chain DeFi TVL约10.51亿美元，稳定币市值约10.55亿美元，DEX累计交易量突破750亿美元。这些数字看着很大。但底层的用户结构没变。 2400万用户的转化不是自动发生的。一个普通股票交易者打开Robinhood App买特斯拉，跟打开Robinhood Wallet去链上Swap一个Meme币，中间隔着一整个宇宙的认知门槛。 Robinhood需要回答一个核心问题：为什么一个普通股票交易者，要把钱从App转到链上？如果这个问题没有答案，链上增长就永远依赖投机资金的潮汐。涨潮的时候，数据很好看。退潮的时候，才是真相。那Robinhood Chain还有救吗？有。但不是靠Meme。 Tenev在韩国区块链周上透露，公司计划将区块链功能整合到主App中，让用户实现无缝使用。同时计划在全球范围内拓展股票代币的应用场景。这才是正确的方向。不是让用户去链上，而是把链上搬到用户面前。但这条路需要时间。代币化股票从“合成敞口”到真正的股东权利，还有很长的路要走。AMC的CEO已经公开炮轰Robinhood的股票代币是“令人憎恶”的“准假市场”。冷启动靠Meme，留下来靠产品。 Robinhood Chain现在卡在中间。 Robinhood有2400万用户，这是它最大的底牌。但底牌没有打出去之前，它只是牌。不是筹码。链上那1%，才是真相。 $PONS $AI $MEME

انهارت بيانات الرواتب غير الزراعية. بلغ عدد الوظائف الجديدة 29,000، مقارنة ب 90,000 المتوقع—وهو فرق ثلاثي الأضعاف. منطقيا، يجب أن تنخفض توقعات رفع الفائدة ويجب أن تحتفل الأصول المخاطرة. وماذا حدث؟ بعد صدور الرواتب غير الزراعية يوم الجمعة، انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة إلى 5.15٪. لكن بعد ساعات قليلة، تعافى إلى 5.28٪. ماذا عن البيتكوين (BTC)؟ ارتفع من 83,000 إلى 87,000، ثم تم دفعه إلى حوالي 85,000 يوان واستمر في السحب ذهابا وإيابا. هذا ليس أن السوق يتفاعل ببطء. بل هو السوق الذي يخبرك أن بيانات التوظيف الإيجابية قد "خفتت". ما يثقل كل الأصول حقا ليس الرواتب غير الزراعية على الإطلاق. هناك ثلاث مجموعات من البيانات. 📊 البيانات (1) — التوظيف: إيجابي، لكنه بالفعل "مخفف" دعونا ننظر إلى الحقائق أولا. أضافت موظفي الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة 29,000 فقط في سبتمبر، وهو أقل بكثير من توقع السوق البالغ 90,000. كما تم تعديل بيانات أغسطس بمقدار 133,000 موظف. ارتفع معدل البطالة إلى 4.2٪. بعد صدور البيانات، أظهرت بيانات CME أن احتمال إبقاء الأسعار دون تغيير في أكتوبر ارتفع إلى 83.9٪، مما يستبعد فعليا رفع أسعار الفائدة في أكتوبر. كان احتمال رفع السعر في ديسمبر 66.1٪. لكن انتبه إلى تفصيل واحد: كيف تفسر المؤسسات ذلك؟ وجهة نظر جولدمان ساكس هي: أن رفع سعر الفائدة في أكتوبر غير مرجح، لكن لا يزال من المتوقع زيادة واحدة في ديسمبر. علاوة على ذلك، قد تستنتج لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في النهاية أنه لا حاجة لزيادات إضافية في أسعار الفائدة. ببساطة: توقف في أكتوبر، وشاهد مرة أخرى في ديسمبر. أدت بيانات التوظيف إلى دفع توقعات رفع أسعار الفائدة إلى الوراء لكنها لم تمحها. لا يزال التضخم عند 3.7٪، متجاوزا الهدف لمدة 65 شهرا متتاليا، مما لا يمنح الاحتياطي الفيدرالي سببا لإعلان النصر. بيانات التوظيف إيجابية، لكن السوق في الغالب قد حدد سعرها. 📊 البيانات (2) — سوق السندات: هذا هو ما يسحق جميع الأصول في الأول من أكتوبر، ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات خلال اليوم إلى 5.342٪—وهو الأعلى منذ أبريل 2002. كان عائد السندات لأجل الثلاثين عاما قد وصل سابقا إلى 5.63٪. في الربع الثالث، ارتفع عائد السندات العشر سنوات بحوالي 0.9 نقطة مئوية، وهو أكبر مكسب ربع سنوي منذ عام 1994. ماذا يعني 5.34٪؟ لقد تجاوز الدين الفيدرالي الأمريكي بالفعل 40 تريليون دولار. تحتاج وزارة الخزانة إلى الاستمرار في إصدار السندات لتغطية العجز وسداد الديون المستحقة. مع ارتفاع العرض، يطالب المستثمرون بأسعار فائدة أعلى. وفي الوقت نفسه، فإن طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ترفع أسعار الرقائق والحواسيب، والصراع في الشرق الأوسط أبقى أسعار النفط مرتفعة، واستؤنفت حرب الرسوم الجمركية—وتأتي الضغوط التضخمية من جميع الاتجاهات. لهذا السبب انهارت رواتب الأرباح غير الزراعية، لكن عوائد سندات الخزانة الأمريكية لم تستطع الانخفاض. ليس لأن الاحتياطي الفيدرالي يريد رفع أسعار الفائدة. بل لأن وزارة الخزانة تصدر سندات بشكل يائس، والسوق يطالب بعلاوة مخاطر أعلى. قال كبير الاقتصاديين في شؤون HSBC في آسيا، بشكل مباشر: سيستمر سوق السندات في المطالبة بأقساط اقتراض أعلى على المدى الطويل حتى يتم تحقيق التشديد النقدي فعليا. بيتكوين عالق في المنتصف: عائد العشر سنوات هو 5.34٪، مما يعني أن معدل الفائدة الخالي من المخاطر قريب من أعلى مستوى تاريخي. بالنسبة للأصل غير الحامل للفائدة، تم دفع تكلفة الاحتفاظ إلى أقصى حد. تم دفع البيتكوين للانخفاض من 87,000 إلى 83,000، ثم ارتفع إلى 85,000—حتى يتم تخفيف هذا الخط البالغ 5.34٪، وكل ارتداد هو اختبار وليس اختراقا. استهدف عائد العشر سنوات عند 5.34٪. عندما يتراجع، سيكون لدى البيتكوين فرصة حقيقية للاختراق. 📊 البيانات (3) — رأس الكلمة: الإشارات فوضوية، الاتجاه غير واضح تدفقات رأس مال صناديق المؤشرات المتداولة هي الأكثر تعارضا بين هذه المجموعات الثلاث من البيانات. في 30 سبتمبر، شهدت صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية تدفقا صافيا خارجا قدره 149 مليون دولار، منهيا تدفقا إجماليا داخلا بحوالي 3.1 مليار دولار خلال تسعة أيام. أنهى IBIT الخاص ببلاك روك أيضا تدفقه الداخلي لمدة تسعة أيام بقيمة 1.6 مليار دولار، مع تدفق صافي طفيف بلغ 9.5 مليون دولار في ذلك اليوم. ثم في اليوم التالي، الأول من أكتوبر، عادت الأموال. في ذلك اليوم، بلغ إجمالي صافي التدفق لصناديق البيتكوين الفورية 103 مليون دولار، بينما بلغ صافي الدخل لصندوق بلاك روك 196 مليون دولار، مما يجعله المنتج صاحب أكبر تدفق وارد في ذلك اليوم. بلغ إجمالي صافي التدفق التاريخي ل IBIT 65.574 مليار دولار. لكن بالنظر إلى الهيكل، الأمر ليس بهذه البساطة: IBIT من بلاك روك: +196 مليون (تدفق داخل) Fidelity FBTC: -60.73 مليون (التدفق الخارج) مؤشر GBTC الرمادي: -31.4 مليون (تدفق خارج) بلاك روك تشتري، وفيديليتي وغرايسكيل يبيعون. خلال الأسبوع بأكمله، شهدت صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية تدفقا صافيا بحوالي 82.9 مليون دولار، وهو انخفاض حاد عن 2.39 مليار دولار في الأسبوع السابق، لكنها لا تزال تمثل الأسبوع الثالث على التوالي من صافي التدفقات. ببساطة: الاتجاه ليس سيئا، لكن الزخم يتلاشى. إعادة التوازن في نهاية الربع تسببت في تقلبات قصيرة الأجل، ولم يتم تحديد الاتجاه الحقيقي بعد. دعونا ننظر إلى مجموعات البيانات الثلاث معا تجسدت الأخبار الإيجابية → التوظيف، لكنها تباطأت. لقد تبنى السوق بالفعل إيقاع "التوقف في أكتوبر، انظر في ديسمبر". سوق السندات → كبح النواة. عائد السندات لأجل العشر سنوات هو 5.34٪. بدون تراجع، من غير المرجح أن يشهد البيتكوين اختراقا مستمرا. الأموال → بلاك روك تشتريها، وفيديليتي تبيع. الإشارات فوضوية، تنتظر التأكيد. توقف عن التركيز على الرواتب غير الزراعية. الأسبوع القادم، هناك أمران أهم بمئة مرة من الرواتب غير الزراعية: أولا، محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. صدر في الساعة 2 صباحا بتوقيت بكين يوم الخميس. السوق يركز حاليا بشكل أكبر على ما إذا كان سيتم رفع أسعار الفائدة في ديسمبر؟ تناقش المحضرات التضخم ومخاطر التوظيف، وخلافات المسؤولين حول زيادة أسعار الفائدة الإضافية مقابل التوقفات — هذه هي الإجابات. ثانيا، نتائج مزاد سندات الخزانة الذي يستمر من 20 إلى 30 سنة. ستعلن وزارة الخزانة الأمريكية عن حجم عمليات إعادة شراء سندات الخزانة التي تستمر من 20 إلى 30 سنة وستجري مزادات لسندات الخزانة لمدة 10 و30 سنة. ما إذا كانت العوائد طويلة الأجل يمكن أن تنخفض من أعلى مستوياتها خلال 20 عاما هو المتغير الرئيسي الذي يحدد ما إذا كان BTC قادرا حقا على اختراق 85,000 دولار. انخفض الذهب بنسبة تقارب 2٪ هذا الأسبوع. على الرغم من ضعف الرواتب غير الزراعية، لم تستمر الأسعار في الارتفاع—حيث كان الجميع مثقلين بعوائد سندات الخزانة. إذا لم يستطع حتى الذهب تحمل عائد 5.34٪، فما الذي يجعل BTC مميزا؟ انهارت الوظائف، وجننت سندات الخزانة الأمريكية، وعادت صناديق المؤشرات المتداولة وغادرت. عندما تتصادم الإشارات الثلاث، لا تتسرع في المراهنة. مستهدفة بشدة 5.34٪. هذا الخط هو شريان الحياة لجميع الأصول في الوقت الحالي. $BTC $BZ $XAU #美国9月非农仅增2 9,000، ارتفع معدل البطالة إلى 4.2٪